广东广弘控股股份有限公司（以下简称“广弘控股”）2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入20.64亿元，同比下降11.62%；归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比微增0.90%；但扣非净利润亏损1124万元，同比大降113.94%；经营活动产生的现金流量净额为-1.89亿元，同比下降165.01%，由上年的净流入转为净流出。
核心盈利指标：主业盈利大幅下滑 盈利质量存疑
营业收入：连续两年下滑 核心业务收缩明显
广弘控股2025年实现营业收入206,430.49万元，同比减少11.62%，这已是公司营收连续第二年下滑，2024年营收同比降幅为16.30%。分产品来看，占营收比重69.88%的冻品销售业务收入14.43亿元，同比大降25.26%，是营收下滑的主要拖累项；而混合食材销售、猪苗销售、肉猪销售等业务虽实现翻倍或大幅增长，但因基数较低，难以对冲冻品销售的下滑影响。
| 主要产品 | 2025年营收（万元） | 同比变动 | 占营收比重 |
|---|---|---|---|
| 冻品销售 | 144,258.28 | -25.26% | 69.88% |
| 混合食材销售 | 17,589.60 | +210.25% | 8.52% |
| 猪苗销售 | 11,125.38 | +134.55% | 5.39% |
| 肉猪销售 | 8,316.71 | +73.54% | 4.03% |
净利润：依赖非经常性收益 “纸面盈利”凸显
归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比仅微增0.90%，盈利增长几乎停滞。而扣非净利润亏损1124万元，同比大幅下降113.94%，显示主业盈利能力严重恶化。
公司净利润主要依赖非经常性收益支撑，2025年非经常性损益合计1.34亿元，其中资产处置收益达3.44亿元，主要来自下属企业资产处置，而该收益不具备可持续性。若扣除这部分非经常性收益，公司主业实则处于亏损状态。
每股收益：业绩增长停滞 股东回报未提升
基本每股收益和稀释每股收益均为0.21元/股，与2024年持平，未随微增的净利润同步增长，主要因公司总股本无变化，且净利润增长幅度极小，股东每股回报未得到提升。
费用与研发：管控效果分化 研发投入结构调整
费用整体：财务费用由负转正 管理费用大幅压降
2025年公司期间费用合计1.13亿元，同比减少12.98%。其中管理费用6561.20万元，同比大降39.95%，主要因相关费用同比减少，显示公司在管理成本管控上取得明显成效；但财务费用由上年的-1740.05万元转为511.62万元，同比增长129.40%，主要因利息收入同比减少；销售费用3821.17万元，同比下降12.51%；研发费用400.27万元，同比下降32.99%。
| 费用项目 | 2025年金额（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 销售费用 | 3821.17 | -12.51% |
| 管理费用 | 6561.20 | -39.95% |
| 财务费用 | 511.62 | +129.40% |
| 研发费用 | 400.27 | -32.99% |
研发投入：资本化比例提升 人员规模小幅缩减
2025年公司研发投入总额982.69万元，同比增长64.51%，但费用化研发投入仅400.27万元，同比下降32.99%，主要因研发投入资本化金额达582.42万元，资本化比例从上年的0提升至59.27%，表明公司将更多研发支出计入资产而非当期费用。
研发人员数量为40人，同比减少6.98%，研发人员占比从4.59%降至3.90%，但本科及以上学历人员占比提升，其中本科研发人员从3人增至4人，增长33.33%，研发团队结构有所优化。
现金流：经营现金流由正转负 资金承压明显
整体现金流：筹资现金流大幅净流入 对冲投资与经营缺口
2025年公司现金及现金等价物净增加额2010.42万元，同比增长101.31%，实现由上年净流出转为净流入，主要依赖筹资活动产生的现金流量净额5.67亿元，同比大幅增长153.73%，而投资活动净流出3.57亿元，经营活动净流出1.89亿元。
经营现金流：由正转负 主业造血能力下降
经营活动产生的现金流量净额为-1.89亿元，同比下降165.01%，由上年的净流入2.91亿元转为净流出，主要因经营活动现金流入同比减少17.66%至24.09亿元，而现金流出仅减少1.38%至25.98亿元，显示公司主业销售回款能力下降，同时成本控制效果不佳。
投资现金流：净流出收窄 仍处扩张态势
投资活动产生的现金流量净额为-3.57亿元，同比增长53.41%，净流出规模收窄，主要因投资活动现金流入同比增长29.81%至19.01亿元，其中收回投资收到的现金16.90亿元，同比增长26.60%；但投资活动现金流出仍达22.58亿元，同比增长1.20%，公司仍处于投资扩张阶段。
筹资现金流：净流入大幅增加 债务规模扩张
筹资活动产生的现金流量净额5.67亿元，同比增长153.73%，主要因筹资活动现金流出同比减少45.95%至14.78亿元，其中偿还债务支付的现金13.05亿元，同比减少49.21%；同时取得借款收到的现金20.42亿元，同比增长22.22%，公司债务融资规模仍在扩张。
风险提示：行业与经营风险并存 需警惕主业持续亏损
非洲猪瘟疫情风险
肉类食品行业在产、供、销等方面受“非洲猪瘟”影响较大，若疫情防控不力，可能导致公司畜禽养殖业务减产、冻品销售受阻，进而影响公司经营业绩。公司虽已采取严格防控措施，但仍存在疫情扩散风险。
食品安全风险
随着消费者食品安全意识增强，国家对食品安全监管日益严格，若公司在食品采购、加工、存储等环节出现食品安全问题，将面临品牌声誉受损、监管处罚、消费者索赔等风险，对公司经营造成不利影响。
主业盈利持续下滑风险
公司核心业务冻品销售连续两年大幅下滑，扣非净利润由盈转亏，若市场环境未改善、业务转型不及预期，主业盈利可能持续恶化，依赖非经常性收益的盈利模式难以为继，将对公司长期发展造成压力。
现金流压力风险
经营现金流由正转负，公司主业造血能力下降，同时投资仍保持较大规模，需依赖筹资活动维持资金周转，若后续融资环境收紧或债务到期集中，公司将面临较大现金流压力。
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