鹰眼预警：首开股份应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月22日，首开股份发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为300.97亿元，同比增长24.3%；归母净利润为-66.25亿元，同比增长18.62%；扣非归母净利润为-66.83亿元，同比增长18.24%；基本每股收益-2.6532元/股。

公司自2001年3月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为89.7亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对首开股份2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为300.97亿元，同比增长24.3%；净利润为-70.57亿元，同比增长25.08%；经营活动净现金流为78.82亿元，同比增长6.77%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-59.4亿元、-94.2亿元、-70.6亿元，同比变动分别为-746.19%、-58.62%、25.08%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动24.3%，销售费用同比变动-7.81%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为1.91%、2.77%、2.81%，持续增长。

报告期内，公司毛利率为13.61%，同比增长183.71%；净利率为-23.45%，同比增长39.73%；净资产收益率（加权）为-105.77%，同比下降76.34%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为11.49%、4.8%、13.61%，同比变动分别为-30.86%、-58.26%、183.71%，销售毛利率异常波动。

• 销售净利率较为波动。报告期内，公司一季度至四季度的销售净利率分别为-29.76%、21.8%、-3.68%、-11.81%，同比变动分别为16.49%、2569.65%、-49.43%、71.04%，销售净利率较为波动。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为-105.77%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为-30.46%，-59.98%，-105.77%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-2.76%，三个报告期内平均值低于7%。

报告期内，公司资产负债率为78.1%，同比增长0.41%；流动比率为2.22，速动比率为0.93；总债务为972.79亿元，其中短期债务为224.51亿元，短期债务占总债务比为23.08%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为76.36%，77.79%，78.1%，变动趋势增长。

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为2.37，2.31，2.22，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比持续增长。近三期年报，短期债务/长期债务比值分别为0.15，0.17，0.3，长短债务比变动趋势增长。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为193亿元，短期债务为224.5亿元，广义货币资金/短期债务为0.86，广义货币资金低于短期债务。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.23，现金比率低于0.25。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为196.81%、228.32%、228.69%，持续增长。

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.24、0.21、0.2，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期年报，其他应收款/流动资产比值分别为24.01%、25.65%、27.87%，持续上涨。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 短期债务压力持续增长，融资渠道趋紧。近三期年报，长短期债务比分别为为0.15倍、0.17倍、0.3倍持续增长，筹资活动净现金流分别为-50.8亿元、-102亿元、-116.7亿元持续下降。

报告期内，公司应收帐款周转率为39.71，同比增长29.91%；存货周转率为0.27，同比增长35.55%；总资产周转率为0.14，同比增长41.41%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为10.1亿元，较期初增长238.95%。

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