4月24日，大商股份（股票代码：600694）发布《日常关联交易公告》，披露了2025年关联交易执行情况及2026年预计安排。公告显示，公司2025年实际发生关联交易12.52亿元，2026年预计关联交易额度为13.42亿元，交易类型涵盖商品采购、销售、房屋租赁及委托管理等，定价原则以市场价格为基础，整体交易规模与业务结构保持稳定。
关联交易基本情况：2025年实际发生额12.52亿元 2026年预计增长7.2%
2025年关联交易执行概况
2025年，大商股份经股东大会审议通过的关联交易预计额度为16.83亿元，实际发生额为12.52亿元，完成度74.4%。其中，购买商品或接受劳务占比66.5%（8.33亿元），销售商品或提供劳务占比25.7%（3.22亿元），房屋租赁占比7.6%（0.95亿元），委托管理占比0.2%（0.02亿元）。
值得注意的是，在“集进分销”模式下，公司与大商集团、大商投资管理有限公司分别发生关联交易2.19亿元、2.13亿元，该部分按净额法确认收入，不影响营业收入及利润。
2026年关联交易预计安排
基于2025年实际执行情况及业务发展需求，公司预计2026年关联交易总额为13.42亿元，较2025年实际发生额增长7.2%。具体构成如下：
| 交易类别 | 2026年预计金额（万元） | 2025年实际金额（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 购买商品和接受劳务 | 83,538.87 | 83,340.56 | +0.2% |
| 销售商品和提供劳务 | 39,584.87 | 32,178.84 | +23.0% |
| 委托管理 | 224.40 | 195.13 | +15.0% |
| 房屋租赁 | 10,852.08 | 9,479.54 | +14.5% |
| 合计 | 134,199.42 | 125,194.07 | +7.2% |
关联交易类型与金额：商品采购占主导 向关联方销售同比增23%
向关联方购买商品：上海红上商贸、大商集团为主要供应商
2025年，公司向关联方购买商品实际发生额为8.33亿元，占同类采购业务比例约15%-20%（按主要关联交易占比推算）。其中，上海红上商贸（2.45亿元）、大商集团（2.10亿元）、深圳大商全球贸易（1.69亿元）为前三大供应商，合计占比75%。
2026年预计购买商品金额8.35亿元，与上年基本持平。值得关注的是，新疆大商国际贸易预计采购额1.20亿元，较2025年实际发生额（0.80亿元）增长50%，主要因公司加大对新疆地区特色商品采购力度。
向关联方销售商品：大商投资管理、大商集团为核心客户
2025年，公司向关联方销售商品实际发生额3.22亿元，2026年预计增至3.96亿元，同比增长23%。其中，大商投资管理（预计1.41亿元）、大商集团（预计1.00亿元）、内蒙古呼伦贝尔友谊公司（预计0.40亿元）为主要客户，三者合计占预计销售总额的71%。
从占同类业务比例看，向大商投资管理销售占比2.43%，向大商集团销售占比2.51%，整体关联销售对公司营收影响较小。
房屋租赁与委托管理：租金支出占比超85%
2025年，公司房屋租赁关联交易实际发生0.95亿元，其中承租房屋支出0.95亿元（主要为中兴—大连商业大厦3715万元、大连大商集团鞍山房地产2098万元），出租房屋收入仅0.05亿元。2026年预计房屋租赁总额1.09亿元，同比增长14.5%，主要因部分租赁协议到期后按市场行情调整租金。
委托管理方面，2026年预计金额224.40万元，主要为向大商集团支付人员管理费204.07万元，占同类业务比例0.30%。
关联方及定价原则：大商集团体系内交易为主 定价以市场为基础
主要关联方概况
公司关联交易主要集中在大商集团体系内，核心关联方包括： - 大商集团有限公司：公司实际控制人牛钢控制的企业，2024年营收102.79亿元，净利润8.19亿元，资产负债率60.44%； - 大商投资管理有限公司：牛钢控制的投资平台，2024年营收107.47亿元，净利润8.77亿元，资产负债率55.65%； - 上海红上商贸有限公司：大商集团全资子公司，2024年营收3.55亿元，净利润0.19亿元，为公司主要商品供应商。
定价政策与结算方式
公告显示，关联交易定价遵循“自愿平等、互惠互利、公平公允”原则，具体依据包括： 1. 商品采购/销售：按同类商品市场价格确定，参考第三方交易价格或公开市场报价； 2. 房屋租赁：根据周边物业市场租金水平协商确定，部分长期协议约定逐年递增条款； 3. 委托管理：按实际发生的人工成本及合理利润率（不超过行业平均水平）定价。
结算方式以银行转账为主，账期通常为1个月，与非关联交易一致，未出现关联方占款情况。
专业分析判断：关联交易规模合理 独立性未受影响
交易规模与业务匹配度
2025年关联交易实际发生额12.52亿元，占公司同期营业成本比例约12%-15%（参考零售行业平均水平），2026年预计增长7.2%，与公司业务扩张节奏基本匹配。其中，向关联方销售占营收比例不足5%，采购占营业成本比例约15%，整体对公司经营独立性影响有限。
定价公允性与风险控制
从定价机制看，公司关联交易以市场价格为基础，且主要关联方2024年财务数据显示其经营稳健（如大商集团资产负债率60.44%、净利润8.19亿元），履约能力无重大风险。2025年实际采购额较预计减少4.31亿元，主要因部分商品进口清关延迟（如贝莱德啤酒），具有合理性。
未来关注点
- “集进分销”模式影响：2026年预计与大商集团、大商投资管理发生集进分销额5.40亿元（按净额法核算），需关注该模式对公司现金流及供应链效率的实际提升效果；
- 新疆大商国际贸易业务：作为2025年5月新成立公司，其2026年预计采购额1.20亿元，需跟踪其业务开展进度及商品质量控制；
- 租金成本波动：2026年承租房屋预计支出1.09亿元，占预计租赁总额99.5%，若未来商业地产租金上涨可能对公司利润产生一定压力。
综上，大商股份关联交易整体符合公司业务发展需求，定价公允，未发现损害非关联股东利益的情形。公司在人员、资产、财务等方面保持独立，关联交易不会对其持续经营能力构成重大影响。
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