主要财务指标：A类实现收益5.41亿元，期末净值1.0807元
报告期内（2026年1月1日-3月31日），基金两类份额均实现正收益。其中A类份额本期已实现收益54,140,423.84元，本期利润与已实现收益持平，均为5.41亿元；加权平均基金份额本期利润0.0071元，期末基金资产净值8,201,770,727.22元（82.02亿元），期末基金份额净值1.0807元。C类份额规模较小，本期已实现收益86.29元，期末资产净值14,168.08元，份额净值1.0680元。
| 主要财务指标 | 方正富邦禾利39个月定开A | 方正富邦禾利39个月定开C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 54,140,423.84 | 86.29 |
| 本期利润（元） | 54,140,423.84 | 86.29 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0071 | 0.0065 |
| 期末基金资产净值（元） | 8,201,770,727.22 | 14,168.08 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0807 | 1.0680 |
基金净值表现：连续多个阶段跑输业绩基准，最大差距达9.92%
A类份额过去三个月净值增长率0.67%，低于业绩比较基准收益率1.06%，差距0.39个百分点；过去六个月增长率1.36%，跑输基准2.16%达0.80个百分点；过去一年、三年、五年分别跑输基准1.64%、5.36%、7.81%。C类份额表现更弱，过去三个月跑输基准0.45个百分点，自基金合同生效起至今净值增长率16.77%，较基准26.69%差距达9.92个百分点。两类份额净值增长率标准差均为0.01%，低于基准的0.01%-0.02%，显示波动风险较低。
| 阶段 | 方正富邦禾利39个月定开A净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.67% | 1.06% | -0.39% |
| 过去六个月 | 1.36% | 2.16% | -0.80% |
| 过去一年 | 2.74% | 4.38% | -1.64% |
| 过去三年 | 8.38% | 13.74% | -5.36% |
| 阶段 | 方正富邦禾利39个月定开C净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①-③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.61% | 1.06% | -0.45% |
| 过去一年 | 2.53% | 4.38% | -1.85% |
| 过去三年 | 7.70% | 13.74% | -6.04% |
| 自基金合同生效起至今 | 16.77% | 26.69% | -9.92% |
投资策略与运作分析：维持适当久期与杠杆，聚焦短端信用债
报告期内，基金管理人指出债市呈现“上有顶、下有底”的震荡格局。1月受权益市场走强扰动，债市情绪承压后因央行流动性支持修复；2月春节后资金回流支撑短端，但长端受权益反弹回调；3月中东地缘战争推升油价引发通胀担忧，叠加国内权益回暖，长端收益率上行，短端延续下行，长短端分化。基金运作上“维持适当的久期与杠杆”，依托资金面宽松与票息确定性，重点配置中短端信用债。
基金业绩表现：收益依赖票息，长期跑输基准问题突出
结合净值表现与财务指标，基金收益主要来自固定收益资产的票息收入（本期已实现收益等于本期利润，未产生公允价值变动收益），符合其“买入持有到期”的封闭期策略。但长期跑输业绩基准（三年期基准为封闭期起始日三年定存利率+1.5%），反映在债券品种选择、久期管理或杠杆运用上未能有效增厚收益，与基准的收益差距随持有时间拉长而扩大。
宏观经济与市场展望：资金面宽松延续，关注票息与流动性平衡
管理人分析认为，一季度资金面宽松与票息确定性主导短端利率下行及信用债走强，信用利差压缩显著；长端受权益扰动与地缘因素影响震荡。虽未明确披露下阶段具体策略，但结合其“封闭期买入持有到期”的投资策略，预计将继续聚焦剩余期限匹配封闭期的固定收益工具，维持票息策略，同时关注开放期前的流动性管理。
基金资产组合：固定收益占比98.61%，债券持仓超总资产98%
报告期末基金总资产中，固定收益投资占比98.61%，金额达12,681,757,718.64元（126.82亿元），其中债券投资占比100%，无权益、基金、贵金属等其他资产。买入返售金融资产为0，显示未通过回购放大杠杆（或杠杆主要通过债券持仓本身实现）。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 12,681,757,718.64 | 98.61 |
| 其中：债券 | 12,681,757,718.64 | 98.61 |
| 权益投资 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
债券投资组合：金融债占净值107.97%，政策性金融债为核心配置
债券投资中，金融债券公允价值8,855,286,254.16元（88.55亿元），占基金资产净值比例107.97%，全部为政策性金融债；“其他”债券品种（未明确具体类型）公允价值3,826,471,464.48元（38.26亿元），占净值46.65%，两者合计占净值154.62%，显示基金通过持有债券市值超过净值（即加杠杆）提升收益，杠杆率约54.62%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 金融债券（政策性） | 8,855,286,254.16 | 107.97 |
| 其他 | 3,826,471,464.48 | 46.65 |
| 合计 | 12,681,757,718.64 | 154.62 |
前五大债券持仓：国开债占比超47%，集中度较高
前五大债券均为政策性金融债，合计公允价值6,922,051,743.64元（69.22亿元），占基金资产净值比例84.40%。其中“17国开10”持仓21.00亿元，占净值25.61%；“22国开03”持仓18.17亿元，占22.15%，两只国开债合计占比47.76%，持仓集中度较高，需警惕单一券种流动性及利率波动风险。
| 债券代码 | 债券名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 170210 | 17国开10 | 2,100,270,806.16 | 25.61 |
| 220203 | 22国开03 | 1,816,834,007.97 | 22.15 |
| 170303 | 17进出03 | 1,362,341,386.59 | 16.61 |
| 220402 | 22农发02 | 1,035,117,009.12 | 12.62 |
| 230413 | 23农发13 | 607,488,533.80 | 7.41 |
开放式基金份额变动：A类份额75.90亿份，C类规模仅1.33万份
报告期末，A类份额总额7,589,649,414.40份（75.90亿份），C类份额13,266.08份（1.33万份），C类规模极小，或因申购赎回费率设计导致投资者更偏好A类。报告期内无拆分变动份额，申购赎回情况未披露，但期末份额较上期（假设无大额申赎）基本稳定。
| 基金份额 | 报告期末份额总额（份） |
|---|---|
| 方正富邦禾利39个月定开A | 7,589,649,414.40 |
| 方正富邦禾利39个月定开C | 13,266.08 |
机构持有情况：单一机构占比30.08%，流动性风险需警惕
报告期内，单一机构投资者持有A类份额2,282,886,901.93份（22.83亿份），占基金总份额比例30.08%，远超20%的监管预警线。基金管理人提示，若该机构巨额赎回或集中赎回，可能引发净值剧烈波动、流动性风险，极端情况下或导致基金资产规模连续低于5000万元，面临转换运作方式或终止合同风险。
风险提示与投资建议
风险提示：1. 长期跑输业绩基准，收益能力存疑；2. 金融债持仓占净值107.97%，杠杆操作或放大利率波动风险；3. 前五大债券占净值84.40%，集中度较高；4. 单一机构持有30.08%，流动性风险突出。
投资建议：该基金为定期开放债券型基金，适合持有至封闭期结束的长期稳健投资者，但需警惕业绩持续跑输基准及机构集中持有的流动性风险。短期投资者或对收益要求较高的投资者需谨慎参与。
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