核心盈利指标解读
营业收入：转型期营收下滑，业务结构调整显著
2025年公司实现营业收入126,973.94万元，同比下降10.84%。营收下滑主要源于业务战略转型，具体来看： - 烟标业务基本出清：烟标业务收入仅260.89万元，同比大降97.05%，主要是本期汕头东峰博盛科技终止烟标业务并清理相关资产。 - 医药包装业务承压：医药包装收入51,520.19万元，同比下降18.45%，受医保改革、药品集采政策影响，下游制药企业控压成本，药包材价格走低，叠加子公司新厂区搬迁、注册证变更等因素，产销量下滑。 - 膜类新材料成为增长主力：膜类新材料收入47,608.89万元，同比增长21.21%，其中新能源新型材料收入15,593.89万元，同比大增106.53%，主要是子公司深圳博盛涂覆隔膜产品量产并推向市场，干法隔膜产销量触底回升。 - 纸品业务逆势增长：纸品收入18,717.63万元，同比增长30.37%，得益于子公司研发拓展市场的努力。
| 业务板块 | 2025年收入（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 烟标 | 260.89 | -97.05% |
| 医药包装 | 51,520.19 | -18.45% |
| 膜类新材料 | 47,608.89 | 21.21% |
| 纸品 | 18,717.63 | 30.37% |
净利润：亏损收窄，但非经常性损益影响较大
2025年归属于上市公司股东的净利润为-44,645.64万元，同比减亏8.79%；扣非净利润为-38,659.94万元，同比减亏22.11%。亏损收窄主要得益于： - 前期大额资产减值计提压力缓解； - 新能源新材料业务增长带来部分增量收益； - 非经常性损益影响减少，本期非经常性损益合计-5,985.70万元，较上年的687.40万元大幅减少。
每股收益：亏损幅度收窄
基本每股收益为-0.24元/股，上年同期为-0.27元/股；扣非每股收益为-0.21元/股，上年同期为-0.27元/股，亏损幅度均有所收窄，与净利润变动趋势一致。
费用结构分析
销售费用：小幅增长，整体稳定
2025年销售费用4,728.99万元，同比增长2.77%，未发生重大变化，主要是业务拓展及市场维护的常规性支出。
管理费用：略有下降，管控初见成效
管理费用22,111.29万元，同比下降3.42%，主要是公司在转型过程中优化管理架构、精简人员带来的费用节约。
研发费用：同比下降，仍聚焦核心领域
研发费用6,919.10万元，同比下降21.79%，但研发投入仍聚焦于新能源新材料、医药包装等核心业务板块。公司及子公司全年新增申请专利60项，其中发明专利21项，累计申请专利419项，累计获得授权专利351项，技术储备持续丰富。
财务费用：大幅减少，汇兑收益及转债利息下降
财务费用-3,017.45万元，同比下降138.56%，主要原因是本期澳元汇兑收益增加，以及可转换公司债券利息费用同比减少。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 销售费用 | 4,728.99 | 2.77% |
| 管理费用 | 22,111.29 | -3.42% |
| 研发费用 | 6,919.10 | -21.79% |
| 财务费用 | -3,017.45 | -138.56% |
研发投入与人员情况
研发投入：费用化占比100%，聚焦核心业务
2025年研发投入合计6,919.10万元，全部为费用化投入，研发投入占营业收入比例为5.45%。研发项目涵盖锂电池隔膜技术升级、高阻隔包装材料、医药包装智能化等领域，如博盛新材推进2米宽幅基膜、1.5米大宽幅涂覆膜研发，鑫瑞科技开展高阻隔聚乙烯薄膜、光学车衣等项目研发。
研发人员：团队稳定，结构合理
公司研发人员数量为214人，占公司总人数的10.54%。学历结构方面，博士1人、硕士8人、本科71人、专科72人、高中及以下62人，涵盖从基础研发到工艺落地的全链条人才；年龄结构上，30-40岁研发人员90人，占比42.06%，是研发核心力量。
现金流状况分析
经营活动现金流：由正转负，转型阵痛显现
经营活动产生的现金流量净额为-4,981.80万元，同比大降248.56%，主要是业务转型过程中，销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，同时部分业务板块回款周期延长，导致经营现金流承压。
投资活动现金流：由负转正，资产处置及收回投资增加
投资活动产生的现金流量净额为26,932.44万元，同比增长190.88%，主要是本期收回投资收到的现金大幅增加，同时购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金同比大幅减少，公司转型期投资节奏有所放缓。
筹资活动现金流：净额为负，融资借款减少
筹资活动产生的现金流量净额为-4,345.15万元，同比下降272.12%，主要是本期向金融机构融资借款净额同比减少，同时可转换公司债券到期兑付，筹资规模收缩。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -4,981.80 | -248.56% |
| 投资活动现金流净额 | 26,932.44 | 190.88% |
| 筹资活动现金流净额 | -4,345.15 | -272.12% |
风险提示
重点业务板块项目实施风险
公司在I类医药包装及新型材料领域多个项目处于建设或投产阶段，如首键药包智能制造基地、华健药包高阻隔材料基地、博盛新材隔膜项目等。未来若行业趋势、市场环境、技术路径发生变化，可能导致项目投资进度或效益不及预期，影响公司经营业绩。
行业升级与竞争加剧挑战
I类医药包装及新型材料行业均处于高速发展、充分竞争阶段，技术迭代快。行业升级可能导致公司现有产能与订单错配，需持续投入研发与技术升级，增加生产成本；同时市场竞争加剧，订单获取难度加大，价格战可能压缩利润空间。
商誉减值风险
本期公司对合并贵州千叶、重庆首键、常州华健、江苏福鑫华康等子公司形成的商誉计提减值准备15,781.54万元，未来若相关子公司经营业绩未达预期，仍存在进一步商誉减值的风险，将对公司利润产生负面影响。
现金流压力风险
经营活动现金流由正转负，叠加筹资活动现金流净额为负，公司转型期现金流压力显现。若后续业务回款不及预期，或新项目投入超出计划，可能影响公司资金链稳定性。
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