近日，西安市政府官网刊发了《西安市国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》，其中提到：“曲江新区深化管理机制改革，按照责权利和资源资产相匹配的原则，逐步转型为市级文旅产业集团，社会管理事务移交行政区管理。”
这意味着，西安市正式宣布将撤销曲江新区管委会，这一全国首批国家级文化产业示范区也将迎来变革。业内人士称，作为全国文旅类开发区的标杆，曲江新区的改革不仅是地方化债的典型案例，更标志着“文化+土地+城投”旧模式的终结。
信托圈内人通过企业预警通查询数据显示，曲江新区管委会旗下各级子公司多达435家，其中西安本地378家，构建出 “8家一级平台、62家二级主体、146家三级公司” 的金字塔结构。
在这一体系中，6家核心发债平台构成融资主力，截至2026年4月，存续债券规模合计达245.33亿元，品种覆盖超短融、中票、公司债等，是西安城投债市场最重要的发行主体之一。截至目前，上述主体均未披露 2025 年正式年报。
作为曲江系的 “旗舰平台”，西安曲江文化产业投资（集团）有限公司（曲文投） 的债务压力最为突出。公开信息显示，其资产负债率已突破87%，处于高风险区间。截至 2026年4月，曲文投累计票据逾期发生额达2.35亿元，近一年内新增11 条限制高消费记录、6条被执行人信息，被执行总金额高达13.19亿元，信用风险已进入实质暴露阶段。
此外，曲文投控股的曲江文旅、西安饮食、西安旅游、华仁药业等 6 家上市公司，在2022-2024年连续亏损，累计亏损规模超20亿元。其中，人人乐已因持续亏损退市；西安旅游2025年预告亏损进一步扩大至2.37亿-2.9亿元，文旅主业造血能力持续弱化。
在债券之外，信托融资早已成为曲江系重要的非标资金渠道，也是当前债务风险的 “雷区” 之一，多家本地的信托公司长期与“曲江系”平台深度合作，同时外部信托机构也大量介入曲江文旅与基建项目，比较知名的交易主体包括曲江大明宫、曲江文控、曲江临潼旅投等。
在信托圈内人看来，此番 “撤管委会、转集团” 的改革，是“债务分家、政企切割”的关键动作。曲江化债思路呈现明显的“托底不兜底”特征，未来将按照“谁的孩子谁抱”*原则，对债务进行性质拆分。公益性债务（学校、医院、道路等）由西安市政府统筹承接，通过区域稳定发展基金、银行统一授信等方式进行置换或展期；经营性债务则全部留在新组建的市级文旅集团，依靠景区运营、IP 变现、资产证券化等市场化方式偿还。
也就是说：未来西安曲江的部分信托产品将不再是投资人所理解的“政信类”产品。
对曲江旗下 6 家发债平台而言，“去行政化” 后的生存逻辑将被彻底重塑。短期看，平台升级为市属一级国企，政府信用背书仍在，存量标债兑付风险边际缓释；但长期看，再融资能力将完全取决于资产质量与经营现金流，行政化融资时代一去不返。2026-2028 年是曲江债务集中兑付高峰，三年到期规模约180亿元，能否顺利推进大唐不夜城等核心景区REITs发行，将成为决定新文旅集团的关键。
可以预见，作为全国首个启动完全撤销管委会、转型为纯市场化运营市属国企的国家级文化产业示范区，曲江将为全国同类文旅开发区提供了经验，随着土地财政红利的消退，融资平台将面临类似的政企切割与债务出清，旧时代将过去。
曲江变局折射出中国地方城投体系的深层转型：ZF信用逐步从 “无限兜底” 转向 “有限责任”，融资平台从 “行政附属” 走向 “市场主体”，文旅产业从 “土地驱动” 回归 “内容驱动”。
