广济药业2025年报解读：净利亏损扩大超36% 经营现金流同比大增9120.61%

营业收入微降，产品结构分化明显

2025年公司实现营业收入6.24亿元，同比下降2.32%，连续两年同比下滑。从收入结构来看，原料系列产品收入4.77亿元，同比下滑9.87%，占营收比重从82.83%降至76.43%，是营收下滑的主要拖累项；而制剂系列产品收入1.31亿元，同比大增113.40%，占营收比重从9.62%跃升至21.01%，成为公司收入增长的核心动力。

分地区来看，国内收入4.05亿元，同比增长4.19%；国外收入2.19亿元，同比下降12.43%，海外市场表现疲软。销售模式上，经销收入8614.81万元，同比增长39.90%，直销收入5.38亿元，同比下降6.83%，经销渠道占比提升明显。

净利润亏损扩大，资产减值成主要拖累

2025年公司归属于上市公司股东的净利润亏损4.04亿元，同比扩大36.98%；扣非净利润亏损4.13亿元，同比扩大36.07%。亏损扩大主要源于两方面：一是计提固定资产减值准备2.65亿元，较上年同期增加2.36亿元；二是虽然其他亏损1.74亿元较上年减亏1.12亿元，但仍未能覆盖资产减值带来的损失。

基本每股收益为-1.1613元/股，同比下降38.38%；扣非每股收益为-1.1848元/股，同比下降36.95%，盈利指标全面走弱。

销售费用大幅压缩，费用结构优化

2025年销售费用2947.21万元，同比减少1923.46万元，降幅39.49%。主要是公司强化费用管理，广告费及宣传促销展览费、差旅及办公会议费等大幅减少。从销售费用结构来看，业务费及委托代销费1099.47万元，同比增长20.95%，占销售费用比重从18.83%提升至37.31%，公司在压缩费用的同时，核心销售投入保持增长。

管理费用稳步下降，人员成本缩减

管理费用1.99亿元，同比减少1563.87万元，降幅7.30%。主要因职工薪酬、劳务维修及物料消耗等减少，其中职工薪酬从6949.24万元降至5786.14万元，同比减少1163.10万元，降幅16.74%，人员成本管控效果显著。

财务费用略有下降，融资成本优化

财务费用5070.83万元，同比减少527.82万元，降幅9.43%。主要得益于控股股东下调存量借款2亿元利率、置换高成本存量融资，利息支出从6.20亿元降至5.12亿元，同比减少1.08亿元。

研发费用聚焦核心，投入有所缩减

研发费用4191.04万元，同比减少1490.62万元，降幅26.24%。主要是前期立项的研发项目大部分已结题，公司对新研发立项更加聚焦审慎，严格控制非必要支出。从研发投入结构来看，职工薪酬、材料等核心投入占比保持稳定，研发资源向重点项目倾斜。

研发人员数量减少，核心团队保持稳定

2025年研发人员185人，同比减少53人，降幅22.27%，主要因转让湖北广济医药科技有限公司90%股权、广化制药增资后不再纳入合并报表范围。从学历结构来看，硕士及以上学历人员从52人降至41人，降幅21.15%，本科及以上人员占比仍保持在42.16%，核心研发团队素质未出现明显下滑。

研发投入强度略有下降，聚焦核心项目

研发投入金额4191.04万元，同比下降26.24%；研发投入占营业收入比重从8.89%降至6.72%。公司研发项目集中在阿维巴坦钠原料药及制剂、甲钴胺片等核心领域，部分项目已进入申报审批阶段，未来有望成为新的盈利增长点。

经营现金流大幅改善，造血能力提升

2025年经营活动产生的现金流量净额6042.80万元，同比增长9120.61%，实现大幅扭亏为盈。主要得益于公司加强市场拓展、优化营销模式、强化资金管理及降本增效，经营活动现金流入6.67亿元，同比下降36.43%，但现金流出6.06亿元，同比下降42.16%，成本控制效果显著。

投资现金流由负转正，资产处置贡献较大

投资活动产生的现金流量净额2479.47万元，同比增长116.23%，由上年的净流出转为净流入。主要因2024年广化制药、济宁公司等长期资产投入较大，而2025年收到转让医药科技公司90%股权款等，投资活动现金流入同比大增2702.75%。

筹资现金流大幅净流出，偿债压力显现

筹资活动产生的现金流量净额-1.25亿元，同比减少1.68亿元，降幅392.76%。主要因取得借款收到的现金同比减少、偿还债务支付的现金同比增加，公司面临一定的偿债压力。

产品市场风险：供需失衡与新品转化压力

维生素B2、B6国内供应商增加，新产能释放导致供需失衡，市场价格处于低位；国际贸易壁垒加剧，海外市场拓展难度加大；自产医药制剂核心品种依赖度高，新开发项目存在不能快速转化为市场效益的风险；济宁公司异VC钠、葡萄糖酸系列等产品价格承压，生产经营仍存困难。

生产安全风险：多基地管理压力大

公司拥有武穴、孟州、咸宁、济宁四个生产基地，安全生产责任重大。尽管公司建立了完善的安全管理体系，但仍存在因生产操作失误、设备故障等引发安全事故的风险，可能对公司生产经营造成影响。

产品研发风险：周期长投入大，失败概率高

公司发酵及化学合成产品研发周期长、投入大、技术要求高，可能受市场环境变化、技术瓶颈等因素影响，导致研发时间延长或失败，影响公司未来盈利增长。

外汇汇率波动风险：出口业务利润受侵蚀

公司出口业务收入主要以外币结算，人民币汇率波动会产生汇兑损益，可能影响公司海外业务盈利能力。尽管公司会采取一定措施对冲汇率风险，但仍无法完全消除汇率波动带来的影响。

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