三峡新材2025年报解读：经营现金流暴跌7270% 扣非净利润亏损扩大601%

营业收入：营收规模大幅缩水

2025年公司实现营业收入11.89亿元，同比减少31.43%，连续两年下滑，2024年营收已从2023年的21.77亿元降至17.33亿元。营收下滑主要受行业供需失衡影响，房地产市场疲软导致玻璃需求端支撑减弱，同时浮法玻璃产能及库存处于高位，市场价格长期低位徘徊，公司产品销售价格同比大幅下跌，销量也略有下降。

净利润：由盈转亏，业绩大幅变脸

归属于上市公司股东的净利润为-0.30亿元，同比减少342.09%，2024年公司还实现盈利0.13亿元，2025年直接陷入亏损。净利润转亏一方面是营收下滑挤压利润空间，另一方面非经常性损益的支撑作用减弱，2025年非经常性损益合计1.28亿元，虽仍为正，但较2024年的0.35亿元有所波动，且无法覆盖主营业务亏损。

扣非净利润：亏损幅度显著扩大

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-1.58亿元，同比减少601.09%，2024年扣非净利润为-0.23亿元，2023年则为盈利0.42亿元。扣非净利润的大幅亏损凸显公司主营业务盈利能力持续恶化，玻璃行业整体产能过剩、价格低迷的困境下，公司成本管控效果未能对冲营收下滑的影响。

每股收益：收益由正转负

基本每股收益为-0.03元/股，同比减少400.00%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为-0.14元/股，同比减少600.00%。每股收益的大幅下滑直接反映公司盈利水平的恶化，对股东回报产生负面影响。

销售费用：营销投入随产能扩张增加

销售费用为421.74万元，同比增长38.13%。主要原因是公司深加工新产线全面投产，为抢抓市场机遇、快速拓展业务规模，公司加大了市场开拓力度，营销费用相应增加。

管理费用：薪酬与折旧双重推高

管理费用为6754.75万元，同比增长46.47%。一方面是高端人才引进及人员优化调整导致总体薪酬及单项福利同比增加；另一方面新增在建工程转固使得折旧摊销费用同比上升，两项因素共同推高管理费用。

财务费用：利率下降缓解利息压力

财务费用为1649.20万元，同比减少13.45%。主要得益于本期新增贷款利率水平同比下降，利息支出相应减少，一定程度上缓解了公司的财务成本压力。

研发费用：部分项目终止导致投入缩减

研发费用为7725.57万元，同比减少8.92%。受部分产线冷修停产影响，部分研发项目终止，导致研发投入同比减少。不过公司仍保持一定研发力度，2025年完成11项科研课题研究与开发，取得4项专利授权，提交6项专利申请，聚焦高品质玻璃、汽车玻璃、电子玻璃等方向攻关。

公司研发人员数量为150人，占公司总人数的比例为10.89%。从学历结构来看，硕士研究生2人、本科26人、专科91人、高中及以下31人，研发团队以专科及以上学历为主，但高学历人才占比仍较低；从年龄结构来看，40-50岁研发人员65人，占比最高，达43.33%，50-60岁57人，占比38%，研发团队整体年龄偏老化，年轻人才储备不足，可能影响长期创新活力。

经营活动现金流：由正转负，暴跌超70倍

经营活动产生的现金流量净额为-2.13亿元，同比减少72704.58%，2024年经营活动现金流还为正的29.34万元。主要原因是营收规模大幅下降，且受营销政策调整影响，现汇回款占比同比大幅下降，导致经营活动现金流入锐减，而采购、薪酬等现金流出仍保持一定规模，最终现金流由正转负，公司经营资金压力陡增。

投资活动现金流：资产处置拉动转正

投资活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比增长223.64%，2024年为-0.33亿元。本期资产处置取得的现汇收入同比大幅上涨，主要是报告期内处置了浮法一线冷修过程中回收的锡锭及部分固定资产，带来大额现金流入。

筹资活动现金流：贷款规模扩张支撑现金流

筹资活动产生的现金流量净额为3.48亿元，同比增长599.19%，2024年为-0.70亿元。为保障项目资金需求及经营周转，公司本期贷款规模同比增加，取得借款收到的现金达7.57亿元，远高于2024年的4.14亿元，筹资活动现金流大幅转正，一定程度上缓解了经营现金流恶化带来的资金压力，但也导致公司负债规模上升。

政策调控风险

国家对环境治理的政策、规划、标准日益严格，公司作为传统玻璃企业需加快转型升级实现绿色生产，否则可能面临环保合规压力及产品被调控的风险，同时节能环保设备升级换代也会增加公司成本。

成本波动风险

公司主要原燃材料如燃料、纯碱等需外部采购，采购成本占产品成本比重较大，其价格波动将直接影响公司成本控制。虽然硅砂可部分自给，但纯碱等原材料价格受市场供需影响波动较大，若价格大幅上涨，将挤压公司利润空间。

安全环保风险

尽管公司环保投入较大且主要污染物达标排放，但随着环保标准趋严，玻璃行业环保治理要求不断提高，督查措施更加严格，公司面临的环保风险加大，环保成本也将大幅增加，若环保措施不到位，还可能面临停产整改等处罚。

市场竞争风险

我国平板玻璃产能过剩，生产企业众多，受房地产下行周期影响，玻璃价格进一步下探，市场竞争更加激烈。公司产品主要应用于建筑玻璃领域，需求端疲软，若不能及时优化产品结构、拓展新市场，将面临市场份额下降、盈利能力持续恶化的风险。

技术迭代风险

公司向高端化转型过程中，需增加研发投入、扩充研发团队研究新领域、新产品技术，若研发投入未能转化为实际成果，或新技术未能及时跟上行业迭代速度，可能导致收入不及预期，转型进程受阻。

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