【报告导读】
1. 铜、金继续上产增利，锂板块加速成为“第三增长极”。
2. 增量产能加速释放，开拓业绩成长空间。
事件：26Q1公司实现营收985亿元，同比+25%/环比+4%；归母净利润200.8亿元，同比+98%/环比+44%，扣非归母净利润184.6亿元，同比+87%/环比+11%
铜、金继续上产增利，锂板块加速成为“第三增长极”：
产量：26Q1公司矿产铜/金产量为25.9万吨/23.5吨，环比+2%/-4%，同比-10%/+23%，产量目标完成度均为22%，铜板块扣除刚果（金）卡莫阿铜矿减产影响外，其余铜矿山均按照产量计划有序推进。此外，26Q1实现当量碳酸锂产量1.6万吨，环比+22%，受益于旗下西藏拉果措盐湖、阿根廷3Q锂盐湖及湖南湘源锂矿建成投产后稳步提升产能。
单价：26Q1公司矿产铜销售单价环比+14%至8.4万元/吨，矿产金销售单价环比+14%至1058元/克，碳酸锂销售单价环比+68%至10.1万元/吨。
成本：26Q1公司矿产铜单位销售成本2.7万元/吨，环比-3%/同比+12%，矿产金单位销售成本276元/克，环比-6%/同比+10%，碳酸锂销售成本环比-14%至3.9万元/吨。公司继续深化“矿石流五环归一”等工程管理方法应用，推动科技创新与生产经营深度融合，巩固低成本高效益竞争优势。
利润：26Q1公司毛利润环比+23.7亿元，其中矿产铜/矿产金/碳酸锂毛利分别环比+24/+27/+5亿元，矿产品外其它业务抵消部分毛利增长。此外，其他增利项包括26Q1投资净收益+公允价值变动损益环比+35.7亿元，管理费用环比-11.2亿元；减利项中营业税金及附加环比+9.2亿元。
增量产能加速释放，开拓业绩成长空间：1）铜板块，巨龙铜矿二期自26年1月投产以来产能持续爬坡，Q1产铜6万吨，达产后年产铜将达30-35万吨，26年公司计划实现矿产铜120万吨。2）金板块，25年新并购的加纳阿基姆金矿、哈萨克斯坦瑞果多金矿融入紫金管理体系后，正逐步释放产量，26年公司计划实现矿产金105吨。3）锂板块，马诺诺锂矿东北部项目建设稳步推进，目前采、选（重介）主流程已全面贯通，预计26年6月建成投产，公司预计26年当量碳酸锂产量12万吨。
风险提示
1）金铜等金属价格大幅下跌的风险；2）公司新建项目投产不及预期的风险；3）美联储加息的风险；4）海外地缘政治变化的风险；5）中东冲突超预期的风险。
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本文摘自：中国银河证券2026年4月23日发布的研究报告《【银河有色】公司点评_紫金矿业：主营矿产品上产增利，业绩再创单季历史新高》
分析师：华立、孙雪琪
评级体系：
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
法律申明：
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