主要财务指标：营收增长86.55% EBITDA增68.89%
报告期内（2026年1月1日-3月31日），中航京能国际能源REIT（基金代码：508096）实现本期收入1.39亿元，本期净利润3802.80万元，经营活动产生的现金流净额7801.27万元。本期现金流分派率2.61%，年化现金流分派率10.57%。
从底层项目公司财务数据看，合计营业收入1.39亿元，同比增长86.55%；营业成本/费用1.11亿元，同比增长81.74%；EBITDA（息税折旧及摊销前利润）1.10亿元，同比增长68.89%。总资产48.56亿元，较上年末增长2.65%；总负债28.54亿元，较上年末增长3.79%。
| 主要财务指标 | 报告期金额（元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 本期收入 | 138,907,723.56 | 86.55（注：按项目公司营收同比） |
| 本期净利润 | 38,027,968.91 | - |
| 经营活动现金流净额 | 78,012,725.94 | - |
| EBITDA | 110,260,777.66 | 68.89 |
| 总资产 | 4,856,118,616.57 | 2.65 |
| 总负债 | 2,854,159,034.42 | 3.79 |
基金净值与业绩表现：可供分配金额1.54亿元 单位派息0.2566元
报告期内，基金可供分配金额1.54亿元，单位可供分配金额0.2566元，本年累计可供分配金额与单位金额持平。可供分配金额同比增长超10%，主要因扩募新增水电项目纳入合并范围，以及存量光伏项目通过优化电力交易策略和偏差考核管理提升收益。
| 可供分配情况 | 金额（元） | 单位金额（元） |
|---|---|---|
| 本期可供分配金额 | 154,189,680.61 | 0.2566 |
| 本年累计可供分配金额 | 154,189,680.61 | 0.2566 |
投资策略与运作分析：扩募转型多元清洁能源 差价机制保障收益
基金于2025年12月完成首次扩募，新增保山市槟榔江苏家河口、松山河口两个水电站项目，从“单一光伏REIT”转型为“多元清洁能源REIT”。报告期内，基金通过主动管理实现不同类型资产协同：光伏项目聚焦市场化交易与偏差考核优化，水电项目依托稳定出力特性平滑现金流波动。
针对新能源上网电价市场化改革（“136号文”），湖北晶泰、榆林光伏项目自2026年起100%进入市场化交易，同时执行差价结算机制。其中，榆林光伏项目机制电量占比75%，对应差价结算费用0.15亿元（含税），有效对冲市场电价波动风险；湖北晶泰机制电量占比12.49%，差价结算费用53.74万元（含税）。
不动产项目运营：发电量4.16亿千瓦时 结算均价同比降53.15%
整体运营指标：水电并表驱动规模激增
报告期内，基金旗下所有不动产项目合计发电量4.16亿千瓦时，同比增长294.16%；结算电量4.10亿千瓦时，同比增长298.20%；等效利用小时455.03小时，同比增长85.98%。上述指标大幅增长主要因扩募新增水电项目（2025年12月完成收购）纳入统计，若剔除水电项目影响，存量光伏项目发电量同比增长0.44%，结算电量增长0.51%，表现基本稳定。
结算均价0.38元/千瓦时，同比下降53.15%，主要因低电价水电项目并表拉低整体均价。若按同口径（含水电）对比，结算均价同比下降11.71%，反映电力市场供大于求背景下的价格压力。
| 运营指标 | 本期（亿千瓦时/小时/元） | 上年同期（亿千瓦时/小时/元） | 同比（%） |
|---|---|---|---|
| 发电量 | 4.16 | 1.06 | 294.16 |
| 结算电量 | 4.10 | 1.03 | 298.20 |
| 等效利用小时 | 455.03 | 244.67 | 85.98 |
| 结算均价 | 0.38 | 0.81 | -53.15 |
| 结算电费 | 1.57 | 0.84 | 86.55 |
分项目表现：光伏量价承压 水电贡献稳定
-
湖北晶泰光伏项目：受光资源条件变化及电力供需影响，结算电量0.18亿千瓦时，同比下降28.78%；但通过优化交易策略及技术改造，结算均价0.88元/千瓦时，同比上涨24.34%，最终结算电费0.15亿元，同比下降11.45%。
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榆林光伏项目：结算电量0.79亿千瓦时，同比基本持平；结算均价0.72元/千瓦时，同比下降15.22%，结算电费0.57亿元，同比下降14.79%，主要受陕西电力现货市场价格波动影响。
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两河水电项目：苏家河口、松山河口水电站合计发电量3.17亿千瓦时，结算电量3.14亿千瓦时，结算均价0.27元/千瓦时，贡献结算电费0.84亿元，成为基金收入主要增长点。
行业风险提示：电力供大于求加剧 外送压力待解
电力装机过剩风险
截至2026年2月末，全国发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机12.3亿千瓦（+33.2%），风电6.5亿千瓦（+22.8%）。2026年1-2月全国发电设备平均利用小时466小时，同比降低39小时，连续5年呈下滑趋势。基金管理人提示，电力供大于求或导致利用小时数进一步下降，影响项目发电效率。
新增竞争性项目影响
榆林光伏项目上游乌素330kV汇集站因湖北能源旗下400MW光伏项目并网，面临电力外送压力。虽报告期内汇集站改扩建主体工程基本完工，但需电网公司验收调试后投产，短期内或对江山永宸项目出力造成制约。基金管理人正推动增设第二条送出线路，长期有望缓解外送瓶颈。
资产组合与份额变动：现金占比100% 份额保持稳定
报告期末，基金除不动产资产支持证券外的投资组合全部为现金类资产，其中银行存款19,841,797.12元，结算备付金1,000,000.00元，合计20,841,797.12元，占比100%，资产配置高度稳健。
基金份额方面，报告期期初与期末均为6.01亿份，无申购赎回变动。基金管理人固有资金持有229.83万份，占总份额0.38%，持股比例稳定。
| 资产组合项目 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| 银行存款 | 19,841,797.12 | 95.20 |
| 结算备付金 | 1,000,000.00 | 4.80 |
| 合计 | 20,841,797.12 | 100.00 |
投资机会：多元配置对冲风险 政策保障存量收益
基金通过扩募实现“光伏+水电”多元资产配置，水电项目因出力稳定、电价波动小，有效平滑光伏项目受光照、市场价格影响的业绩波动。此外，新能源差价结算机制为存量项目提供政策保障：陕西榆林项目75%电量可按煤电基准价补差，湖北晶泰12.5%电量享受类似政策，一定程度锁定收益。
基金管理人表示，将持续推动乌素汇集站改扩建及送出线路建设，优化电力交易策略，同时关注新能源消纳支持政策落地，提升项目长期回报稳定性。
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