主要财务指标：净利润2262万元，可供分配金额同比下滑超三成
报告期内（2026年1月1日-3月31日），华夏特变电工新能源REIT（以下简称“特变REIT”）主要财务指标呈现收入与利润双降态势。本期合并报表层面收入4662.27万元，实现净利润2262.71万元，而可供分配金额为736.36万元，较上年同期的1138.64万元大幅减少35.33%。
| 主要财务指标 | 本期金额（元） | 上年同期金额（元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 本期收入 | 46,622,690.37 | — | — |
| 本期净利润 | 22,627,122.16 | — | — |
| 可供分配金额 | 7,363,560.85 | 11,386,436.40 | -35.33 |
| 年化现金流分派率（%） | 2.01 | — | — |
可供分配金额下滑主因有二：一是项目公司营业收入同比下降4.01%，净利润随之减少；二是报告期内未收到可再生能源补贴回款，而上年同期可能存在补贴到账情况。值得注意的是，本期可供分配金额未包含2024年一季度符合无追索保理条件的可再生能源补贴应收账款4195.85万元，基金管理人表示将结合收益分配需求适时推进保理转让操作，这或为后续现金流补充提供支撑。
运营指标：发电量同比降5.5%，设备利用率维持高位
特变REIT底层资产为哈密东南部山口光伏园区150MWp光伏发电项目（以下简称“哈密光伏项目”），报告期内整体运营平稳，未发生安全生产事故，但核心运营指标同比普遍下滑。
| 运营指标 | 本期数据 | 上年同期数据 | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 设备可利用率（%） | 99.85 | 99.92 | -0.07 |
| 发电量（万千瓦时） | 6,088.85 | 6,443.53 | -5.50 |
| 等效利用小时数（小时） | 405.92 | 429.57 | -5.50 |
| 结算电量（万千瓦时） | 5,898.78 | 6,297.05 | -6.32 |
| 平均结算电价（元/千瓦时，含税） | 0.2282 | 0.2127 | 7.29 |
| 可再生能源补贴电费收入（万元，不含税） | 3,393.10 | 3,622.20 | -6.32 |
尽管发电量与结算电量分别下降5.5%和6.32%，但平均结算电价同比上涨7.29%，一定程度对冲了电量下滑的影响。设备可利用率仍保持99.85%的高位，显示项目运营维护水平稳定。值得关注的是，可再生能源补贴电费收入占本期营业收入的74.41%，但报告期内未收到补贴回款，历史数据显示补贴通常集中在下半年发放，需警惕补贴到账节奏对全年现金流的影响。
资产负债：应收账款增长11.06%，其他应付款增加3.34%
截至报告期末，项目公司哈密华风新能源发电有限公司总资产12.55亿元，较上年末增长2.51%；总负债9.98亿元，增长3.85%，负债增速高于资产增速。主要资产负债科目变动如下：
| 主要资产科目 | 报告期末金额（元） | 上年末金额（元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|---|
| 货币资金 | 176,510,978.71 | 174,212,197.75 | 1.32 |
| 应收账款 | 382,622,658.25 | 344,520,619.05 | 11.06 |
| 固定资产 | 595,250,725.79 | 603,654,825.32 | -1.39 |
| 主要负债科目 | 报告期末金额（元） | 上年末金额（元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|---|
| 其他应付款 | 974,028,596.07 | 942,549,516.47 | 3.34 |
应收账款增长11.06%至3.83亿元，主要系未收到的可再生能源补贴款项所致，这与“可供分配金额未包含补贴应收账款”的表述一致。固定资产因折旧减少1.39%，属正常经营范畴。其他应付款增长3.34%，主要为应付保理回款，因农行系统暂不支持保理回款接收，相关资金滞留监管账户，待系统问题解决后转付。
收入成本：发电收入降4.01%，管理费用增38.13%
项目公司本期实现营业收入4560.09万元，全部为发电收入，同比下降4.01%；营业成本及费用4757.89万元，同比微降0.74%。成本结构中，折旧摊销占比85.97%，为最主要成本项；管理费用虽金额较小（13.80万元），但同比增幅达38.13%，主因咨询费等中介服务费增加3.81万元，基金管理人提示该变动不具有可持续性。
| 营业收入构成 | 本期金额（元） | 占比（%） | 上年同期金额（元） | 占比（%） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 发电收入 | 45,600,884.14 | 100.00 | 47,505,809.33 | 100.00 | -4.01 |
| 营业成本及费用构成 | 本期金额（元） | 占比（%） | 上年同期金额（元） | 占比（%） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 折旧摊销 | 40,907,332.62 | 85.97 | 41,231,683.26 | 86.02 | -0.80 |
| 财务费用 | 4,994,407.48 | 10.50 | 4,995,901.77 | 10.42 | -0.03 |
| 管理费用 | 137,988.17 | 0.29 | 99,894.34 | 0.21 | 38.13 |
| 税金及附加 | 1,532,275.80 | 3.22 | 1,584,869.00 | 3.30 | -3.32 |
投资组合：100%配置货币资金，无其他金融资产投资
报告期末，特变REIT除投资基础设施资产支持证券外，其他投资组合全部配置货币资金和结算备付金，金额127.98万元，占比100%，未持有债券、资产支持证券等其他固定收益品种，也无买入返售金融资产。这符合REITs以基础设施项目运营为核心的定位，资金主要用于项目日常运营及流动性储备。
| 除不动产ABS外的投资组合 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 货币资金和结算备付金 | 1,279,843.95 | 100.00 |
| 固定收益投资 | 0 | 0 |
| 买入返售金融资产 | 0 | 0 |
份额变动：封闭式运作份额稳定，期末总份额3亿份
作为封闭式基础设施证券投资基金，特变REIT报告期内份额无变动。报告期初及期末份额总额均为3亿份，未发生申购赎回。基金合同约定存续期18年，目前处于封闭运作阶段，投资者需通过二级市场交易实现退出。
风险提示：送受电协议未续签，补贴回款节奏存不确定性
送受电协议到期未续签风险
哈密光伏项目依赖哈密南-郑州±800kV特高压直流输电工程（“天中直流”）外送电力，原《送受电协议》已于2025年底到期，目前尚未收到续期或新签协议的信息，虽新疆电力交易中心暂按原价格结算，但未来电价及送电规模存在不确定性，可能影响项目收益稳定性。
可再生能源补贴回款滞后风险
本期3393.10万元可再生能源补贴未回款，且历史补贴应收账款达3.83亿元，占总资产30.5%。尽管基金管理人计划推进保理转让，但补贴政策变化及回款节奏可能对现金流造成压力，进而影响收益分配。
运营指标下滑趋势需关注
发电量、结算电量等核心指标连续同比下降，虽设备利用率仍处高位，但需警惕设备老化、光照资源变化等因素对长期发电效率的影响。
机会提示：保理转让或改善现金流，高比例补贴收入具备长期潜力
补贴应收账款保理转让可期
报告期内未纳入可供分配金额的4195.85万元补贴应收账款符合无追索保理条件，若适时推进转让，可快速补充现金流，提升收益分配能力。
补贴收入占比高，政策支持明确
项目已纳入可再生能源补贴名录，补贴电价0.65元/千瓦时（含税），占收入比例超70%，随着国家可再生能源补贴发放机制完善，未来补贴回款有望逐步改善。
设备运营稳定，成本控制良好
设备可利用率维持99.85%的高位，折旧摊销等主要成本波动较小，运营管理机构特变电工新疆新能源股份有限公司具备专业运维能力，为项目长期稳定运营提供保障。
华夏特变电工新能源REIT在2026年一季度呈现“收入利润双降、现金流承压”的特点，但底层资产运营基本面仍稳健。投资者需重点关注送受电协议续签进展及补贴回款情况，同时可期待保理转让操作对现金流的改善作用。
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