营收微增利润腰斩，盈利质量大幅下滑
2026年第一季度，中兴通讯实现营业收入349.88亿元，同比增长6.13%，营收规模保持小幅扩张，但盈利端出现大幅滑坡。归属于上市公司股东的净利润仅13.10亿元，同比大降46.58%；扣非净利润为9.36亿元，同比暴跌52.16%，盈利质量显著下降。
每股收益指标同样同步缩水，基本每股收益为0.27元/股，同比下降47.06%；扣非每股收益对应约0.196元/股，同比降幅超52%。加权平均净资产收益率仅为1.72%，较上年同期的3.38%下降1.66个百分点，净资产盈利效率近乎腰斩。
| 盈利指标 | 2026年1-3月 | 2025年1-3月 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 349.88 | 329.68 | +6.13% |
| 归母净利润（亿元） | 13.10 | 24.53 | -46.58% |
| 扣非净利润（亿元） | 9.36 | 19.57 | -52.16% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.27 | 0.51 | -47.06% |
| 加权平均净资产收益率 | 1.72% | 3.38% | 下降1.66个百分点 |
利润下滑的核心原因在于成本端压力激增与各项减值损失大幅增加：营业成本同比增长15.8%至250.95亿元，远超营收增速；信用减值损失同比增加30.70%至1.53亿元，资产减值损失更是同比激增198.92%至2.39亿元，其中主要为存货跌价准备计提增加。
应收账款高增，现金流压力凸显
截至2026年3月末，中兴通讯应收账款余额达248.49亿元，较上年年末的216.70亿元增长14.67%，远超同期总资产3.67%的增速。同时应收款项融资余额从上年年末的30.40亿元降至21.60亿元，同比减少28.94%，公司通过应收票据融资变现的能力有所减弱，整体应收款项规模高企，回款压力显著增加。
同期信用减值损失同比增加30.70%，也侧面反映出公司应收账款质量有所下降，坏账风险有所抬升。
存货规模攀升，跌价风险加剧
截至2026年3月末，中兴通讯存货余额达519.59亿元，较上年年末的470.17亿元增长10.51%，存货规模持续扩张。受此影响，本期资产减值损失同比激增198.92%，其中主要为存货跌价准备计提增加，显示公司存货面临的跌价风险正在加剧，或存在存货积压、周转效率下降的问题。
| 资产项目 | 2026年3月末 | 2025年年末 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 应收账款（亿元） | 248.49 | 216.70 | +14.67% |
| 应收款项融资（亿元） | 21.60 | 30.40 | -28.94% |
| 存货（亿元） | 519.59 | 470.17 | +10.51% |
期间费用结构剧变，财务费用由盈转亏
2026年第一季度，中兴通讯期间费用结构出现大幅变化： - 销售费用：同比下降12.33%至20.18亿元，主要系公司缩减市场推广等相关开支； - 管理费用：同比增长20.48%至11.37亿元，管理成本有所上升； - 研发费用：同比下降17.50%至49.06亿元，研发投入力度有所减弱； - 财务费用：从上年同期的-3.40亿元（净收益）转为本期的3.41亿元（净支出），同比大幅增长200.28%，主要因本期汇率波动产生汇兑损失，同时净利息收入减少，财务端对利润的拖累显著加大。
| 期间费用 | 2026年1-3月（亿元） | 2025年1-3月（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 20.18 | 23.02 | -12.33% |
| 管理费用 | 11.37 | 9.44 | +20.48% |
| 研发费用 | 49.06 | 59.47 | -17.50% |
| 财务费用 | 3.41 | -3.40 | +200.28% |
现金流三重承压，经营现金流由正转负
2026年第一季度，中兴通讯现金流状况全面承压： - 经营活动现金流净额：由上年同期的18.51亿元净流入转为本期的-19.79亿元净流出，同比大幅下滑206.88%，主要因销售商品收到的现金减少、购买商品支付的现金增加，经营造血能力大幅恶化； - 投资活动现金流净额：净流出规模从上年同期的13.84亿元扩大至56.90亿元，同比下滑311.22%，主要因本期定期存款产品净支出增加； - 筹资活动现金流净额：净流入规模从上年同期的49.10亿元降至27.04亿元，同比下降44.91%，主要因本期净借款减少，外部融资能力有所收缩。
| 现金流指标 | 2026年1-3月（亿元） | 2025年1-3月（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -19.79 | 18.51 | -206.88% |
| 投资活动现金流净额 | -56.90 | -13.84 | -311.22% |
| 筹资活动现金流净额 | 27.04 | 49.10 | -44.91% |
风险提示
- 盈利持续性风险：公司净利润与扣非净利润均出现腰斩式下滑，且经营现金流由正转负，盈利质量与造血能力大幅下降，后续盈利持续性存疑；
- 应收款项回收风险：应收账款规模高增且增速远超营收，信用减值损失同步增加，后续若下游客户回款能力下降，将加剧公司资金链压力；
- 存货跌价风险：存货规模持续攀升，存货跌价准备计提大幅增加，若行业需求不及预期，存货积压风险将进一步扩大；
- 汇率波动风险：本期财务费用大幅恶化主要源于汇率波动产生的汇兑损失，后续若汇率持续波动，将对公司利润产生持续负面影响。
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