中集车辆2026年一季报解读：基本每股收益降20% 投资现金流由正转负

2026年第一季度，中集车辆实现营业收入46.45亿元，较上年同期的45.91亿元同比增长1.18%，营收规模保持平稳。同期公司全球各类车辆销量达32512辆/台套，同比增长9.0%，销量增速显著高于营收增速，或存在产品结构调整、部分细分市场单价波动等情况。

从业务板块来看，全球半挂车业务仍是营收核心支柱，报告期内贡献营收34.4亿元，占总营收的74.07%；其中中国半挂车业务营收同比提升7.5%，毛利率同比提升1.6个百分点，国内市场表现稳健；全球南方市场半挂车销量同比大增83.2%，成为重要增长极。DTB上装业务实现营收5.3亿元，销量达5547台，业务规模稳步扩张。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，较上年同期的1.79亿元同比下降12.13%；扣除非经常性损益的净利润为1.59亿元，同比下降6.77%，降幅低于归母净利，主要因非经常性损益本期为-227.98万元，上年同期为783.37万元，非经常性收益减少进一步拉低了归母净利。

具体来看，本期营业利润为2.20亿元，同比下降10.55%，主要受信用减值损失增加影响：本期信用减值损失为3564.09万元，较上年同期的1816.97万元大增96.16%，对盈利形成明显拖累。此外，所得税费用本期为5493.27万元，同比下降17.87%，一定程度缓冲了盈利下滑幅度。

2026年第一季度，公司基本每股收益为0.08元/股，较上年同期的0.10元/股同比下降20.00%，稀释每股收益同步下降20%至0.08元/股。每股收益降幅大于净利润降幅，主要因本期净利润下滑的同时，股本规模保持18.74亿股不变，盈利摊薄效应更为显著。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为1.07%，较上年同期的1.23%下降0.16个百分点，反映公司运用净资产盈利的能力有所弱化。一方面，本期归母净利润同比下滑12.13%，盈利规模收缩；另一方面，期末归属于上市公司股东的所有者权益为146.95亿元，较上年末微降0.19%，净资产规模基本稳定，盈利下滑成为净资产收益率下降的主要原因。

截至2026年3月末，公司应收账款余额为31.69亿元，较上年末的33.07亿元同比下降4.16%，应收账款规模有所压降。结合本期营业收入46.45亿元计算，应收账款周转天数约为50.6天，较上年同期的52.9天有所缩短，回款效率略有提升。

从业务端来看，国内半挂车业务的结构性调整以及全球南方市场的本地化交付策略，或有助于加快货款回收节奏，但仍需关注海外市场地缘政治风险对回款的潜在影响。

截至2026年3月末，公司应收票据余额为1.24亿元，较上年末的0.85亿元同比大增44.58%，票据结算方式占比有所提升。应收票据规模上升，可能与公司为拓展市场、给予客户更灵活的结算方式有关，但需关注票据到期兑付风险，尤其是商业承兑汇票的违约风险。

截至2026年3月末，公司存货余额为48.37亿元，较上年末的44.81亿元同比增长7.95%，存货规模有所扩大。从业务来看，公司3月半挂车及液罐车单月产量均创历史新高，同时为应对中东地区原料成本上涨及船期影响，提前备货以保障生产交付，是存货增加的主要原因。

存货规模上升需关注跌价风险，尤其是海外市场需求波动及原材料价格变动可能带来的存货减值压力，后续需跟踪存货周转效率变化。

报告期内，公司期间费用合计4.16亿元，较上年同期的3.86亿元同比增长7.77%，主要受研发费用大幅增加拉动：

• 销售费用：本期为1.32亿元，同比增长4.73%，增幅与营收增幅基本匹配，主要系市场拓展及售后服务体系建设投入增加，报告期内公司上线全新售后服务系统及400电话服务体系，提升客户粘性。
• 管理费用：本期为2.12亿元，同比增长1.69%，增速低于营收增速，费用管控成效显现，主要得益于组织架构调整后的效率提升。
• 研发费用：本期为0.98亿元，同比大增25.91%，主要系公司推进“星辰计划”，加大智能上装、欧标产品、电动挂车平台等领域研发投入，同时筹建欧洲半挂车研究院，研发力度持续加码。
• 财务费用：本期为-2568.70万元，较上年同期的-2607.41万元略有收窄，主要系利息收入同比增长18.09%至3905.78万元，利息支出同比下降25.74%至343.53万元，财务费用仍为净收益状态。

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为5.76亿元，较上年同期的5.90亿元同比下降2.38%，整体保持稳健。

经营活动现金流入小计为43.00亿元，同比增长8.51%，主要系销售商品收到的现金同比增长6.81%至41.16亿元，同时收到的税费返还同比大增92.86%至1.09亿元；经营活动现金流出小计为37.24亿元，同比增长10.41%，主要系购买商品支付的现金同比增长17.55%至30.17亿元，备货规模扩大导致采购支出增加，而支付给职工的现金同比下降17.76%至4.76亿元，或与用工结构优化有关。

报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-0.30亿元，而上年同期为4.05亿元，现金流由正转负。主要原因是上年同期处置子公司及其他营业单位收到现金净额4.78亿元，本期无相关处置收益；同时本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为0.33亿元，较上年同期的0.72亿元大幅下降53.91%，资本开支节奏有所放缓。

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为-0.47亿元，较上年同期的-0.32亿元净流出规模扩大44.48%。本期无借款流入，而偿还债务支付的现金为2.19亿元，较上年同期的2.10亿元略有增加，同时支付其他与筹资活动有关的现金为2.39亿元，较上年同期的1.08亿元大增121.53%，主要系租赁相关支出增加。

1. 盈利下滑风险：公司归母净利润及净资产收益率均出现下滑，信用减值损失大幅增加对盈利形成拖累，若后续市场需求不及预期或原材料价格波动，盈利水平可能进一步承压。
2. 存货跌价风险：存货规模持续增加，若海外市场需求波动或原材料价格下跌，可能面临存货减值风险，影响公司利润。
3. 海外市场风险：全球地缘政治冲突及供应链波动可能影响公司海外业务的交付及回款，尤其是中东地区的不稳定态势可能带来成本及交付压力。
4. 研发投入回报风险：公司研发费用大幅增加，但若新产品研发不及预期或市场推广受阻，可能面临研发投入难以转化为实际收益的风险。

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