红星发展2026年一季报解读：经营现金流大降98.26% 营收同比下滑11.23%

红星发展2026年第一季度盈利端指标出现不同程度下滑，其中营业收入、扣非净利润的降幅值得关注。

营收下滑主要源于子公司重庆大足红蝶锶业2025年12月下旬停产，导致2026年一季度碳酸锶产品产销量同比降低，直接拖累了整体经营业绩。净利润仅小幅下滑，主要依靠非经常性损益支撑：报告期内非经常性损益合计212.58万元，其中非流动性资产处置损益贡献206.21万元，政府补助贡献75.35万元，一定程度对冲了主业盈利的下滑。

扣非净利润降幅大于净利润，表明公司主业盈利能力的下滑幅度更为明显，盈利质量有所下降。加权平均净资产收益率的小幅回落，也反映出公司自有资金的盈利效率有所降低。

报告期末，公司应收类资产出现显著变化，应收账款规模大幅扩张，应收票据则有所减少。

应收账款较上年末大幅增长超3成，结合营收下滑的情况，反映出公司在下游市场的议价能力有所减弱，为维持营收采取了更为宽松的信用政策，这也带来了坏账风险上升的隐患。应收票据的减少，则可能是由于公司更多采用赊销而非票据结算的方式，或者票据到期兑付后未新增大量票据。

截至2026年3月末，公司存货余额达到50388.07万元，较上年末的47254.99万元增长6.63%。在营收下滑的背景下，存货规模反而增长，一方面可能是由于停产导致的产品结构调整，部分原材料或半成品库存积压；另一方面也可能是公司为后续项目储备原材料，但持续增长的存货会占用公司流动资金，同时也面临跌价风险。

2026年一季度公司期间费用呈现分化态势，销售费用、研发费用下降，管理费用、财务费用上升。

销售费用的大幅下降，可能是由于营收下滑导致的市场推广、运输等费用减少，但也需关注是否会影响后续市场拓展。管理费用小幅增长，或与公司新项目推进、内部管理成本上升有关。财务费用由负转正且大幅增长，主要是由于上年同期利息收入大于利息支出，而本期利息支出与利息收入的差额有所扩大，同时可能存在汇兑损失等其他财务成本。研发费用小幅下降，在公司推进钡盐精细化工新项目的背景下，研发投入的变化需持续关注。

2026年一季度公司现金流状况出现明显恶化，尤其是经营活动现金流近乎枯竭。

经营活动现金流净额大降98.26%，公司解释主要是由于本期收到的与资产相关的政府补助较上年同期下降所致。但从现金流量表细节来看，支付其他与经营活动有关的现金从1026.55万元大幅增至2628.26万元，也是导致经营现金流大幅下滑的重要原因，这部分支出的具体用途值得关注。

投资活动现金流净额同比收窄，主要是由于上年同期有5000万元的其他投资现金流出，而本期无该类支出，但本期购建长期资产仍支出6118.96万元，显示公司仍在推进项目建设。筹资活动现金流由正转负，主要是由于本期偿还债务1600万元，同时支付其他与筹资活动有关的现金552.03万元，而借款仅收到600万元，公司资金回笼压力较大。

整体来看，公司本期现金及现金等价物净减少7408.07万元，期末余额降至55767.03万元，现金流压力显著上升，需警惕后续资金链风险。

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