（来源：财信证券研究）
华为发布首款鸿蒙AI眼镜，消费电子出货短期承压
分析师：何晨 从业人员登记编号：S0530513080001
研究助理：汪颜雯
投资要点
市场行情回顾：2026年3月23日至2026年4月20日，申万电子指数+13.16%，排名申万一级行业第3。申万电子二级行业指数涨跌中位数为+12.40%，其中申万消费电子指数+18.57%。申万电子三级行业指数涨跌中位数为+11.34%，涨跌幅前三分别为光学元件（+24.27%）、印制电路板（+20.99%）、消费电子零部件及组装（+19.62%），涨跌幅后三分别为品牌消费电子（+5.93%）、面板（+5.35%）、LED（-2.62%）。
2026年2月全球及中国半导体销售额同比延续增长。2026年2月，全球半导体销售额为887.80亿美元，同比+61.80%，环比+7.60%；中国半导体销售额为236.30亿美元，同比+57.40%，环比+3.60%。受益于AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望延续增长。
2026Q1全球智能手机出货量同比-4.99%，中国智能手机出货量同比-3.30%。2026Q1全球智能手机出货2.90亿台，同比-4.99%，环比-13.86%；中国智能手机出货0.69亿台，同比-3.30%，环比-8.95%。
2026年2月中国智能手机出货量同比-12.60%，1-2月智能手机累计出货量同比-14.30%。2026年2月，中国智能手机出货量为1,625.80万部，同比-12.60%，环比-21.44%；2026年1-2月，中国智能手机累计出货量为3,695.40万部，同比-14.30%。
2026Q1全球PC出货量同比+4.03%。2026年第一季度，全球PC出货量达到6,280.00万台，同比+4.03%，环比-12.16%。
2026年3月全国新能源汽车销量同比+1.20%。2026年3月全国新能源汽车销量为125.20万辆，同比+1.20%；1-3月销量累计296.00万辆，同比-3.73%，新能源汽车成为PCB等电子元器件需求的重要推动力。
投资建议：当前消费电子行业正处于“上游成本冲击”与“下游结构性创新”的博弈阶段。一方面，存储芯片涨价引发的成本压力正沿供应链向下游传导，对价格敏感的中低端品牌形成显著挤压；另一方面，苹果的供应链优势、机器人领域的突破、华为AI眼镜的生态驱动，为行业打开了结构性增长空间。因此，我们维持行业“领先大市”评级。建议关注：1）受AI数据中心建设大规模挤占DRAM/NAND产能影响，存储芯片价格持续攀升，显著推高了消费电子整机物料成本。在此背景下，成本压力正沿着供应链从上游向下游传导，对价格敏感的中低端安卓品牌形成明显挤压，部分厂商被迫缩减产量或推迟新品发布节奏。值得注意的是，苹果凭借超高端品牌定位与高度整合的供应链，成为受存储芯片危机影响最小的品牌。Counterpoint数据显示，2026Q1苹果首次以21%的市场份额在一季度登顶全球智能手机市场，出货量同比增长5%。我们认为，存储涨价引发的行业洗牌将进一步强化苹果及其核心供应商的竞争地位，建议关注苹果产业链核心供应商，如立讯精密、蓝思科技。2）2026年4月，荣耀自研人形机器人“闪电”以50分26秒的成绩斩获自主导航组冠军，刷新人类半马世界纪录，关注在机器人产业链已有布局的消费电子公司，如领益智造。3）华为发布首款鸿蒙AI眼镜，深度融入鸿蒙生态，推动AI眼镜产业走向规模化落地，建议关注光学核心供应商，如歌尔股份，水晶光电。
风险提示：行业竞争加剧风险；存储价格波动风险；新品落地不及预期风险；技术发展不及预期风险；经贸摩擦等外部环境风险。
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行情回顾及估值
报告期内，申万电子指数+13.16%，排名申万一级行业第3。2026年3月23日至2026年4月20日，沪深300指数+4.17%，申万一级行业指数涨跌中位数为+3.16%，通信排名第一（+22.70%），煤炭排名最末（-7.36%），申万电子指数+13.16%，排名第3。
报告期内，申万消费电子指数+18.57%。申万二级行业中，元件板块排名第一（+19.28%），光学光电子板块排名最末（+8.36%），申万电子二级行业指数涨跌中位数为+12.40%。进一步细分来看，报告期内，申万电子三级行业指数涨跌中位数为+11.34%，涨跌幅前三分别为光学元件（+24.27%）、印制电路板（+20.99%）、消费电子零部件及组装（+19.62%），涨跌幅后三分别为品牌消费电子（+5.93%）、面板（+5.35%）、LED（-2.62%）。
个股方面，报告期内申万消费电子个股涨跌中位数为+7.20%。不包含上市天数不足200天的个股、ST股，涨幅前五分别为杰美特（+103.08%）、奥尼电子（+91.10%）、利通电子（+75.12%）、可川科技（+49.80%）、恒铭达（+48.81%），涨幅后五分别为深科技（-4.56%）、汉桑科技（-5.20%）、奋达科技（-6.43%）、万祥科技（-7.04%）、蓝思科技（-7.33%）。
PE估值超过中值水平。近7年，申万电子板块整体法估值PE-TTM中值为38倍，中位数法估值PE-TTM中值为50倍。2026年4月20日，申万电子整体法PE-TTM为64倍，月环比+15.06%，估值水平处于历史后100.00%分位；中位数法PE-TTM为83倍，月环比+11.89%，估值水平处于历史后100.00%分位，从PE看，申万电子行业估值已超过历史中值水平。
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行业数据
2.1 半导体销售额：全球及中国半导体销售额同比延续增长
全球半导体销售额同比+61.80%，中国半导体销售额同比+57.40%。2026年2月，全球半导体销售额为887.80亿美元，同比+61.80%，环比+7.60%；中国半导体销售额为236.30亿美元，同比+57.40%，环比+3.60%。2026年2月全球及中国半导体销售额同环比保持增长，受益于AI、新能源汽车等结构性需求拉动，预计未来全球及中国半导体销售额有望延续增长。
2.2 手机市场：2026Q1中国智能手机出货量同比-3.30%
2026Q1全球智能手机出货量同比-4.99%，中国智能手机出货量同比-3.30%。2026Q1全球智能手机出货2.90亿台，同比-4.99%，环比-13.86%；中国智能手机出货0.69亿台，同比-3.30%，环比-8.95%。
2026年2月中国手机出货量同比-14.60%，1-2月手机累计出货量同比-15.50%。2026年2月，国内市场手机出货量为1,678.90万部，同比-14.60%，环比-26.58%。2026年1-2月，国内市场手机累计出货量3,965.50万部，同比-15.50%。
2026年2月中国智能手机出货量同比-12.60%，1-2月智能手机累计出货量同比-14.30%。2026年2月，中国智能手机出货量为1,625.80万部，同比-12.60%，环比-21.44%；2026年1-2月，中国智能手机累计出货量为3,695.40万部，同比-14.30%。
2.3 PC市场：2026Q1全球PC出货量同比+4.03%
2026Q1全球PC出货量同比+4.03%。2026年第一季度，全球PC出货量达到6,280.00万台，同比+4.03%，环比增长-12.16%。展望未来，随着AI应用的加速渗透，本地化部署AI大模型的门槛有望进一步降低。这一趋势有望推动AI PC的市场普及，加速换机热潮的到来，从而为全球PC市场带来新的增长机遇。
2.4 新能源汽车市场：2026年3月中国新能源汽车销量同比+1.20%
新能源汽车销量持续高增，成为电子器件需求的重要驱动力。2026年3月，全国汽车销量为289.90万辆，同比-0.60%；累计销量为704.80万辆，同比-5.60%。全国新能源汽车销量为125.20万辆，同比+1.20%；累计销量为296.00万辆，同比-3.73%。随着汽车行业电气化、智能化和网联化等变化不断推进，单车PCB、电容、电感等电子器件价值量得到显著提升，新能源汽车成为PCB等电子元器件需求的重要推动力。
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行业新闻
3.1 2025年全球VR销量同比下滑34%，AR销量实现翻倍增长
据Wellsenn XR发布的报告显示，2025年全球VR销量为497万台，较2024年下滑34%，全年缺乏重磅产品发布上市，Meta Quest系列产品销量萎缩，VR/MR仍集中在游戏娱乐等场景，是销量下滑的主要原因，预计2026年将会是市场更惨淡的一年，整体销量进一步下滑至400万台规模，2027年依靠Meta Quest Air等分体式轻量级的MR上市，性能提升和体验升级，以及Apple、Pico等新品发布上市，预计市场才会迎来新的一轮反转。
分区域来看，2025年全球VR头显中国销量为24万台，海外为473万台，海外市场销售体量远超中国体量。国内市场2025年销量继续下滑，VR厂商持续撤退和减少投资，C端仅靠Pico，Vision Pro，以及非正常渠道进入的Quest系列产品支撑。B端出货依靠VR大空间、教育文旅等支撑。
2025年全球AR销量为110万台，较2024年实现翻倍增长。其中观影类AR眼镜是主要销量来源，销量超60万台，信息提示类AR眼镜2025年销量达40万台，其余工业端AR出现一定的萎缩。总体来看，2026年在AI眼镜浪潮推动下，资本、政策、产品力和销售等各方面迎来利好，取得了销量翻倍增长。
分区域统计，2025年中国AR销量为36万台，海外AR销量为74万台，海外市场增速高于国内市场，主要原因在于部分销量靠前的AR眼镜在国外销售，例如Meta Rayban Display、Even G1/G2等，此外，观影类AR眼镜在海外市场整体来看消费者的接受程度和使用场景上更有优势，特别是电竞游戏玩家。
数据来源：Wellsenn XR
3.2 洛图科技：2026年1-2月中国笔记本电脑线上市场规模大跌40%
根据洛图科技（RUNTO）线上监测数据显示，2026年1-2月，中国大陆笔记本电脑线上公开零售市场（不含抖快等内容电商）遭遇“量额双降”，销量为94.7万台，同比降幅为40.5%，销额为59.9亿元，降幅亦为40.5%。市场的下行主要受以下因素影响：首先，2025年国补刺激下的高基数效应、透支效应，以及2026年国补的力度减弱形成了叠加。其次，全球AI服务器挤占DRAM/NAND产能，导致成本占比为15%-20%的内存/硬盘价格暴涨，倒逼部分整机机型的终端售价上涨，进而抑制了部分需求。此外，春节假期影响渠道备货周期，扰动了市场供需平衡。不过，当期市场也存在不少亮点：AI PC规模化落地、高刷新率技术普及等等。
洛图科技（RUNTO）认为，短期内，原材料涨价潮将延续，终端销量在低位中运行，行业呈现“价格博弈”与“价值突围”并存的态势。预计2026年Q4，存储产能向消费端回流，价格涨幅收窄，行业迎来修复窗口。本轮成本冲击将加速笔记本电脑行业的出清，具备技术研发、产业链整合、生态构建能力的品牌将获得更大的市场份额，而AI与显示技术的双轮驱动，将成为笔记本电脑行业穿越周期的核心动力。
数据来源：洛图科技（RUNTO）
3.3 Omdia：2026Q1全球PC出货量同比增长3%，供应链影响逐渐显现
Omdia最新研究显示，2026年第一季度台式机、笔记本和工作站的总出货量同比增长3.2%，达到6480万台。其中，笔记本（含移动工作站）出货量同比小幅增长2.6%，达5080万台；台式机（含台式工作站）表现略好，同比增长5.4%，达到1400万台。增长动力主要来自厂商和渠道合作伙伴提前拉动订单，以应对普遍预期的组件成本上涨，同时Windows 10更换周期仍在推动企业更新预算，以及春季期间Windows OEM和苹果的产品发布较为集中。
Omdia首席分析师指出，随着供应链压力持续加剧，第一季度温和的增长很可能成为全年表现的高点。从第二季度开始，内存和存储成本预计将比此前预期更快、更大幅度上涨，这将压缩PC厂商的毛利率，并迫使厂商将部分成本转嫁给渠道合作伙伴和终端客户。与此同时，AI数据中心的大规模建设正在挤占面向消费市场的内存和存储供应。自2025年第一季度以来，内存和存储成本已分别上涨约五倍和三倍。此外，CPU价格虽然影响较小，但仍形成叠加压力，英特尔和AMD预计其产品价格在第二季度将上涨10%-25%。
数据来源：Omdia
3.4 2026Q1全球智能手机出货量同比-6%，苹果首次在第一季度领跑全球
根据Counterpoint Research发布的报告，2026年第一季度全球智能手机出货量同比下降6%。这一表现主要受两方面因素影响：一方面，DRAM与NAND存储芯片短缺不仅扰乱了供应链，还推高了OEM厂商的生产成本；另一方面，中东地区局势紧张导致消费者信心持续低迷。
从品牌表现来看，苹果在该季度首次登顶全球智能手机市场，以21%的份额位居第一，出货量同比增长5%。这一成绩主要得益于iPhone 17的强劲需求——在存储供应紧张的环境下，苹果的供应链管理能力得到充分彰显，同时其在中国市场的表现也实现了显著提升。三星2026年第一季度出货量同比下降6%，市场份额为20%。其表现承压主要源于Galaxy S26机型发布推迟，且入门级机型的市场表现较为疲软。小米以12%的市场份额稳居全球第三，但出货量同比下滑19%，是全球前五大品牌中降幅最高的。由于其在价格敏感的入门级市场占比较高，小米受存储芯片成本上涨的影响较大。OPPO与vivo则分别以11%和8%的市场份额，位列全球第四和第五位。
数据来源：Counterpoint Research
3.5 Counterpoint：2025下半年全球AR智能眼镜出货量同比+148%，光波导眼镜出货量同比增超600%
根据 Counterpoint Research报告显示，2025年全球AR智能眼镜市场实现同比98%的增长，创下历史新高。2025下半年，在多项驱动因素的带动下，市场实现148%的高同比增长。这些驱动因素包括：Rokid眼镜出货量大幅提升、Meta Ray-Ban Display的发布，以及雷鸟、VITURE、Even Realities、影目及阿里巴巴等厂商推出的一系列新产品。在这一利好的市场态势下，两大核心品类均实现扩张——观影类AR智能眼镜（通常采用Birdbath或Flat Prism透镜方案）同比增长80%；而基于光波导技术的信息显示类AR眼镜出货量则同比涨超600%。因此，波导类产品在整体市场中的份额升至38%，远高于2024年下半年的13%及2025年上半年的19%。
随着头部厂商提速国际化扩张、新玩家相继入局，加之关键光学与显示元件在成熟度与良率上的提升，Counterpoint预计全球AR智能眼镜市场将在未来几年保持增长。然而，短期内仍需关注存储芯片成本上涨，以及美、以、伊等地缘政治局势动荡对全球供应链及经济复苏带来的不确定性挑战。
数据来源：Counterpoint Research
3.6 Omdia：2026年中国大陆智能手机市场小幅下滑1%，华为领跑中国市场
Omdia的最新研究显示，2026年第一季度，因为成本上涨导致部分品牌产品涨价，大盘持续呈下滑趋势，中国大陆智能手机市场同比下降1%，出货6980万台。华为以1390万台的出货量得到第一，占据20%市场份额，延续强劲势头。苹果排名第二，出货量1310万台，市场份额为19%。OPPO在realme回归后首个季度出货1100万台，排名市场前三。vivo出货1050万台，排名第四。小米出货870万台排名第五。
目前中国大陆的市场大盘已经开始受内存涨价的影响持续走低，Omdia预计，2026年全年中国大陆智能手机市场将处于下行趋势，全年出货量或将下滑约10%。
数据来源：Omdia
3.7 荣耀机器人打破人类半马纪录：荣耀“闪电”包揽2026人形机器人半马冠亚季
据IT之家消息，在全球首个人形机器人马拉松品牌赛事——2026北京亦庄人形机器人半马赛场上，荣耀自研机器人“闪电”以50分26秒（净用时）斩获自主导航组冠军。这一成绩大幅刷新了56分42秒的人类半马世界纪录，荣耀也成为首家在该赛事中夺冠的移动终端企业。值得一提的是，本届赛事中，前六个率先冲线的机器人均来自荣耀，这种前所未有的统治力，验证了荣耀在具身智能领域具备完善的系统性研发与强大的工程化能力。
数据来源：IT之家
3.8 华为发布首款鸿蒙AI眼镜
据中国电子报消息，4月20日，华为Pura系列及全场景新品发布会在广州举办。值得关注的是，除手机、电脑等设备发布外，会上，华为还发布了其首款鸿蒙AI眼镜。
机身方面，华为AI眼镜采用轻量化材质与精密堆叠工艺，整机重量仅35.5克，镜腿薄至 6.25毫米，包含光学镜与太阳镜两种镜片类型。
影像能力是华为AI眼镜的一项核心能力。眼镜搭载1200万超感光摄像头，配备1/2.8英寸超大底传感器与高透光6P光学镜片，可有效提升进光量与画面纯净度。支持超清晰AI闪拍功能，按下拍摄键，只需0.7秒就能快速启动拍摄。同时，华为AI眼镜通过自研AI芯片和自研算法提升眼镜AI摄影和交互体验。除色彩还原、优化构图、防抖等功能外，还可实现AI实时视频交互、AI精准指向问答、AI拍照问答等多项交互功能。
华为常务董事、终端BG董事长余承东披露，鸿蒙终端设备在过去不到半年时间里新增2300万台，目前总量已突破5500万台。据了解，华为AI眼镜深度融入鸿蒙生态，支持搭载HarmonyOS 6.0 及以上版本系统的Mate系列、Pura系列和nova系列等手机使用，实现了眼镜、手机、手表及鸿蒙智家设备之间的无缝协同体验。华为AI眼镜将于4月25日10:08正式开售，钛丝半框光学镜、经典全框光学镜售价2499元，经典全框太阳镜售价2899元。
数据来源：中国电子报微信公众号
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公司公告
4.1 法拉电子（600563.SH）：发布2025年年报，归母净利润同比+14.72%
公司发布2025年年报，整体业绩稳中有进。2025年，公司实现营业收入53.27亿元，同比增长11.64%；实现归母净利润11.92亿元，同比增长14.72%；实现扣非归母净利润11.28亿元，同比增长10.21%。公司毛利率为32.12%，同比下降1.26个百分点；净利率为22.39%，同比提升0.55个百分点。
报告期内，公司积极拓展新能源（光伏、储能、风电、新能源汽车）、数据中心、智能电网、轨道交通、工业控制、消费类（家电、照明等）等领域中高端客户，通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得公司的综合竞争能力得到进一步提升。
数据来源：公司公告
4.2 三环集团（300408.SZ）：发布2025年年报，归母净利润同比+19.54%
公司发布2025年年报，报告期内，公司实现营业收入90.07亿元，同比增长22.13%；实现归母净利润26.18亿元，同比增长19.54%；实现扣非归母净利润22.49亿元，同比增长16.39%。毛利率为42.14%，同比下降0.84个百分点；净利率为29.05%，同比下降0.65个百分点，
报告期内，公司消费电子、汽车电子、光通信等下游核心领域延续向好发展态势，细分领域客户需求稳步提升。同时，公司坚持产品创新和客户拓展，持续丰富产品矩阵和推动产品迭代升级，拓宽产品应用领域。在此背景下，公司主营业务产品需求呈增长态势，其中，公司MLCC产品凭借多系列、多规格的产品组合和稳定可靠的供货能力，满足下游各领域客户的产品需求；受益于全球算力基础设施建设进程加快、光器件市场需求扩容，公司陶瓷插芯及配套产品销售额实现进一步增长。
数据来源：公司公告
4.3 领益智造（002600.SZ）：发布2025年年报，归母净利润同比+30.47%
公司发布2025年年报，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业收入514.29亿元，同比增长16.33%；实现归母净利润22.88亿元，同比增长30.47%；实现扣非归母净利润17.47亿元，同比增长7.41%。公司毛利率为15.80%，同比增长0.03个百分点；净利率为4.52%，同比增长0.54个百分点。公司整体业绩稳健增长，主要原因为：（1）公司通过持续增加AI终端硬件高附加值产品相关的研发投入、提升市场份额及建立供应商联盟，进一步提升产线稼动率及降低制造成本，公司整体利润同比有所提升；（2）公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善；（3）凭借在工艺能力及效率提升方面进展较好，公司汽车相关业务市场份额及盈利能力不断提升。
公司深耕主业，第N增长曲线加速运转。公司坚持“内生+外延”双轮驱动，紧扣“人-眼-折-服”战略主线，人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化，构筑高质量发展的第N增长曲线。
数据来源：公司公告
4.4 蓝思科技（300433.SZ）：发布2025年年报，归母净利润同比+10.87%
公司发布2025年年报，主营业务实现高质量发展。2025年，公司实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；扣非归母净利润38.35亿元，同比增长16.71%。毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点；净利率为5.43%，同比提升0.17个百分点。单季度看，2025Q4公司实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；扣非归母净利润11.32亿元，同比下滑4.55%。第四季度毛利率为15.71%，同比提升1.98个百分点；净利率为6.02%，同比提升0.66个百分点。
2025年度，公司主营业务在长期发展战略指引下实现高质量发展，AI智能终端类业务实现稳健发展，具身智能、AI服务器及商业航天等新领域、新业务取得显著进展，平台能力进一步强化。
数据来源：公司公告
4.5 立讯精密（002475.SZ）：发布2025年年报，归母净利润同比+24.20%
2025年公司实现营收3323.44亿元，同比增长23.64%；实现归母净利润为166.00亿元，同比增长24.20%；实现扣非归母净利润141.69亿元，同比增长21.16%；毛利率为11.91%，同比+1.50pp；净利率为5.47%，同比+0.05pp，盈利质量稳步提升。单季度看，2025Q4公司实现营收1114.30亿元，同比增长21.62%；实现归母净利润50.81亿元，同比增长18.43%；实现扣非归母净利润46.27亿元，同比增长29.35%；毛利率为11.44%，同比+3.57pp；净利率为4.88%，同比-0.35pp。
自2025年以来，公司为持续深化与海内外核心客户的合作关系，不断加大在前瞻性技术及创新领域的预研投入。在消费电子领域，公司在ODM团队协同效应持续深化的带动下，不仅在新客户拓展方面取得积极进展，并借助底层能力的拉通进一步拓展了AIPC业务，为公司未来带来新的经营增量；公司数据中心业务在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，也为相关业务后续的效益释放奠定了基础。
数据来源：公司公告
4.6 立讯精密（002475.SZ）：发布2026年第一季度业绩预告，整体业绩呈现向好态势
2026年第一季度，公司预计实现归母净利润36.52亿元至37.13亿元，同比增长20.00%至22.00%；预计实现扣非归母净利润27.02亿元至28.63亿元，同比增长12.16%至18.83%。2026年第一季度，公司经营受到多重因素影响：1、受全球存储市场价格上涨影响，公司部分消费电子终端客户对新品开发及发布节奏进行了阶段性调整，并相应缩减了部分现有产品的产量；2、受上游铜、铝、镍等大宗商品价格上涨影响，尽管公司与客户之间建立了周期性议价机制，但相关成本压力在报告期内的传导仍存在一定时滞；3、自2025年第四季度起，外汇市场波动加剧，导致财务费用中的汇兑损失有所增加，不过公司已通过远期外汇等衍生品工具积极开展风险对冲。
数据来源：公司公告
4.7 水晶光电（002273.SZ）：发布2025年年报，归母净利润同比+13.84%
2025年公司实现营业收入69.28亿元，同比增长10.37%；归母净利润11.72亿元，同比增长13.84%；扣非归母净利润10.44亿元，同比增长9.28%；毛利率为31.29%，同比+0.20pp；净利率为16.89%，同比+0.26pp。报告期内，在长期发展战略引领下，公司主营业务实现高质量发展：消费电子类业务保持稳健增长，北美大客户新产品涂布滤光片实现量产突破；车载光学业务高速增长，AR-HUD产品国内市场份额持续领先；AR/VR领域，“一号工程”反射光波导及核心光学元件的核心技术攻关与工艺制程建设取得显著进展，平台化能力进一步强化。与此同时，在AI浪潮推动下，数据中心存储与光通信领域的高速发展及技术迭代趋势，为公司打开了AI领域新的产业战略黄金窗口期。
数据来源：公司公告
4.8 江海股份（002484.SZ）：发布2025年年报，归母净利润同比+3.04%
公司发布2025年年度报告，业绩稳健增长。2025年公司实现营业收入54.84亿元，同比+14.06%；实现归母净利润6.75亿元，同比+3.04%；实现扣非归母净利润6.52亿元，同比+6.30%；实现毛利率24.11%，同比-0.79pp；实现净利率12.41%，同比-1.32pp。分业务板块来看，铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔业务分别实现营收44.18/5.75/3.52/1.20亿元，同比分别+12.07%/+33.90%/+52.51%/-31.39%，分别占营收的80.55%/10.49%/6.42%/2.19%。铝电解电容/薄膜电容/超级电容/电极箔的毛利率分别为26.04%/13.74%/17.32%/19.82%，同比变动-0.34/-2.91/+1.04/+0.17pp。公司铝电解电容业务稳中有进，薄膜电容和超级电容业务增速较快。
数据来源：公司公告
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投资建议
当前消费电子行业正处于“上游成本冲击”与“下游结构性创新”的博弈阶段。一方面，存储芯片涨价引发的成本压力正沿供应链向下游传导，对价格敏感的中低端品牌形成显著挤压；另一方面，苹果的供应链优势、机器人领域的突破、华为AI眼镜的生态驱动，为行业打开了结构性增长空间。因此，我们维持行业“领先大市”评级。建议关注：1）受AI数据中心建设大规模挤占DRAM/NAND产能影响，存储芯片价格持续攀升，显著推高了消费电子整机物料成本。在此背景下，成本压力正沿着供应链从上游向下游传导，对价格敏感的中低端安卓品牌形成明显挤压，部分厂商被迫缩减产量或推迟新品发布节奏。值得注意的是，苹果凭借超高端品牌定位与高度整合的供应链，成为受存储芯片危机影响最小的品牌。Counterpoint数据显示，2026Q1苹果首次以21%的市场份额在一季度登顶全球智能手机市场，出货量同比增长5%。我们认为，存储涨价引发的行业洗牌将进一步强化苹果及其核心供应商的竞争地位，建议关注苹果产业链核心供应商，如立讯精密、蓝思科技。2）2026年4月，荣耀自研人形机器人“闪电”以50分26秒的成绩斩获自主导航组冠军，刷新人类半马世界纪录，关注在机器人产业链已有布局的消费电子公司，如领益智造。3）华为发布首款鸿蒙AI眼镜，深度融入鸿蒙生态，推动AI眼镜产业走向规模化落地，建议关注光学核心供应商，如歌尔股份，水晶光电。
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风险提示
行业竞争加剧风险；存储价格波动风险；新品落地不及预期风险；技术发展不及预期风险；经贸摩擦等外部环境风险。
特别声明：
R3级报告
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