盛泰集团2025年报解读：归母净利润大降34.90% 投资活动现金流由正转负

2025年盛泰集团实现营业收入34.23亿元，较上年同期的36.66亿元同比下降6.62%。分业务板块来看，成衣业务仍是营收主力，实现营收22.19亿元，同比小幅下滑2.45%；面料业务营收7.82亿元，同比大降17.60%；纱线业务营收1.33亿元，同比下滑21.49%。

从地区维度分析，境内业务成为营收下滑的主要拖累项，全年实现营收9.99亿元，同比大幅下降24.52%；境外业务则保持增长，实现营收21.45亿元，同比增长3.08%。公司表示，境内营收下滑主要是国内生产基地整合一定程度影响了国内销售，而境外业务增长则得益于海外客户需求增加。

2025年公司实现利润总额4182.58万元，同比下滑2.67%；归母净利润3037.03万元，同比大幅下降34.90%；扣非归母净利润4382.99万元，同比增长8.36%。

归母净利润与扣非归母净利润走势分化，主要原因是非经常性损益的拖累。2025年公司非经常性损益合计为-1345.96万元，而上年同期为619.92万元。其中，对NFW的投资因公允价值变化产生公允价值变动损失2654.16万元，成为非经常性损益大幅下滑的主要原因。

2025年公司基本每股收益为0.05元/股，较上年同期的0.08元/股同比下滑37.50%；扣非基本每股收益为0.07元/股，与上年同期持平。基本每股收益的下滑幅度略大于归母净利润，主要是因为全年可转债转股导致股本小幅增加，截至2025年末，公司总股本为5.56亿股，较上年末增加8981股。

2025年公司期间费用合计51.10亿元，较上年同期的48.90亿元同比增长4.50%。其中管理费用增长明显，财务费用有所下降，销售费用和研发费用基本稳定。

销售费用：基本稳定，占营收比例略有提升

全年销售费用7911.78万元，较上年同期的7929.09万元同比微降0.22%，销售费用率为2.31%，较上年同期的2.16%略有提升，主要是因为营收下滑幅度大于销售费用下滑幅度。

管理费用：同比增长14.00%，人员薪酬增加是主因

管理费用2.96亿元，较上年同期的2.60亿元同比增长14.00%。公司表示，管理费用增长主要是因为报告期内新选举的两位董事负责海外业务，其薪酬较离任董事有所增长，同时部分子公司产能整合也带来了相关费用增加。

财务费用：同比下降9.09%，利息费用减少是核心

财务费用1.24亿元，较上年同期的1.36亿元同比下降9.09%。其中利息费用为1.20亿元，较上年同期的1.45亿元大幅下降16.84%，主要是公司优化债务结构，减少了高利率债务的规模。

研发费用：同比下降5.58%，投入规模保持稳定

研发费用1339.16万元，较上年同期的1418.27万元同比下降5.58%，研发费用率为0.39%，与上年基本持平，公司研发投入规模整体保持稳定。

截至2025年末，公司研发人员数量为114人，占公司总人数的比例为0.81%。从学历结构来看，硕士研究生3人，本科27人，专科19人，高中及以下65人，研发人员整体学历水平有待提升。从年龄结构来看，30岁以下28人，30-40岁39人，40-50岁36人，50-60岁11人，研发团队年龄结构相对合理。

2025年公司现金及现金等价物净增加额2.25亿元，较上年同期的净减少0.55亿元实现扭负为正。三大现金流表现分化，经营现金流保持稳定，投资现金流由正转负，筹资现金流大幅改善。

经营活动现金流：同比增长1.78%，造血能力稳定

经营活动产生的现金流量净额6.18亿元，较上年同期的6.07亿元同比增长1.78%。经营活动现金流入36.47亿元，同比下滑5.78%；经营活动现金流出30.29亿元，同比下滑7.19%，现金流出降幅大于流入降幅，使得经营现金流净额略有增长。公司表示，主要是加强了收付款管理，库存和应收款项有所优化。

投资活动现金流：由正转负，同比大降422.16%

投资活动产生的现金流量净额为-3.61亿元，上年同期为1.12亿元，同比大幅下降422.16%。主要原因是本期投资联营公司投资款项支出增加，同时上年同期有佛山市三水区天虹贸易投资有限公司相关股权分红及股权处置收到大额现金，而本期未发生该类事项。投资活动现金流出8.48亿元，同比增长69.53%，主要是新增对联营公司的投资以及固定资产购建支出增加。

筹资活动现金流：大幅改善，由负转正

筹资活动产生的现金流量净额为72.99万元，上年同期为-8.05亿元，实现由负转正。主要原因是上年同期进行股份回购及收购少数股东股权支付大额现金，而本期收到Ausuntech Pty Ltd.的少数股东投资款及员工股权激励投入款增加，同时本期偿还债务及利息支出较上年大幅减少。

全球贸易政策变动风险

全球贸易保护主义趋势明显，多国贸易政策频繁调整，虽然公司采取了全球化生产基地布局、海内外双循环等策略，但国际贸易政策的不确定性仍可能影响产品销售，尤其是部分客户对原材料原产地的特殊要求可能带来额外挑战。

全球宏观经济波动风险

当前全球经济增速放缓，居民可支配收入受到影响，公司主要从事知名品牌服装代工和中高端面料生产，客户以全球知名品牌企业为主，对宏观经济波动较为敏感，若经济持续不景气，可能导致订单减少、毛利率下降。

市场消费偏好变动风险

服装行业消费偏好变动频繁，近年来针织类产品销售走强、梭织类产品销售走弱，若该趋势持续，可能导致公司产能配比失衡，影响经营绩效和总体毛利率。

市场竞争风险

纺织服装行业市场化程度高、竞争激烈，国内外面料生产和成衣代工企业众多，若行业竞争进一步加剧，公司可能面临毛利率下降甚至订单流失的风险。

海外经营相关风险

公司海外业务占比较大，涉及多个国家和地区，海外国家的政策变动可能引发合规性、税务及外汇风险，同时政治、经济、法律等不确定性因素也可能对海外投资和经营产生不利影响。

原材料价格波动风险

公司主要产品依赖纱线、棉花等原材料，其价格波动直接影响毛利率和利润水平，虽然公司通过收购澳大利亚棉田、工艺优化等方式降低成本，但宏观经济波动和上下游供求关系变化仍可能带来原材料价格波动风险。

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