文章来源：华闻期货
黑色板块
1、钢材
供需紧平衡，库存逐步下降。需求端，二三季度为钢厂生产旺季，生产负荷维持高位水平，铁水产量趋稳，同比微降，处于同期偏高水平，铁矿需求较为旺盛。供应端，海外矿山发运量趋于稳定，处于同期高位水平，供应增长压力仍较大。但能源价格的大幅上升以及供应紧张，使得矿山生产和运输面临持续成本抬升的影响。综合来看，随着宏观政策效用的持续释放，下游需求改善预期显著增强，进而带动铁矿需求改善预期的持续增强；与此同时，铁矿供应面临成本抬升以及能源供应偏紧的影响，在此环境下，矿价预计将延续震荡上涨的状态。
2、铁矿
供应压力仍存，铁矿高位震荡。需求端，下游钢材需求持续好转，钢厂利润逐步改善，生产意愿抬升；二季度为钢厂生产旺季，铁水产量有望高位运行，铁矿需求改善预期同样较强。供应端，海外矿山发运量高位回落，但同比仍保持上涨，现实供应压力仍较大；不过澳洲矿山受到能源供应偏紧的影响，供应端存在一定的收缩预期。库存端，港口铁矿库存高位逐步回落，库存压力有所缓解。总体而言，当前铁矿处于供需矛盾趋强、成本持续抬升、库存逐步下降的状态。在此环境下，铁矿价格预计将延续震荡上涨的状态。
3、焦煤
供需持续改善，库存低位趋稳。需求端，钢厂处于生产旺季，铁水产量维持高位水平，焦煤需求较为旺盛；二三季度钢厂有望维持高负荷运行状态，焦煤需求有望保持高位水平。供应端，国内煤矿保持复产态势，焦煤供应回升，同比保持增长；蒙煤进口维持高位，同比增幅仍较大；焦煤整体供应延续增长态势。总体而言，随着宏观政策效用的持续释放，下游需求持续改善，进而带动焦煤需求持续改善；与此同时，焦煤供应虽然持续增长，但生产成本抬升预期较强；在此环境下，焦煤价格预计将延续震荡上涨的状态。
4、焦炭
供需紧平衡，成本支撑趋强。需求端，钢厂生产趋稳，铁水产量维持高位水平，焦炭需求较为旺盛；二三季度钢厂生产负荷预计将高位运行，焦炭需求预计将保持高位水平。供应端，焦企利润持续改善，但环保压力仍较大，生产负荷小幅回升，焦炭产量小幅增长，供应压力相对较小；库存端，焦炭整体库存趋于稳定，同比小幅下降，库存压力较小。总体而言，随着下游需求的持续改善，焦炭需求有望持续改善；与此同时，煤炭价格趋强，焦炭生产成本逐步抬升；在此环境下，焦炭预计仍将延续震荡上涨状态。
能化板块
1、甲醇
本周甲醇价格周一大幅下探后震荡回升，收跌。下期计划恢复装置增加，计划检修、减产装置减少，预期恢复量多于损失量，因此市场整体供应量或将增加。下期烯烃需求预期稳定，暂无计划内调整预期；传统下游需求有升有降，其中冰醋酸方面谦信恢复正常运行，对甲醇需求预计增加；氯化物方面增加，永浩和泰等装置后续将重启；甲醛方面下降，浏阳京港、金海新宁等装置存停车检修，山东、广西及河北部分装置存降负可能。外轮抵港量依旧集中，存大量出口预期支撑提货，预计下周港口甲醇库存或有下降。本周市场价格波动较大，影响下游采买积极性，市场成交量下降，待发订单量环比减少，因此预计下周样本企业库存或将窄幅增加。主产区多数煤矿保持正常生产，下游工厂现多以刚需采购为主，整体补库需求释放有限，煤价或将延续窄幅震荡运行，生产成本对甲醇市场支撑一般；气制甲醇盈利下降，关注西南地区部分装置运行情况。尽管海外甲醇装置已逐步复产，但海峡航运仍未恢复通畅，叠加节前备货需求持续支撑，短期甲醇期货价格或维持偏强震荡走势，仍需关注中东地缘局势对情绪影响。
2、尿素
本周尿素价格连续大幅走高，周收盘涨幅4.13%。下期尿素日产预计在21.4-22.8万吨，前期部分停车企业恢复，日产小幅回升。虽然复合肥整体开工有小幅下降趋势，但高氮肥生产尿素用量依旧较大，板材等其他工业需求较为稳定，整体工业需求仍较为强劲，部分复合肥企业尿素原料库存偏低，刚需采购周期不断缩短。农业需求正处于少量备肥阶段，进入5月份农业需求或有增加趋势。当前主产销区尿素工厂依旧货源紧张，个别区域仍有部分企业有小幅降库趋势，但整体降幅较小。当前出口层面依旧存在严格的管控，基于出口窗口期未开启以及部分集港条件受限的现状，港口显性库存难以出现明显上升的趋势。出口方面，近期出口政策尚未松动，但市场基于后期出口预期，市场情绪较高。部分业者增加补仓，造成尿素阶段性供应偏紧。现货市场供需偏紧尚未打破，行情依旧延续坚挺趋势，虽然下周为五一前期，但工厂松动收单的概率较小，工厂报价多维持指导价水平稳定。现货市场仍有溢价现象。短期尿素期货价格仍维持偏强走势。
3、沥青
本周沥青价格周一下探后持续走强，明显收涨。本周国际油价涨跌互现，主要的影响因素为：周初伊朗称停火期内允许商船通行霍尔木兹海峡，供应担忧缓解，油价走低。后期新的和谈尚未恢复，海峡航运仍是停滞状态，供应风险持续支撑油价反弹。预计下周国际油价存上涨空间。美伊和谈尚未重启，海峡航运依旧停滞，供应端风险持续发酵，给予油价支撑。预计下周国内沥青炼厂产能利用率增加0.2%至16.8%，主要是下周期岚桥恢复稳定生产，带动炼厂产能利用率微增。北方地区刚需缓慢恢复，市场低价拿货积极性有所增加，部分套利询盘意向为主，南方地区降雨有所分化，华东地区降雨有所减少，刚需将缓慢增加，华南地区降雨增多，需求逐渐受阻。国际油价高位运行，沥青成本端仍有支撑。中国石油沥青样本厂库库存量预计减少；中国石油沥青样本贸易商库存量预计减少。受沥青生产原料成本偏高、原料供应紧张的制约，国内沥青装置开工负荷率持续在低位区间运行，现货资源流通量偏紧。终端工程项目逐步启动，但部分项目延期。沥青供应可能面临持续偏紧的状况，成本端仍有较强支持，沥青期价有望区间偏强运行。
4、纯碱
本周纯碱2609主力合约震荡小幅回升。周内产业供应回升、需求疲软、库存高位、成本强支撑的弱平衡格局，现货价格大稳小动。供应端，本周国内纯碱产量79.84万吨，环比上涨2.54%，综合产能利用率84.30%，环比提升2.09%，天津碱业、博源银根等装置提量带动供应增量大于减量，下周中源化学、重庆湘渝装置计划恢复，供应仍有进一步上行预期。需求端，主力下游浮法玻璃开工率持稳72.67%，光伏玻璃产能利用率环比下降1.48%至62.43%，且玻璃行业全线亏损，下游采购观望情绪浓郁，仅维持刚需随用随采，重碱周度供需差延续累库态势。库存端，纯碱企业总库存186.76万吨，环比微降0.63%但同比仍高增10.44%，整体处于绝对高位，仅重碱库存小幅去化，市场缺乏持续去库驱动。短期纯碱缺乏明确趋势性驱动，价格将延续区间震荡，供应增量预期压制上方空间，需重点关注五一节前下游备货节奏及玻璃行业利润修复情况。
5、玻璃
本周玻璃2609主力合约震荡运行。供应端，本周行业无点火、放水产线，日度产量稳定在14.49万吨，周产量101.43万吨环比持平，产能利用率维持72.67%，供应端刚性特征显著；下周华北一条产线存在点火预期，供应仍有小幅增量空间。需求端，下游深加工样本企业订单天数均值仅7.33天，同比下滑20.8%，五一假期临近加工厂备货意愿极低，仅维持刚需随用随采，需求疲软态势难改。库存端，行业总库存升至7690.1万重箱，环比上涨0.5%、同比上涨17.45%，库存天数达34.9天，除华北外多数区域持续累库，高位库存对价格形成持续压制。成本端，纯碱价格持稳微涨，燃料端石油焦、天然气存在上涨预期，行业周均利润-82.59元/吨，环比下滑28.97%，全线亏损状态为价格形成坚实底部支撑。短期浮法玻璃现货将延续弱势下滑走势，供需失衡压制价格上方空间，重点关注五一节后下游订单修复节奏及产线冷修动态。
6、烧碱
本周烧碱2607主力合约冲高回落。周内烧碱供应收缩、需求疲软、库存累增、利润收窄，山东32%离子膜碱周均价675元/吨，环比下跌6.51%。供应端，本周国内样本企业产能利用率83.2%，环比下滑1.1%，周度产量83.7万吨，环比减少2.2%，周供应虽阶段性收缩，但下周山西、山东检修装置计划恢复，预计产能利用率回升。需求端，主力下游氧化铝开工率82.7%环比微降，周度利润大幅收缩72.7%至21元/吨，采购意愿低迷；仅粘胶短纤开工率环比提升1.79%至90.53%，刚需支撑有限，整体需求表现疲软。库存端，全国样本企业厂库58.55万吨（湿吨），环比上涨4.71%、同比大涨39.02%，全区域库容比全线上行，库存压力持续加大。成本端，虽能源成本下行，但烧碱及液氯价格同步走弱，山东氯碱企业周均毛利453元/吨，环比下滑26.5%，成本端支撑力度减弱。短期烧碱市场高价仍有回落空间，低价区间波动有限，临近五一假期企业以降库为主，需重点关注下游氧化铝接货节奏及5月装置检修落地情况。
7、聚烯烃
本周烯烃价格周一大幅下跌后震荡回升，修复大部分跌幅，小幅收跌。本周国际油价涨跌互现，主要的影响因素为：周初伊朗称停火期内允许商船通行霍尔木兹海峡，供应担忧缓解，油价走低。后期新的和谈尚未恢复，海峡航运仍是停滞状态，供应风险持续支撑油价反弹。预计下周国际油价存上涨空间。美伊和谈尚未重启，海峡航运依旧停滞，供应端风险持续发酵，给予油价支撑。塑料天津石化、吉林石化、上海石化、广东石化等装置计划重启，新增镇海炼化、上海赛科计划检修装置，整体产量预期增加。预计下期PE下游各行业整体开工率下降，新增订单持续疲软，企业以消化存量订单为主，虽部分细分领域如日化包装、冷链保鲜及食品包装等仍存在一定刚需支撑，但整体需求市场的采买节奏放缓。生产企业预计维持积极出货趋势，低价有一定吸引力，预计维持小幅去库。虽后续5月供应存在收缩预期，但需求疲软幅度远超供给减量幅度，行业供需矛盾进一步加剧。部分前期间检修企业回归，导致检修损失量高位回落，PP供应端预期窄幅增量。但减产降负荷预期利好仍有支撑。需求端弱势抬升，下游需求层次化发展，改性、透明在汽车、家电、容器需求增量支撑，通用料利润单薄成本传导压力大，整体开工跟进受限。原油到货不确定性增加以及加工成本过高，上游停车损失量处于高位，预计下周商业库存下降。能源供给短期无法正常恢复，PDH成本支撑犹存。聚丙烯供应量将从低位逐渐回升，需求方面随着五一小长假带动，与供应形成的剪刀差维持高位，对市场价格。宏观驱动利好弱化，供需驱动占据主流。需求端成本转嫁压力逐步负反馈上游，市场溢价空间逐步压缩。若国际原油成本不出现大幅波动，短期烯烃期货价格或震荡偏弱，塑料走势继续弱于PP。继续关注美伊谈判进展。
8、聚酯
（1）对二甲苯。周内福海创一套80万吨PX装置检修到7月底，本周PX产量为68.86万吨，环比-1.65%。国内PX周均产能利用率83.25%，环比-1.39%。需求方面，下游PTA装置开工率回落，产量位于近几年同期高位，聚酯终端日产量稳定，对二甲苯中长期供需预期或偏紧。当前成本支撑逻辑较强，关注中东地缘局势变化，PX或将维持震荡偏强运行，关注中东地缘局势变化。
（2）PTA。本周国内PTA总产量为131.41万吨，环比降低7.86%，同比降低5.67%，周度产量明显回落。本周PTA工厂库存在5.49天，较上周-0.01天，较去年同期+1.1天，传统旺季下游聚酯维持刚需采购，终端订单数量较为有限。聚酯工厂PTA原料库存在12.11天，较上周+1.22天，较去年同期+2.76天，下游聚酯工厂开工下滑，库存消化不畅。整体来看，PTA周度产量维持回落状态，终端需求仍维持偏弱状态，多为刚需补库，PX减产叠加外盘报价上涨，PTA成本支撑较强。近期关注中东地缘局势变动，警惕原油价格大幅回落风险。
（3）乙二醇。本周国内乙二醇总产量36.39万吨，环比增长0.33%；乙烯制乙二醇开工率为53.38%，较上期环比基本持平，较去年同期下跌13.63%；煤制乙二醇开工率为61%，较上期环比增长0.55%，同比上涨7.83%。乙二醇周度供应维持稳定。预计到港量在0.8万吨，较上期2.8万吨，环比降低71.43%，仅为去年同期的3.2%，进口供应大幅缩减。下游聚酯需求整体走弱，短纤、长丝原料产销维持偏低水平，聚酯日度产量维持回落趋势。乙二醇社会库存水平为168.09万吨，较上期库存168.88万吨，环比降低0.47%，同比降低16.84%。若霍尔木兹海峡运输继续中断，乙二醇社会库存或继续去化。国内乙二醇供应水平维持稳定，下游需求变化有限，库存仍有小幅去化预期，关注中东地缘局势变化。
（4）短纤。供应端，中国涤纶短纤产量为15.80万吨，环比下滑0.20吨，环比降幅为1.25%。需求方面，涤纶短纤工厂平均产销率回升，需求小幅回暖。周期内涤纶短纤现货价格震荡运行，下游维持刚需补货。近期由于上游原料价格大幅上涨，下游拿货意愿降低，较为抵触高价原料，当前短纤厂内库存压力回升。受成本端及供需影响，短纤期货或将呈现震荡走势，后市关注中东地缘局势变化。
（5）瓶片。本周聚酯瓶片产量减少至33.08万吨，较上期-0.04万吨或-0.12%，产能利用率71.44%，较上期下滑0.08个百分点。需求端来看，需求进入季节性旺季，然现货流通紧张，供需紧平衡格局下，对市场存较强支撑。厂内瓶片库存去化至近几年同期低位。近期成本端支撑较强。当前瓶片毛利水平偏高，预计瓶片或震荡偏强运行，关注供应端装置开工率回升进度。
9、纯苯&苯乙烯
纯苯本周开工率为69.48%，环比增长1.63%；周度产量为41.14万吨，同比增长6.33%，产量回落但仍维持同比增长。从装置重启预期来看，四月底到五月中旬，共涉及产能86万吨，周度产量可增多1.91万吨，开工率回升3.05%，开工率仍处于同期偏低水平。纯苯下游需求维持高位，江苏纯苯港口样本商业库存总量22.14万吨，较上期库存22.34万吨去库0.20万吨，环比下降0.9%，预计本周震荡运行。本周国内苯乙烯工厂整体产量在36.09万吨，较上期环比降低1.39%；工厂产能利用率71.94%，环比降低1.03%。下周期装置开工率预计变动有限，且暂无新增计划内检修，若未出现突发性停车，整体供应将保持稳定。下游3S周产量上周小幅回升，叠加出口预期，需求端仍偏强。江苏苯乙烯港口样本库存总量：13.68万吨，较上周同期减少2.28万吨，幅度-14.29%。苯乙烯供需结构持续好转，在成本支撑下，预计近期或震荡偏强运行。
10、LPG
本周LPG周度产量为50.57万吨，周度产量较上期基本持平，供应端变化有限，供应水平维持在近几年中性偏低水平。LPG到港量回落至19.5万吨，处于近几年同期低位。中国港口液化气库存维持在196.52万吨，库存延续回落走势。下游化工需求走弱，MTBE开工小幅回升，烷基化油及PDH装置开工率降低至同期低位。关注原油价格变动，近期或跟随成本端变动，关注中东地缘局势变化，注意风险控制。
7、LPG
有色板块
1、铜
宏观层面，美伊第二轮谈判搁浅，中东局势僵持，近日布伦特原油价格再度冲上100美元上方，宏观情绪转弱。基本面上，铜精矿供应紧张局面加剧，国内进口铜精矿加工费降至-81美元/吨，废铜供应虽有所好转，但仍偏紧，粗铜供应亦趋紧。精炼端，国内炼厂受4、5月份集中检修、原料紧缺影响产量预计下滑，海外方面，刚果（金）地区电解铜产量暂未出现大规模减产或停产，多数冶炼厂反馈，当前硫磺库存仍处于相对安全水平，整体高于三周以上的安全线，短期内尚不足以对连续生产形成冲击。消费端，当前铜价处于高位，下游采购趋于谨慎，刚需为主，追高意愿不足。库存方面，国内铜社会库存继续去化，降速有所放缓，LME铜库存小幅下滑，COMEX铜库存再度回升。整体来看，海外供应端风险继续对铜价形成支撑，但中东局势不稳下，海外原油价格再度破百，宏观情绪转弱对铜价形成压制，关注美伊进展，预计短期沪铜或弱势调整。
2、铝&氧化铝
国产矿货源较为充足，价格平稳，近日澳洲进口矿价格走高，几内亚矿价格小幅回落。氧化铝方面，行业开工率下降2.44个百分点至约74.4%，主因广西地区某氧化铝厂生产线出现故障并进入阶段性检修，导致周度产量减少5.3万吨至161.5万吨。电解铝方面，霍尔木兹海峡处于封锁状态，叠加前期中东地区电解铝冶炼厂受局势冲击持续减产，全球铝市供应短缺格局进一步加剧，国内电解铝供应稳中有增。铝加工板块，国内下游企业周度开工率环比微降0.1个百分点至64.6%，在出口价差刺激及储能、包装等内需支撑下企业开工维持韧性，但建筑型材疲弱，光伏减产预期及再生铝假期效应拖累整体开工。库存方面，国内氧化铝社会库存继续累积，但增速放缓，电解铝库存内增外降。整体来看，氧化铝供应端压力仍较大，但成本端支撑增强，且国内供应出现扰动，预计短期氧化铝期价下行空间有限，仍有上探可能，电解铝受中东局势影响明显，短期或高位整理。
3、锡
缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而缓慢。印尼正值RKAB审批期，4月精锡出口量或减少。精炼端，云南、江西两省精炼锡冶炼企业开工率微降至62.32%，主因原料端出现阶段性收紧。近期废锡回收环节周转不畅，市场可供流通的合格废料货源有所减少，致使部分依赖再生料源的冶炼企业面临短期原料缺口，进而影响生产负荷。消费端，四月处于传统消费旺季“金三银四”的尾部，部分下游光伏、电子及家电企业仍存在刚性采购需求。在“供应受限预期”与“季节性刚需”的叠加影响下，刚需消耗推动国内锡社会库存小幅去化。另近日海外库锡存亦小幅下滑。整体来看，国内外锡库存去化对锡价有支撑，但宏观情绪转弱对其价格有压制，关注中东动向，预计短期沪锡或偏弱运行。
4、碳酸锂
本周碳酸锂2609主力合约偏强宽幅震荡。供应端，行业整体供应弹性有限。本周国内碳酸锂周度产量2.45万吨，环比微增0.41%，对应产能利用率仅50.62%。分工艺看，仅盐湖产线小幅增产，云母企业受原料采购节奏影响产量下滑，其余企业均维持常规开工。海外6%锂辉石CIF价格同步上涨100美元/吨至2400美元/吨，矿端价格偏强进一步限制了供应端的释放空间。需求端，核心赛道韧性凸显，增量预期明确。下游正极材料中，磷酸铁锂产能利用率维持75%高位，头部企业满产满销，供需维持紧平衡；三元材料开工虽小幅下滑至50%，但刚需采购稳定。终端市场，3月动力电池、储能电池出口量双双创下历史新高，4月电芯厂排产未现回落，海外需求持续高增。新能源汽车市场虽短期零售走弱，但北京车展新车落地有望带动后续产销回暖，需求端底部支撑坚实。库存端，整体库存压力有限，未改变紧平衡本质。截至4月23日，碳酸锂社会总库存10.08万吨，环比仅微增0.15%，累库幅度极小，仍处于相对合理区间。库存结构呈现良性分化，上游锂盐厂延续去库趋势，贸易商库存随低价成交顺畅去化，仅下游环节因五一节前备货出现小幅累库，广期所仓单增量并未形成实质性现货抛售压力，市场供需尚未脱离紧平衡状态。综合来看，短期市场虽受供应宽松预期升温、节前资金避险情绪影响，价格存在小幅波动，但中期来看，外采矿石提锂亏损带来的供应收缩刚性、海外需求高增与储能市场放量带来的需求增量、行业成本线的强支撑，将共同驱动碳酸锂价格长期保持偏强上行通道。
农产品板块
1、油脂&油料
本周油脂油料市场呈现“油脂偏强、蛋白粕承压”格局。油脂板块受国际原油反弹及印尼 B50生物柴油政策推进支撑，棕榈油强势延续。据重点数据，BMD毛棕榈油期货周内涨至 4549点，国内 24度棕榈油现货价升至9850元/吨，棕油商业库存73.72万吨，处于中性偏低水平。豆油方面，华东四级豆油出厂价周内走高至8830元/吨，但开机率仅48%左右，豆油商业库存 81.19万吨，未显著累积，基差维持200元/吨附近，显示现货仍具韧性。油料及蛋白粕板块则相对疲弱，USDA 预估 2025/26年度全球大豆产量达 4.27 亿吨，供应宽松预期强化，且 Mysteel 预估5-6月大豆到港量合计超2250万吨，压制远期基差。豆粕现货成交虽回升（4月22日达22.78万吨），但基差已转负（华东9月合约基差-68元/吨）叠加养殖淡季需求疲软，蛋白粕上行驱动不足。综合来看，油脂受生柴政策与低库存支撑短期偏强，而蛋白粕面临高到港与弱消费双重压力，预计油脂油料市场分化延续，需警惕美豆天气炒作升温及国内开机率回升带来的库存变化风险。
2、棉花
本周棉花市场呈现外强内稳格局，内外棉价差明显收窄，ICE期棉受美国植棉区干旱加剧及投机买盘推动连续上涨，7月合约结算价达80.86美分/磅。郑棉主力09合约本周增仓上行至16195元/吨，持仓增加约4万手，显示市场情绪偏多。据CFTC数据，截至4月14日当周纽约棉花期货净多头头寸达16，825手，结束自2024年4月以来的净空头格局。同时惠誉BMI指出中东地缘冲突推高合成纤维成本，增强花替代优势，Coook预测2026-27年度全球供应缺口约 29.5万吨，支撑外盘坚挺。国内方面，中国花价格指数报17345元/吨，北疆奎屯双 29机采棉提货价涨至17250-17400元/吨。下游纺企维持刚需采购，纱厂开机率 77.1%，织布厂开机率42.5%，需求端未见显著改善但亦无恶化迹象。海关数据显示3月棉纱进口量同比大增65.52%，而棉籽进口同比骤降97%，反映进口结构变化。当前商业库存442.66万吨，处于季节性去库通道，叠加新年度种植天气扰动预期，预计棉价短期震荡偏强，需持续关注美棉主产区墒情及国内政策动态。
3、白糖
本周白糖市场呈现震荡偏强走势，截至4月24日SR09收盘价报5397元/吨，较周初上涨约 0.84%。国际市场方面，巴西Conab 数据显示25/26榨季预估产量为4420 万吨，同比微增0.1%，供应压力有限。同时进口利润高企，4月22日以配额外进口巴西、泰国原糖加工后利润分别达944元/吨和 978 元吨，显著刺激进口意愿。国内市场，广西主产区集团报价稳定在5340元/吨，现货成交区间 5300-5350 元/吨，与南宁、湛江等地价差收窄。郑商所仓单数量小幅增至18066张，显示交割意愿略有回升。当前内外盘价差维持高位，致进口利润高企，或推动后期配额外进口增加，对远期供需平衡构成潜在压力，但短期国产糖处于清库阶段，且进口到港尚需时间，支撑近月价格。综合来看，短期糖价受高进口利润与糖厂挺价博弈影响，预计维持区间震荡。
4、生猪
本周生猪期现货价格震荡偏强，主力合约lh07周内收于11405元/吨，周环比涨1.11%，近月合约表现相对强势。现货端均价亦小幅回升，基差显著修复，显示期货与现货联动增强。供给端方面，能繁母猪存栏连续9个月下降，农业农村部指出供需关系逐步改善，3月新生仔猪同比首降，进一步强化未来供应收缩预期。当前商品猪出栏均重稳定在123公斤左右，大猪占比有限，集团场出栏节奏平稳，叠加二次育肥零星入场，短期供应压力有所缓解。需求端仍处季节性淡季，屠宰量及开工率周环比分别下降0.06%，白条走货疲软，但五一假期临近或带来阶段性备货支撑。成本端受玉米进口大幅增加（据海关总署数据显示3月玉米进口同比增177.4%）及CBOT谷物价格波动影响，饲料成本承压有限。整体看，市场处于“供弱需淡”过渡阶段，短期价格获产能去化逻辑支撑，但反弹持续性依赖节后需求兑现，建议关注集团出栏节奏及二育动向。
5、玉米
本周玉米期现货市场延续震荡格局，主力合约c07周内收于2417元/吨高点，周环比微涨0.62%，近月基差走强反映现货支撑。东北基层余粮见底、贸易商惜售，叠加山东到货回落致深加工企业提价，推动鲅鱼圈港价升至2420元/吨。供给端，陈粮趋紧，但南方港口内外贸库存合计超64万吨，阶段性供应充足。需求方面，深加工库存增至490万吨，饲料企业库存可用天数稳定在 29.4天。因玉米-小麦价差仍处低位，且储备小麦拍卖放量，小麦替代持续压制玉米上行空间。当前市场关键变量在于5月起厄尔尼诺预期强化或扰动新作前景，叠加巴西进口激增改变远期供给结构。短期市场缺乏明确方向，预计维持区间震荡，重点关注北港发运节奏、深加工采购意愿及玉米-小麦价差变化。
6、鸡蛋
本周鸡蛋市场呈现供需博弈加剧格局，现货价格稳中偏强而期货承压下行。核心驱动来自五一节前备货启动与低库存支撑，主产区均价回升至3.90元/斤，生产环节库存仅0.87天，流通环节1.08天，均处历史同期低位，叠加养殖端顺势出货，短期供应压力有限。需求端走货有所加快，贸易商采购积极性提升，但节后回落风险抑制囤货意愿。供应方面，在产蛋鸡存栏同比增约5%，但一季度补栏保守使实际增幅低于预期，当前鸡龄偏年轻，淘鸡意愿不强，淘汰鸡日龄升至 504天。成本端稳定，养殖盈利维持0.42元/斤，支撑生产韧性。展望后市，节前现货或延续偏强，但5-6月新开产增加叠加节后消费转淡，价格上行空间受限，需警惕节后回调风险，重点关注备货节奏及老鸡淘汰进度。
文章数据来源：钢联数据、SMM、iFinD
投资咨询业务资格：沪证监许可【2016】38
黑色分析师 胡万斌 投资咨询编号：Z0017192
能化分析师 杨广喜 投资咨询编号：Z0000278
有色分析师 张靖靖 投资咨询编号：Z0019221
农产品分析师 袁徐超 投资咨询编号：Z0019817
