英科医疗2025年报解读：归母净利润降31.03% 扣非净利润锐减66%

营业收入：微增背后的结构分化

2025年英科医疗实现营业收入99.26亿元，同比增长4.23%，看似平稳的增长背后是各业务板块的分化表现。个人防护类作为核心业务，实现收入88.35亿元，同比仅增长2.73%，增速明显放缓；康复护理类收入4.48亿元，同比下降2.14%，出现小幅下滑；其他产品收入6.43亿元，同比大幅增长38.08%，成为营收增长的主要拉动力。

分地区来看，境内收入17.74亿元，同比增长21.65%，国内市场拓展成效显著；境外收入81.52亿元，同比仅增长1.08%，受海外市场需求疲软及竞争加剧影响，增长动力不足。

归母净利润：同比大幅下滑31.03%

公司2025年归母净利润为10.11亿元，同比下降31.03%，盈利水平出现明显回落。从季度数据来看，盈利下滑趋势逐季加剧，第四季度归母净利润仅为0.86亿元，较第一季度的3.53亿元大幅缩水75.6%，显示公司盈利的稳定性不足。

扣非净利润：锐减66%，主业盈利能力堪忧

扣非净利润的表现更能反映公司主业的真实盈利能力，2025年公司扣非净利润为3.97亿元，同比大幅下降66%，第四季度扣非净利润更是亏损0.88亿元，凸显公司主营业务面临较大的盈利压力。这主要是由于核心产品个人防护类的毛利率仅为24.28%，同比基本持平，但受原材料价格波动、市场竞争加剧等因素影响，主业盈利空间被持续压缩。

每股收益：随净利润同步下滑

基本每股收益从2024年的2.26元/股降至2025年的1.58元/股，同比下降30.09%；扣非每股收益从1.80元/股降至0.62元/股，同比下降65.56%，每股收益的下滑直接影响了股东的投资回报。

销售费用：小幅增长，营销投入效率待提升

2025年销售费用为2.98亿元，同比增长3.22%，增速低于营收增速。其中职工薪酬增长13.4%至1.54亿元，是销售费用增长的主要原因，显示公司在营销团队建设上持续投入，但营收增速放缓也反映出营销投入的效率有待提升。

管理费用：大幅增长32.49%，成本管控压力显现

管理费用同比大幅增长32.49%至6.86亿元，主要由于职工薪酬、折旧与摊销等增加。职工薪酬从1.99亿元增长至2.72亿元，同比增长36.1%；折旧与摊销从1.52亿元增长至1.88亿元，同比增长23.3%，公司管理成本的快速上升给盈利带来了较大压力。

财务费用：由负转正，利息支出压力凸显

财务费用从2024年的-4.37亿元变为2025年的4.17亿元，同比大幅增长195.40%，主要是利息收入减少、汇兑损失增加所致。2025年利息支出3.69亿元，同比增长20%，而利息收入3.68亿元，同比下降31%，公司财务成本压力明显上升。

研发费用：稳步增长，创新驱动持续推进

研发费用为4.04亿元，同比增长1.52%，公司持续投入研发，全年开展了超高弹性丁腈手套、可生物降解丁腈手套等多个研发项目，部分项目已验收结题并上市销售，为公司未来产品升级和市场拓展奠定了基础。

2025年公司研发人员数量为1141人，同比减少5.07%，研发人员占比从10.95%降至8.82%。不过研发人员的学历结构有所优化，本科及以上学历人员占比从27.8%提升至34.7%，其中硕士学历人员从43人增加至49人，同比增长13.95%，显示公司在研发人才质量上的投入有所加强。

经营活动现金流：同比增长74.69%，造血能力增强

2025年经营活动产生的现金流量净额为18.85亿元，同比增长74.69%，主要得益于销售商品收到的现金增加至100.34亿元，同比增长5.6%，同时购买商品支付的现金减少至65.75亿元，同比下降8.9%，公司经营活动的现金流造血能力明显增强。

投资活动现金流：净流出扩大，投资力度加大

投资活动产生的现金流量净额为-114.52亿元，同比下降196.07%，主要是投资支付的现金大幅增加至281.29亿元，同比增长201.4%，公司加大了对外投资力度，包括理财产品、债务工具及权益工具投资等，投资规模的扩大导致现金流净流出显著增加。

筹资活动现金流：净流入激增，融资规模扩大

筹资活动产生的现金流量净额为83.78亿元，同比增长488%，主要是银行贷款收到的现金增加至210.96亿元，同比增长50.1%，公司融资规模大幅扩大，为投资和经营活动提供了资金支持。

国际贸易摩擦加剧风险

截至报告披露日，美国对中国一次性医疗级丁腈手套共计加征110%关税，一次性工业级丁腈手套共计加征38%关税，一次性PVC手套加征10%关税，这对公司美国市场的出口销售和经营业绩产生了显著影响。尽管公司加大了非美地区营销和海外产能布局，但短期来看，关税政策带来的成本压力仍难以完全消化。

市场供需失衡与价格波动风险

2020-2021年行业产能快速扩张后，市场供需关系发生变化，2025年一次性丁腈手套价格虽有所提升，但仍处于相对低位，市场竞争依然激烈。若未来行业新增产能持续释放或需求出现波动，公司产品价格可能面临进一步下行压力，挤压盈利空间。

原材料价格波动风险

公司主要产品的原材料丁腈胶乳、PVC粉等成本占比较高，原材料价格的波动直接影响公司的成本控制和盈利水平。虽然公司通过自产原材料、招标采购等方式降低成本，但如果原材料价格出现大幅波动，公司可能无法及时向下游转嫁成本，导致利润率下降。

汇率波动风险

公司出口业务占总收入比例超过八成，人民币汇率波动会直接影响公司的汇兑损益和毛利率。2025年公司财务费用中汇兑损失增加，若未来人民币持续升值，将对公司盈利产生不利影响。

海外产能建设进度不及预期风险

公司正在推进海外生产基地建设，但受市场供需变化、政策审批、当地运营环境等因素影响，海外产能建设进度可能不及预期，无法及时缓解国际贸易摩擦带来的压力，影响公司的市场布局和业绩增长。

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