主要财务指标：A类利润规模领先 C类收益能力待提升
报告期内，华商甄选回报混合A类与C类份额呈现差异化财务表现。A类份额本期已实现收益3.5966亿元，本期利润1.7812亿元；C类份额本期已实现收益2.1086亿元，本期利润0.4752亿元。A类利润规模约为C类的3.75倍，主要因A类期末资产净值（26.9977亿元）高于C类（18.4151亿元）。从单位收益看，A类加权平均基金份额本期利润0.1591元，显著高于C类的0.0727元，反映A类份额单位盈利能力更强。
期末基金份额净值方面，A类为2.3265元，C类为2.2769元，A类净值略高，或与两类份额费用结构差异有关。
| 主要财务指标 | 华商甄选回报混合A | 华商甄选回报混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 359,655,498.25 | 210,859,131.38 |
| 本期利润（元） | 178,117,886.18 | 47,518,279.23 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.1591 | 0.0727 |
| 期末基金资产净值（元） | 2,699,772,379.23 | 1,841,514,785.78 |
| 期末基金份额净值（元） | 2.3265 | 2.2769 |
基金净值表现：超额收益显著 波动高于基准
过去三个月，市场整体表现承压，业绩比较基准收益率为-3.13%，但华商甄选回报混合两类份额均实现正收益。A类份额净值增长率8.30%，超额收益11.43%；C类份额净值增长率8.14%，超额收益11.27%。拉长周期看，A类过去一年净值增长46.64%，远超基准的11.18%，超额收益35.46%；过去三年累计增长66.42%，基准仅13.27%，超额53.15%，长期业绩优势明显。
风险指标方面，两类份额净值增长率标准差均为1.41%，高于基准的0.78%，表明基金波动水平高于市场平均，但通过积极管理实现了更高收益。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | 超额收益（①-③） | 净值增长率标准差② | 基准收益率标准差④ | 波动差异（②-④） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月（A类） | 8.30% | -3.13% | 11.43% | 1.41% | 0.78% | 0.63% |
| 过去三个月（C类） | 8.14% | -3.13% | 11.27% | 1.41% | 0.78% | 0.63% |
| 过去一年（A类） | 46.64% | 11.18% | 35.46% | 1.43% | 0.79% | 0.64% |
| 过去三年（A类） | 66.42% | 13.27% | 53.15% | 1.29% | 0.84% | 0.45% |
投资策略与运作：减持AI基础设施 增配国产算力与价值资产
管理人在报告期内对投资组合进行显著调整：行业配置上，减持涨幅较大的光纤光缆公司，降低AI基础设施投资比例，同时加大对国产模型、国产算力及国产先进制程的布局。价值风格方向，维持对航运、能源和安全资产的高投资强度，并增加以内需和复苏为代表的价值资产配置，同时提升恒生科技板块持仓。
具体操作逻辑上，管理人认为美伊战事短期冲击有限，但长期将加速全球能源体系转型，新能源与电动车价值凸显；AI领域从算力军备竞赛转向多模态落地与端侧硬件扩散，国产技术突破值得期待。创新出海方面，中国公司在机床、电力设备等领域的全球化进程持续推进。
业绩表现：两类份额跑赢基准 绝对收益显著
截至报告期末，华商甄选回报混合A类份额净值2.3265元，报告期内净值增长率8.30%；C类份额净值2.2769元，净值增长率8.14%。同期业绩比较基准收益率为-3.13%，两类份额均实现超11%的超额收益，在市场调整中展现出较强的抗跌性与主动管理能力。
宏观展望：经济企稳叠加产业变革 中长期看好权益资产
管理人判断，中国经济继续呈现企稳态势，投资者对权益资产信心增强。美伊战事对中国市场冲击将逐步减弱，主要因中国能源安全准备充分（原油储备充足、新能源汽车渗透率高）。长期看，全球能源体系向可再生、清洁化转型加速，油气供应链不稳定或重塑化工体系；美国AI战略与货币金融体系面临地缘政治挑战。
产业层面，AI技术向多模态大模型、AI Agent商用及端侧智能硬件扩散，国产模型、算力和先进制程有望迎来突破；中国公司创新出海经受关税战考验，全球化进程持续推进。
资产组合：权益投资占比88.44% 港股配置达44.29%
报告期末，基金总资产中权益投资占比88.44%，金额41.1145亿元，且全部为股票投资，固定收益、基金等其他资产配置为0，显示出高度集中的权益投资策略。值得注意的是，通过港股通投资的港股市值达20.1142亿元，占基金净值比例44.29%，港股配置比例较高，需关注汇率波动及境外市场风险。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 4,111,447,645.55 | 88.44 |
| 其中：股票 | 4,111,447,645.55 | 88.44 |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
行业配置：制造业占比38.39% 港股消费与能源并重
境内股票投资中，制造业以38.39%的占比居首，公允价值17.4336亿元，主要布局电子、电力设备等细分领域；采矿业占比4.12%（1.8719亿元），批发和零售业1.05%（0.4767亿元）。港股通投资中，消费者非必需品占比7.03%（3.1924亿元），能源3.54%（1.6080亿元），基础材料2.25%（1.0234亿元），房地产0.99%（0.4516亿元），行业分布兼顾成长与价值。
| 境内行业 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 制造业 | 1,743,364,647.64 | 38.39 |
| 采矿业 | 187,191,529.45 | 4.12 |
| 批发和零售业 | 47,670,482.00 | 1.05 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 56,819,285.34 | 1.25 |
| 港股行业 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 消费者非必需品 | 319,239,499.12 | 7.03 |
| 能源 | 160,804,682.01 | 3.54 |
| 基础材料 | 102,336,089.55 | 2.25 |
| 房地产 | 45,163,083.15 | 0.99 |
股票持仓：环旭电子居首 港股占七席
报告期末，基金前十大重仓股中港股占七席，合计公允价值占净值比例34.86%。第一大重仓股环旭电子（601231）持仓1.3088亿股，公允价值4.3191亿元，占净值9.51%；第二大重仓股太平洋航运（02343）持仓1.1824亿股，公允价值2.9858亿元，占比6.57%；ASMPT（00522）、富智康集团（02038）、金山云（03896）等港股标的均位列前十，反映出管理人对港股科技及周期板块的看好。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 601231 | 环旭电子 | 431,913,537.00 | 9.51 |
| 2 | 02343 | 太平洋航运 | 298,581,497.64 | 6.57 |
| 3 | 00522 | ASMPT | 228,170,455.64 | 5.02 |
| 4 | 601857 | 中国石油 | 187,191,529.45 | 4.12 |
| 5 | 02038 | 富智康集团 | 180,942,420.79 | 3.98 |
| 6 | 600707 | 彩虹股份 | 164,135,257.00 | 3.61 |
| 7 | 03896 | 金山云 | 158,571,815.94 | 3.49 |
| 8 | 09988 | 阿里巴巴-W | 141,566,638.65 | 3.12 |
| 9 | 00853 | 微创医疗 | 140,224,606.64 | 3.09 |
| 10 | 00883 | 中国海洋石油 | 126,875,592.08 | 2.79 |
份额变动：C类净申购23.85亿份 规模增长41.82%
报告期内，C类份额呈现显著净申购态势：期初份额5.7028亿份，报告期总申购3.7928亿份，总赎回1.4076亿份，期末份额8.0880亿份，净申购2.3852亿份，规模增长41.82%。A类份额期初11.1122亿份，总申购2.1121亿份，总赎回1.6196亿份，净申购0.4925亿份，期末份额11.6047亿份，规模增长4.43%。C类份额更受投资者青睐，或与短期持有成本较低的特性有关。
| 项目 | 华商甄选回报混合A（亿份） | 华商甄选回报混合C（亿份） |
|---|---|---|
| 期初份额 | 11.1122 | 5.7028 |
| 总申购份额 | 2.1121 | 3.7928 |
| 总赎回份额 | 1.6196 | 1.4076 |
| 净申购份额 | 0.4925 | 2.3852 |
| 期末份额 | 11.6047 | 8.0880 |
风险提示与投资机会
风险提示：基金权益投资占比高达88.44%，且港股配置比例44.29%，面临市场波动及汇率变动风险；前十大重仓股集中度较高（合计占净值45.30%），单一标的波动可能对组合产生较大影响；AI及科技板块投资受技术迭代和政策监管影响较大，需警惕产业进展不及预期风险。
投资机会：管理人重点布局的国产算力、先进制程及恒生科技板块，受益于AI技术落地与全球能源转型；航运、能源等价值资产在经济复苏周期中或具估值修复机会；中国公司创新出海领域（机床、电力设备等）长期成长逻辑清晰。投资者可关注基金在产业变革中的主动管理能力，但需匹配自身风险承受能力。
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