营业收入：爆款驱动业绩翻倍式增长
报告期内，巨人网络实现营业收入50.47亿元，同比大幅增长72.69%，创下近年业绩增速新高。业绩爆发的核心驱动力来自2025年1月上线的中式微恐题材手游《超自然行动组》，该产品累计注册用户超2亿、累计流水超50亿元，DAU突破1000万，跻身国内千万DAU级别长青游戏行列。
从收入结构来看，移动端网络游戏收入成为绝对主力，全年实现43.12亿元，同比大增97.75%，占营业收入比重从2024年的74.60%提升至85.43%；电脑端网络游戏收入6.28亿元，同比下降7.80%，占比降至12.44%，显示公司业务重心已全面向移动端转移。
分销售模式看，自主运营收入34.24亿元，同比增长90.64%，占比提升至67.84%，体现公司自研自发能力的增强；联合运营收入15.53亿元，同比增长47.85%，占比30.77%；授权运营收入5850万元，同比下降18.47%，占比仅1.16%。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增减 | 占营收比重（2025年） | 占营收比重（2024年） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入合计 | 5,047,387,122.20 | 2,922,846,402.21 | 72.69% | 100% | 100% |
| 移动端网络游戏收入 | 4,311,770,836.72 | 2,180,390,539.47 | 97.75% | 85.43% | 74.60% |
| 电脑端网络游戏收入 | 627,885,505.28 | 681,021,588.03 | -7.80% | 12.44% | 23.30% |
| 自主运营收入 | 3,424,368,705.30 | 1,796,231,655.12 | 90.64% | 67.84% | 61.45% |
| 联合运营收入 | 1,553,312,780.43 | 1,050,626,322.41 | 47.85% | 30.77% | 35.95% |
净利润：非经常性损益拉低盈利水平
2025年，巨人网络实现归属于上市公司股东的净利润17.55亿元，同比增长23.13%；扣除非经常性损益后的净利润21.27亿元，同比增长31.10%，盈利质量更优。
非经常性损益对净利润影响显著，全年非经常性损益合计-3.73亿元，主要因联营企业非经常性损益亏损6.15亿元，包括联营公司持有长期借款利息及收购子公司业绩挂钩或有对价公允价值变动损失。若剔除该影响，公司核心业务盈利能力增长更为强劲。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 1,754,514,184.37 | 1,424,901,718.85 | 23.13% |
| 扣除非经常性损益的净利润 | 2,127,472,552.49 | 1,622,746,717.13 | 31.10% |
| 非经常性损益合计 | -372,958,368.12 | -197,844,998.28 | -88.51% |
每股收益：业绩增长带动收益提升
基本每股收益为0.94元/股，同比增长20.51%；扣非每股收益1.15元/股，同比增长31.03%，与净利润增速基本匹配。加权平均净资产收益率12.45%，较上年提升0.89个百分点，显示公司净资产盈利能力有所增强。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.94 | 0.78 | 20.51% |
| 扣非每股收益（元/股） | 1.15 | 0.88 | 31.03% |
| 加权平均净资产收益率 | 12.45% | 11.56% | 0.89% |
费用：销售费用激增侵蚀利润
2025年公司期间费用合计28.01亿元，同比增长45.19%，费用增速显著高于营收增速，对利润形成明显侵蚀。其中销售费用17.11亿元，同比增长70.26%，主要因《超自然行动组》等产品广告宣传费大幅增加，全年广告宣传费达11.96亿元，同比增长95.20%，占销售费用的69.90%。
管理费用2.38亿元，同比增长7.89%，主要因人员成本上升；研发费用8.42亿元，同比增长21.84%，人员成本增加是主要因素；财务费用922.74万元，同比增长129.89%，主要因利息收入下降。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1,711,319,273.70 | 1,005,148,944.52 | 70.26% |
| 管理费用 | 238,008,902.74 | 220,607,854.48 | 7.89% |
| 研发费用 | 842,470,038.31 | 691,449,686.49 | 21.84% |
| 财务费用 | 9,227,445.34 | 4,013,914.29 | 129.89% |
| 期间费用合计 | 2,801,025,660.09 | 1,921,219,400.78 | 45.19% |
研发人员：队伍稳定结构优化
截至2025年末，公司研发人员数量1061人，同比增长2.51%；研发人员占比63.38%，较上年下降3.78个百分点，主要因公司整体员工规模扩张。研发人员学历结构进一步优化，本科及以上学历人员占比85.95%，其中硕士学历217人，同比增长1.40%；30岁以下研发人员478人，同比增长11.42%，队伍年轻化趋势明显。
| 项目 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 1,061 | 1,035 | 2.51% |
| 研发人员占比 | 63.38% | 67.16% | -3.78% |
| 本科研发人员（人） | 698 | 662 | 5.44% |
| 硕士研发人员（人） | 217 | 214 | 1.40% |
| 30岁以下研发人员（人） | 478 | 429 | 11.42% |
公司全年研发投入8.42亿元，同比增长21.84%，研发投入占营业收入比例16.69%，较上年下降6.97个百分点，主要因营收增速远超研发投入增速。研发投入全部费用化，未进行资本化处理。
现金流：经营现金流创历史新高
2025年公司现金流表现亮眼，经营活动产生的现金流量净额29.85亿元，同比暴增188.64%，主要因游戏收入大幅增长带动销售商品收到的现金增加至59.36亿元，同比增长98.08%；经营活动现金流出31.22亿元，同比增长43.99%，主要因支付给职工的现金及广告宣传费增加。
投资活动产生的现金流量净额3.13亿元，同比增长200.61%，主要因收回投资3.87亿元，同比增长637.92%，同时投资支付现金5213.76万元，同比下降79.17%。
筹资活动产生的现金流量净额9.06亿元，同比增长266.94%，主要因出售员工持股计划股票收到现金14.80亿元，而2024年无相关收入；同时分配股利支付现金5.61亿元，同比增长30.66%。
| 项目 | 2025年金额（元） | 2024年金额（元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流入小计 | 6,107,030,168.61 | 3,202,313,358.09 | 90.71% |
| 经营活动现金流出小计 | 3,121,924,694.20 | 2,168,107,146.16 | 43.99% |
| 经营活动现金流净额 | 2,985,105,474.41 | 1,034,206,211.93 | 188.64% |
| 投资活动现金流净额 | 313,452,575.00 | -311,553,211.17 | 200.61% |
| 筹资活动现金流净额 | 905,646,758.61 | -542,494,016.97 | 266.94% |
| 现金及现金等价物净增加额 | 4,202,064,797.06 | 180,013,910.28 | 2,234.30% |
潜在风险：政策、竞争与人才挑战仍存
行业政策监管风险
网络游戏行业监管趋严，版号审批、未成年人保护、内容合规等政策要求不断提高。若公司未能及时响应政策变化，或新游戏版号获取不及预期，将对新品上线及业绩增长产生不利影响。
市场竞争加剧风险
游戏市场存量竞争激烈，新品迭代速度加快，AI、元宇宙等新技术不断颠覆行业格局。若公司不能持续推出爆款产品，或未能及时跟进技术创新，将面临用户流失、市场份额下降的风险。
核心人才流失风险
游戏行业人才竞争激烈，核心研发、运营人才是公司核心竞争力。若公司不能保持人才队伍稳定，或核心人才流失，将对产品研发和运营能力造成冲击。
海外拓展不确定性
公司《超自然行动组》等产品计划2026年全球发行，但海外市场面临文化差异、监管政策、本地竞争等多重挑战，出海成效存在不确定性。
总体来看，巨人网络2025年依靠爆款产品实现业绩爆发，但费用高企、非经常性损益波动等问题仍需警惕。未来需关注公司新品储备、AI技术落地及海外拓展进展，以及政策环境变化对公司的影响。
声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。
