主要财务指标：A类本期利润613万元 C类28万元
报告期内，兴全磐稳增利债券A类（340009）和C类（007398）均实现正收益。A类本期已实现收益1232.92万元，本期利润613.17万元；C类本期已实现收益64.90万元，本期利润28.47万元。期末A类基金资产净值5.93亿元，份额净值1.6234元；C类资产净值0.39亿元，份额净值1.4346元。
| 主要财务指标 | 兴全磐稳增利债券A | 兴全磐稳增利债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 12,329,209.13 | 649,002.18 |
| 本期利润（元） | 6,131,742.12 | 284,674.36 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0141 | 0.0098 |
| 期末基金资产净值（元） | 592,542,365.38 | 39,274,766.66 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.6234 | 1.4346 |
基金净值表现：A/C类均跑输基准 近三月差距超0.2%
过去三个月，A类份额净值增长率0.60%，低于业绩比较基准收益率0.84%，差距-0.24%；C类净值增长率0.50%，跑输基准0.34%。拉长周期看，A类过去一年收益率5.33%，显著跑赢基准2.17%，但过去三年收益率12.38%，低于基准14.32%，差距-1.94%。C类表现与A类类似，过去一年跑赢基准2.74%，过去三年跑输3.26%。
| 阶段 | A类净值增长率 | A类业绩基准收益率 | A类差距 | C类净值增长率 | C类业绩基准收益率 | C类差距 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.60% | 0.84% | -0.24% | 0.50% | 0.84% | -0.34% |
| 过去六个月 | 1.01% | 1.39% | -0.38% | 0.81% | 1.39% | -0.58% |
| 过去一年 | 5.33% | 2.17% | 3.16% | 4.91% | 2.17% | 2.74% |
| 过去三年 | 12.38% | 14.32% | -1.94% | 11.06% | 14.32% | -3.26% |
投资策略与运作：经济稳健开局 转债受权益市场拖累
管理人指出，报告期内国内经济稳健开局，出口增速强劲，基建投资前置，但制造业资本开支增速放缓，消费复苏偏弱，工业企业处于低位补库阶段，利润有所改善。3月原油价格大涨引发市场对滞胀的担忧，权益市场回落，转债价格及估值同步下行，对基金业绩产生一定压力。
资产组合：99.07%仓位配置固定收益 银行存款仅占0.61%
报告期末，基金总资产7.23亿元，其中固定收益投资7.17亿元，占比99.07%；银行存款和结算备付金合计440.28万元，占比0.61%；其他资产230.49万元，占比0.32%。权益投资、基金投资、贵金属等均为0持仓，符合债券型基金定位。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 716,523,710.56 | 99.07 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 4,402,841.97 | 0.61 |
| 其他资产 | 2,304,933.93 | 0.32 |
| 合计 | 723,231,486.46 | 100.00 |
债券品种配置：金融债占70% 可转债持仓23.33%
债券投资中，金融债公允价值4.42亿元，占基金资产净值比例70.00%（其中政策性金融债4.06亿元，占6.43%）；可转债（含可交换债）1.47亿元，占比23.33%；国家债券0.32亿元，占5.07%；企业短期融资券0.29亿元，占4.52%；中期票据0.66亿元，占10.49%。值得注意的是，债券合计占净值比例达113.41%，显示基金通过加杠杆增厚收益。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 金融债券 | 442,260,803.84 | 70.00 |
| 可转债（可交换债） | 147,390,697.68 | 23.33 |
| 国家债券 | 32,046,230.14 | 5.07 |
| 中期票据 | 66,283,876.44 | 10.49 |
| 企业短期融资券 | 28,542,102.46 | 4.52 |
| 合计 | 716,523,710.56 | 113.41 |
前五大债券持仓：22农行永续债占比6.58%居首
前五大债券持仓中，“22农行永续债02”（092280086）持有40万张，公允价值4.16亿元，占净值6.58%；“25国开06”（250206）40万张，4.06亿元，占6.43%；“22上海银行二级资本债01”（092280014）30万张，3.15亿元，占4.99%；“22中行二级资本债02A”（092280108）30万张，3.10亿元，占4.91%；“21建设银行二级01”（2128025）30万张，3.09亿元，占4.89%。前五大债券合计占净值27.80%，集中度适中。
| 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 092280086 | 22农行永续债02 | 400,000 | 41,598,069.04 | 6.58 |
| 250206 | 25国开06 | 400,000 | 40,614,312.33 | 6.43 |
| 092280014 | 22上海银行二级资本债01 | 300,000 | 31,503,999.45 | 4.99 |
| 092280108 | 22中行二级资本债02A | 300,000 | 31,037,763.29 | 4.91 |
| 2128025 | 21建设银行二级01 | 300,000 | 30,869,827.40 | 4.89 |
可转债持仓：16只转债合计1.47亿元 牧原转债占2.71%
基金持有16只可转债，合计公允价值1.47亿元。其中“牧原转债”（127045）持仓1.71亿元，占净值2.71%；“艾迪转债”（113644）1.55亿元，占2.46%；“福22转债”（113661）1.36亿元，占2.16%；“台21转债”（113638）1.26亿元，占1.99%；“甬金转债”（113636）1.25亿元，占1.97%。前五大转债合计占净值11.39%，持仓较为分散。
份额变动：A类净赎回11.3亿份 赎回率41.4%
报告期内，A类份额期初4.78亿份，总申购8503.03万份，总赎回1.98亿份，净赎回1.13亿份，期末份额3.65亿份，赎回率（赎回份额/期初份额）达41.4%；C类期初0.34亿份，总申购568.67万份，总赎回1226.65万份，净赎回657.97万份，期末份额0.27亿份，赎回率36.1%。两类份额均出现较大规模净赎回，或反映投资者对短期业绩跑输基准的不满。
| 项目 | 兴全磐稳增利债券A（份） | 兴全磐稳增利债券C（份） |
|---|---|---|
| 期初份额总额 | 478,057,431.84 | 33,956,594.52 |
| 期间总申购份额 | 85,030,330.30 | 5,686,744.45 |
| 期间总赎回份额 | 198,095,619.89 | 12,266,491.49 |
| 期末份额总额 | 364,992,142.25 | 27,376,847.48 |
风险提示与投资机会
风险提示：一是高赎回压力可能影响基金流动性，A类赎回率超40%需警惕后续申赎波动；二是债券持仓占净值113.41%，杠杆操作可能放大市场波动风险；三是近三个月业绩跑输基准，若转债市场持续调整或进一步拖累收益。
投资机会：基金配置23.33%的可转债，当前转债估值已随权益市场回落，若后续经济复苏超预期或政策利好推动权益市场回暖，转债或存在估值修复机会。此外，金融债和永续债持仓占比超70%，在货币政策维持稳健的背景下，高等级债券仍具备配置价值。
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