主营业务与商业模式：AI+出行的混合调度平台
T3出行（南京领行科技）通过T3平台连接乘客、司机及车辆，提供智慧出行服务，核心模式为"AI+出行"，即利用人工智能优化需求预测、车辆调度及资源配置。公司开发了中国首个能够同时协调有人驾驶车辆及Robotaxi的混合调度平台，截至2025年底已覆盖中国194座城市，服务超2.345亿注册用户，2025年完成7.972亿订单，总交易金额达189亿元。
公司主要收入来源为网约租车服务，同时提供车辆租赁及其他增值服务。其业务获得中国一汽、东风汽车集团、长安汽车等车企，以及腾讯、阿里巴巴等科技公司的支持。根据灼识咨询数据，按2025年订单量计，T3出行是中国第三大智慧出行平台，也是中国最快实现盈利的大型智慧出行平台。
营业收入及变化：增速持续放缓至6.2%
公司营业收入从2023年的148.96亿元增长至2025年的171.09亿元，三年复合增长率8.8%。值得注意的是，营收增速呈现逐年放缓趋势，2024年同比增长8.1%，2025年进一步降至6.2%，反映出公司在市场竞争加剧背景下的增长压力。
| 项目 | 2023年（人民币千元） | 2024年（人民币千元） | 2025年（人民币千元） | 2024年同比增长 | 2025年同比增长 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 14,896,251 | 16,106,401 | 17,109,311 | 8.1% | 6.2% |
净利润及变化：2025年首次盈利740万元
公司于2025年实现扭亏为盈，录得净利润740万元，而2023年和2024年分别录得净亏损19.68亿元和6.90亿元，三年间净亏损大幅收窄96.2%。尽管实现盈利，但740万元的净利润规模相对较小，盈利基础仍需进一步巩固。
| 项目 | 2023年（人民币千元） | 2024年（人民币千元） | 2025年（人民币千元） | 2024年变动 | 2025年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利润 | (1,967,631) | (690,343) | 7,440 | +64.9% | +101.1% |
毛利率及变化：从0.4%飙升至13.0%
公司毛利率呈现显著改善，从2023年的0.4%大幅提升至2025年的13.0%，三年间增长3150%，主要得益于规模效应显现及AI技术驱动的效率提升。2024年毛利率较2023年提升9.6个百分点，2025年继续提升3.0个百分点，毛利率改善趋势明显。
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2024年变动 | 2025年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 0.4% | 10.0% | 13.0% | +9.6百分点 | +3.0百分点 |
净利率及变化：从-13.2%转正至0.04%
净利率从2023年的-13.2%提升至2025年的0.04%，实现转正。2024年净利率为-4.3%，较2023年提升8.9个百分点，2025年进一步提升4.34个百分点。尽管净利率转正，但0.04%的净利率水平表明公司盈利能力仍然较弱，盈利质量有待提高。
| 项目 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2024年变动 | 2025年变动 |
|---|---|---|---|---|---|
| 净利率 | -13.2% | -4.3% | 0.04% | +8.9百分点 | +4.34百分点 |
营业收入构成及变化：网约租车服务占比超95%
网约租车服务是公司核心收入来源，2025年占总营收的95.5%，较2023年的92.1%提升3.4个百分点。车辆租赁收入占比从2023年的7.1%下降至2025年的3.9%，其他收入占比从0.8%波动至0.6%。公司收入结构高度集中于网约租车服务，业务多元化程度较低，抗风险能力有限。
| 收入构成 | 2023年金额（人民币千元） | 占比 | 2024年金额（人民币千元） | 占比 | 2025年金额（人民币千元） | 占比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 网约租车服务 | 13,724,802 | 92.1% | 14,906,426 | 92.6% | 16,334,819 | 95.5% |
| 车辆租赁 | 1,054,896 | 7.1% | 838,209 | 5.2% | 671,646 | 3.9% |
| 其他 | 116,553 | 0.8% | 361,766 | 2.2% | 102,846 | 0.6% |
| 总计 | 14,896,251 | 100.0% | 16,106,401 | 100.0% | 17,109,311 | 100.0% |
关联交易：前五大客户和供应商均有投资方关联方
于往绩记录期间，公司前五大客户中有两家由公司上市前投资者持有或与其有关联。同期前五大供应商中，供应商A（总部位於杭州的电子商务及数字技术服务公司）和供应商B（总部位於深圳的互联网服务公司）为上市前投资者拥有或与其相关的实体。关联交易的存在可能引发利益输送风险，影响公司经营独立性。
财务挑战：持续净流动负债及经营现金流波动
截至2025年底，公司净流动负债为9.76亿元，尽管较2023年的21.96亿元显著改善，但仍存在短期偿债压力。经营活动现金流波动较大，2023年净流出6.98亿元，2024年净流入3.17亿元，2025年又净流出1.24亿元，反映主营业务现金流稳定性不足，盈利质量有待提升。
| 项目 | 2023年（人民币千元） | 2024年（人民币千元） | 2025年（人民币千元） |
|---|---|---|---|
| 净流动负债 | (2,196,044) | (1,296,212) | (975,787) |
| 经营活动现金流净额 | (698,233) | 317,087 | (124,411) |
同业对比：毛利率行业第二但盈利规模有限
根据灼识咨询数据，按2025年毛利率计，T3出行在大型智慧出行平台中排名第二，毛利率达13.0%。按2025年订单量计，公司是中国第三大智慧出行平台，完成7.972亿订单，落后于公司A（137.35亿单）和公司B（约8.1亿单）。值得注意的是，公司2025年净利润仅740万元，盈利规模远低于行业头部企业，规模效应仍有较大提升空间。
主要客户及客户集中度：客户分散但存在关联方
公司客户集中度较低，2023-2025年各年前五大客户贡献收入占比均为3.6%，最大客户贡献收入占比均为1.5%。尽管客户集中度低，但前五大客户中有两家与上市前投资者有关联，存在潜在利益冲突风险，关联交易定价公允性需进一步关注。
主要供应商及供应商集中度：依赖头部渠道商
公司供应商集中度较高，2023-2025年前五大供应商采购额占总采购额的比例分别为41.4%、47.3%和37.6%，最大供应商采购额占比分别为17.7%、19.8%和18.0%。其中供应商A和供应商B为上市前投资者关联方，2025年来自这两家的采购额占总采购额的25.4%，供应链存在一定依赖性风险，可能影响公司议价能力和成本控制。
实控人、大股东、主要股东情况：南京领行合伙企业持股75.54%
截至最后实际可行日期，南京领行股权投资合伙企业（有限合伙）持有公司75.54%股份，为控股股东。南京领行合伙企业由南京领行投资管理有限公司作为普通合伙人进行管理，其有限合伙人包括中国一汽、东风汽车集团、长安汽车等车企，以及腾讯、阿里巴巴等科技公司。股权结构相对集中，可能影响公司治理结构的独立性。
核心管理层履历与薪酬：汽车行业背景显著
公司核心管理层以汽车行业背景为主，首席执行官崔大勇先生拥有约30年汽车销售及出行行业经验，曾任职于中国一汽。董事会主席廖显志先生在财务管理及资本运营领域拥有逾25年经验，来自东风汽车集团。2025年董事薪酬总额约为298万元，薪酬水平相对合理，但具体个人薪酬未详细披露，信息透明度有待提高。
风险因素：合规与盈利可持续性存疑
公司面临多重风险，主要包括：
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合规风险：截至2025年底，平台上月均双合规订单率为91.7%，仍有8.3%的订单存在司机或车辆不合规情况，可能面临监管处罚。
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盈利能力风险：2025年净利润仅740万元，主要依赖成本控制，收入增长乏力。
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对聚合平台依赖：2025年通过聚合平台产生的订单占总订单量的85.9%，渠道依赖性高。
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现金流风险：经营活动现金流波动大，2025年再度转为净流出。
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市场竞争风险：行业竞争激烈，面临来自滴滴、高德等平台的持续竞争压力。
T3出行虽然实现了盈利和毛利率的显著改善，但盈利规模较小，现金流稳定性不足，且对关联方供应商和聚合平台存在较高依赖，未来发展仍面临诸多挑战。投资者应审慎评估其盈利可持续性及行业竞争风险。
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