卧龙新能2026年一季报解读：营收大降57.23% 扣非净利暴跌77.80%

2026年第一季度，卧龙新能实现营业收入4.72亿元，较上年同期的11.05亿元大幅下滑57.23%，营收规模近乎腰斩。

造成营收大幅下滑的核心原因在于业务板块的结构性变化：一方面，公司在2025年7月完成了对卧龙矿业（上海）有限公司90%股权的出售，上海矿业不再纳入合并报表，而上年同期该板块贡献了8.35亿元营收；另一方面，公司两大核心板块表现分化，新能源板块营收同比增长222%，增加2.63亿元至3.81亿元，但房地产板块营收同比下降44%，成为营收下滑的另一重要拖累。

从营收结构来看，新能源板块已成为公司当前增长动力，但该板块营收规模仍难以填补上海矿业剥离及房地产板块下滑带来的缺口，公司整体营收压力显著。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为1192.29万元，较上年同期的3503.61万元大幅下降65.97%，盈利规模缩水超六成。

净利润下滑的主要原因同样来自业务板块的变动：新能源板块归母净利润同比增加2509万元，但房地产板块归母净利润同比减少3607万元，叠加上年同期上海矿业贡献的766万元归母净利润，三者共同导致了公司整体净利润的大幅下滑。

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为987.32万元，较上年同期的4447.68万元暴跌77.80%，是所有核心盈利指标中跌幅最大的一项，反映公司主业盈利能力面临巨大压力。

公司解释其主要原因是归母净利润减少所致，但结合营收及板块盈利情况来看，上海矿业剥离后，原有盈利结构被打破，而新能源板块的盈利增长未能有效覆盖其他板块的盈利下滑，导致主业盈利水平大幅下降。

基本每股收益为0.0172元/股，较上年同期的0.0507元/股下降66.07%，与归母净利润跌幅基本一致，意味着普通股股东每单位股份获得的收益大幅减少。

稀释每股收益同样为0.0172元/股，较上年同期下滑66.07%，反映公司潜在稀释后的股东回报同样显著缩水。

报告期内，公司加权平均净资产收益率为0.33%，较上年同期的0.78%减少0.45个百分点，反映公司运用净资产盈利的能力显著下降。

ROE的下滑主要源于净利润的大幅减少，在净资产规模小幅增长0.29%的情况下，净利润的暴跌直接拉低了资产的盈利效率。

截至2026年3月31日，公司应收账款余额为4.60亿元，较2025年末的6.11亿元下降24.81%，应收账款规模大幅压降。

结合经营活动现金流量情况来看，新能源板块回款同比增加2.73亿元，房地产板块经营活动现金流净额同比增加1.47亿元，反映公司本期回款效率有所提升，应收账款压力得到缓解。

报告期末，公司应收票据余额为4986.99万元，较2025年末的7215.43万元下降30.88%，应收票据规模的缩减，一方面可能与公司本期营收规模下滑有关，另一方面也反映公司在销售结算中票据结算的占比有所下降。

截至报告期末，公司存货余额为27.99亿元，较2025年末的27.48亿元微增1.85%。存货规模的小幅增长主要来自房地产板块，报告期内公司房地产板块签约销售金额1.26亿元，处于盈亏平衡状态，但无新增土地、开工及竣工面积，房地产存货去化速度较慢，后续仍面临一定的去化压力。

报告期内，公司销售费用为1748.44万元，较上年同期的2135.41万元下降18.12%，销售费用的下滑幅度与营收下滑幅度基本匹配，主要是由于营收规模缩减带来的销售相关支出减少。

管理费用为2969.13万元，较上年同期的3474.79万元下降14.55%，在营收大幅下滑的情况下，管理费用的下降反映公司在费用管控方面有所见效，但整体管理费用规模仍处于较高水平。

研发费用为571.51万元，较上年同期的720.93万元下降20.73%，研发费用的下滑值得警惕。虽然公司提到新能源板块中的储能、氢能业务将持续提升技术投入，但从财报数据来看，本期整体研发投入力度有所减弱，或对公司长期技术竞争力产生影响。

财务费用为1143.10万元，较上年同期的774.97万元增长47.50%，主要原因是利息收入大幅减少，本期利息收入仅为26.61万元，较上年同期的82.33万元下降67.68%，而利息费用则从上年同期的744.30万元小幅增长至763.99万元，两者共同导致财务费用大幅增加，公司资金成本压力有所显现。

报告期内，经营活动产生的现金流量净额为3.96亿元，较上年同期的4.99亿元下降20.60%。虽然同比有所下滑，但经营活动现金流仍保持净流入状态，主要得益于新能源板块和房地产板块回款的增加，不过上年同期上海矿业贡献的4.82亿元经营现金流也对本期同比数据形成了较大基数影响。

投资活动产生的现金流量净额为-3.38亿元，较上年同期的-4.85亿元收窄30.25%，但仍处于大额净流出状态。本期投资活动现金流入主要来自处置子公司及其他营业单位收到的7546.99万元现金，而现金流出则主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的4.14亿元，反映公司仍在持续推进新能源等项目的建设。

筹资活动产生的现金流量净额为-5302.56万元，较上年同期的-8107.24亿元收窄34.60%。本期公司取得借款收到的现金为5.12亿元，同时偿还债务支付9225万元，支付其他与筹资活动有关的现金4.62亿元，反映公司仍在进行债务结构调整，但整体筹资活动仍处于净流出状态，短期偿债压力依然存在。

1. 业务转型风险：上海矿业剥离后，公司依赖新能源板块填补营收及盈利缺口，但新能源板块当前规模仍较小，且行业竞争激烈，若后续增长不及预期，公司整体业绩将持续承压。
2. 房地产板块风险：房地产板块营收及盈利持续下滑，存货去化速度较慢，后续若行业环境进一步恶化，可能对公司资产质量及现金流产生负面影响。
3. 盈利质量风险：扣非净利润跌幅远超营收，反映公司主业盈利能力薄弱，非经常性损益对净利润的贡献占比提升至17.2%，盈利稳定性不足。
4. 资金成本风险：财务费用大幅增长，利息收入锐减，反映公司资金管理效率下降，后续若融资成本进一步上升，将加剧盈利压力。

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