上海港湾基础建设(集团)股份有限公司（以下简称“上海港湾”）2025年年报近日正式披露，报告期内公司实现营业收入15.69亿元，同比增长21.03%；归属于上市公司股东的净利润6561.21万元，同比下降29.08%，增收不增利的态势引发市场关注。
核心业绩指标解读
营业收入：海外市场驱动增长，业务结构迭代
报告期内，公司营业收入达156,933.98万元，同比增长21.03%，主要得益于海外业务的拓展及新兴业务的布局。分业务看，地基处理业务收入94,886.32万元，同比增长15.14%；新能源基建业务作为新增板块，实现收入24,515.52万元，成为新的增长亮点；但桩基工程收入29,230.05万元，同比下降32.09%，拖累整体毛利率表现。
分地区看，境外业务收入129,389.33万元，同比增长20.21%，占总营收的82.45%，其中中东、东南亚市场表现突出；境内业务收入25,392.54万元，同比增长20.29%，国内市场稳步推进。
| 业务板块 | 2025年收入（万元） | 同比增速 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 地基处理 | 94,886.32 | 15.14% | 29.20% |
| 桩基工程 | 29,230.05 | -32.09% | 4.03% |
| 新能源基建 | 24,515.52 | - | 21.64% |
| 其他业务 | 6,149.98 | 86.89% | 15.21% |
净利润：成本高企吞噬利润，非经常性损益贡献有限
公司归属于上市公司股东的净利润6,561.21万元，同比下降29.08%；扣非净利润6,547.34万元，同比下降23.06%。利润下滑主要受营业成本大幅上涨影响，报告期内营业成本达120,375.41万元，同比增长31.85%，增速远超营收增速。其中，地基处理业务成本同比增长26.06%，桩基工程业务成本虽下降19.68%但收入降幅更大，导致其毛利率同比减少14.83个百分点至4.03%。
非经常性损益方面，本期非经常性损益净额仅13.87万元，对利润贡献有限，主要包括政府补助321.68万元、非流动性资产处置损失113.50万元等。
每股收益：盈利水平显著下滑
基本每股收益0.27元/股，同比下降30.77%；扣非基本每股收益0.27元/股，同比下降22.86%。加权平均净资产收益率3.69%，同比减少1.53个百分点；扣非加权平均净资产收益率3.68%，同比减少1.12个百分点，盈利水平显著下滑。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.27 | 0.39 | -30.77% |
| 扣非基本每股收益（元/股） | 0.27 | 0.35 | -22.86% |
| 加权平均净资产收益率 | 3.69% | 5.22% | -1.53pct |
| 扣非加权平均净资产收益率 | 3.68% | 4.80% | -1.12pct |
费用结构深度剖析
销售费用：业务拓展推高支出
报告期内销售费用1,052.56万元，同比增长22.72%，主要因业务拓展导致销售人员薪酬、办公差旅等费用增加。其中，业务招待费441.97万元，占销售费用的42.00%，同比略有下降；职工薪酬311.16万元，同比增长42.41%，反映公司加大销售团队投入。
管理费用：规模扩张叠加股权激励影响
管理费用22,586.61万元，同比增长16.03%，主要系业务增长带来的管理成本增加。其中，职工薪酬11,171.33万元，同比增长43.80%；折旧费及摊销5,238.44万元，同比增长72.85%，反映公司资产规模扩张；股权激励费用本期为-2,455.59万元，系因未达成业绩目标冲回前期计提费用。
财务费用：汇兑收益减少拖累表现
财务费用-819.45万元，同比减少10,571.35万元（由上年同期-1,876.58万元变动至本期-819.45万元），主要系汇率变动导致汇兑收益减少。本期利息收入1,091.43万元，同比减少276.62万元；汇兑损失38.89万元，上年同期为汇兑收益973.81万元。
研发费用：重点领域投入优化
研发费用3,598.88万元，同比下降11.32%，主要因部分研发项目结项。公司持续聚焦钙钛矿太阳能电池等新兴领域，本期材料费563.44万元，同比增长141.20%；外部单位研发支出339.81万元，保持稳定投入，助力技术储备与业务转型。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|
| 销售费用 | 1,052.56 | 22.72% |
| 管理费用 | 22,586.61 | 16.03% |
| 财务费用 | -819.45 | 不适用 |
| 研发费用 | 3,598.88 | -11.32% |
研发投入与人员情况
研发投入：聚焦新兴领域，优化资源配置
报告期内，公司研发投入总额3,598.88万元，全部为费用化投入，占营业收入的2.29%。研发方向围绕钙钛矿太阳能电池、空间能源系统等新兴领域，依托产学研协同创新平台，深化与高校、科研机构合作，推进专利布局与技术成果转化。
研发人员：高学历人才占比提升
公司研发人员数量68人，占总人数的5.59%。学历结构方面，博士研究生5人、硕士研究生25人，合计占研发人员的44.12%；年龄结构上，30岁以下研发人员37人，占比54.41%，团队年轻化特征明显，为技术创新注入活力。
| 研发人员学历 | 人数 | 占比 |
|---|---|---|
| 博士研究生 | 5 | 7.35% |
| 硕士研究生 | 25 | 36.76% |
| 本科 | 32 | 47.06% |
| 专科及以下 | 6 | 8.82% |
现金流状况分析
经营活动现金流：由负转正，回款改善
经营活动产生的现金流量净额15,318.61万元，上年同期为-8,334.85万元，实现由负转正。主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金159,237.89万元，同比增长41.96%；经营性应收项目减少3,771.20万元，回款情况改善。
投资活动现金流：长期资产支出增加
投资活动产生的现金流量净额-8,358.59万元，上年同期为9,114.97万元，主要因海外公司构建长期资产支出增加，本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金9,318.22万元，同比增长378.51%。
筹资活动现金流：股利分配与股份回购影响
筹资活动产生的现金流量净额-6,035.69万元，上年同期为-5,821.56万元，主要系报告期内分配股利2,783.56万元，以及回购限制性股票、员工持股计划未解锁股份支付3,197.43万元。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 15,318.61 | -8,334.85 | 不适用 |
| 投资活动现金流净额 | -8,358.59 | 9,114.97 | -191.70% |
| 筹资活动现金流净额 | -6,035.69 | -5,821.56 | 不适用 |
风险提示与监督关注
宏观经济周期性波动风险
全球经济增长动能偏弱，国内基建投资节奏存在不确定性，公司业务与宏观经济高度相关，若基建投资需求减弱，将影响订单获取与业绩稳定性。公司需持续跟踪政策导向，优化业务布局，对冲周期波动影响。
国际化经营风险
中东地区地缘冲突持续，部分国家政局动荡，境外项目实施面临安全、汇率、合规等多重风险。公司需强化国别风险研判，提升本地化运营能力，完善风险防控机制。
市场竞争加剧风险
国内市场央企、地方国企凭借资源优势挤压市场空间，国际市场竞争主体多元，公司盈利水平面临压力。需依托技术优势深化差异化竞争，拓展新兴业务领域。
新业务培育风险
空间能源系统、钙钛矿太阳能电池等新兴业务尚处培育期，商业化落地进度存在不确定性，技术迭代、市场推广等环节或低于预期。公司需加大研发投入，加强产业链协同，推进产品场景验证。
汇率波动风险
境外业务以当地货币结算，汇率大幅波动将导致汇兑损失。公司需优化外币资产负债结构，运用金融工具对冲汇率风险，降低对业绩的冲击。
上海港湾2025年营收增长背后，利润端承压明显，成本控制、业务结构优化及新兴业务落地成效将成为未来业绩改善的关键，投资者需密切关注相关风险因素的演变。
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