小商品城2026年一季报解读：营收增45.29% 研发费用涨180.65%

2026年第一季度，小商品城实现营业收入45.93亿元，较上年同期的31.61亿元增长45.29%，为近年单季最高增速之一。

公司表示，营收增长主要源于本期结转全球数贸中心商位及配套商业街、写字楼收入。从营收结构来看，当期营业成本达到30.41亿元，同比增长50.76%，略高于营收增速，显示地产项目结转的成本占比较高。

归属于上市公司股东的净利润为9.90亿元，同比增长23.29%；扣非净利润为9.45亿元，同比增长18.87%。两项利润指标均实现两位数增长，但增速低于营收，主要受营业成本、各项费用上升影响。

非经常性损益本期合计为4521.34万元，对净利润的贡献度为4.56%，其中主要来自金融资产公允价值变动收益4332.57万元，其余政府补助、资金占用费等项目金额相对较小。

基本每股收益为0.18元/股，同比增长20.00%；扣非每股收益为0.17元/股（按扣非净利润除以总股本计算），同比增长13.33%，与净利润增速基本匹配。

加权平均净资产收益率为4.23%，较上年同期的3.84%提升0.39个百分点，主要得益于净利润增长幅度高于净资产增长幅度。报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为238.69亿元，较上年末增长4.01%，增长来源为当期净利润留存。

报告期末应收账款余额为4.33亿元，较上年末的4.38亿元微降1.19%，规模保持稳定。结合当期营收大幅增长来看，公司应收账款周转效率有所提升，未出现因营收扩张导致的应收款大幅增加情况，回款质量良好。

报告期末存货余额为15.78亿元，较上年末的23.85亿元下降33.84%，减少金额达8.07亿元。结合营收增长原因，主要是全球数贸中心相关地产项目完成结转，存货实现去化。这一变化有助于降低公司存货跌价风险，改善资产流动性。

本期销售费用为8256.06万元，较上年同期的4900.15万元增长68.49%。销售费用的大幅上升，或与公司地产项目销售招商、市场推广力度加大有关，也反映出公司在营收扩张过程中对应的市场投入增加。

管理费用为1.25亿元，较上年同期的7888.76万元增长58.45%。管理费用的增长幅度高于营收，可能与公司业务规模扩张带来的人员薪酬、办公开支等运营成本上升有关，也需关注是否存在管理效率下降的风险。

本期财务费用为-659.87万元，较上年同期的483.52万元大幅下降236.43%，实现由正转负。主要原因是当期利息收入达到2834.80万元，同比增长46.30%，而利息费用仅为1555.43万元，同比下降64.88%，利息收入远超利息支出，带来财务收益。

本期研发费用为1448.57万元，较上年同期的516.14万元增长180.65%，增速为各项费用之首。从合并资产负债表来看，开发支出期末余额为3115.23万元，较上年末的479.33万元增长549.91%，显示公司在数字化、数据资源等领域的研发投入正在加速推进，或为长期数字化战略布局。

本期经营活动产生的现金流量净额为6203.27万元，上年同期为-2.78亿元，实现由负转正。经营现金流的改善主要得益于销售商品收到的现金大幅增长，本期达到49.84亿元，同比增长73.23%，远超营收增速，显示公司本期回款情况良好。

投资活动产生的现金流量净额为-11.56亿元，上年同期为-8.51亿元，净流出规模进一步扩大。主要原因是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金达到32.03亿元，同比增长290.94%，显示公司当期资本开支大幅增加，或与数字化项目、地产配套设施建设等投入有关。

筹资活动产生的现金流量净额为-2.07亿元，上年同期为-1.11亿元，持续处于净流出状态。本期公司偿还债务支付的现金为1.94亿元，虽较上年同期的10.68亿元大幅下降，但无新增借款或债券发行（上年同期有9.99亿元债券发行），显示公司当期以偿还债务为主，筹资渠道相对收缩，需关注后续资金压力。

1. 地产依赖风险：本期营收增长高度依赖全球数贸中心项目结转，若后续地产项目销售不及预期，公司营收增速可能大幅回落。
2. 费用高企风险：销售、管理、研发费用均出现大幅增长，若后续营收增长乏力，将对利润形成挤压。
3. 资本开支压力：当期投资现金流大额净流出，资本开支高企，若项目回报周期较长，将对公司短期现金流形成考验。
4. 公允价值变动风险：非经常性损益中金融资产公允价值变动收益占比较高，若金融市场出现波动，将对净利润产生直接影响。

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