主要财务指标：A类利润6.66亿，C类3.30亿
报告期内（2026年1月1日-3月31日），南方原油基金两类份额均实现显著盈利。A类份额（QDII-FOF-LOF）本期已实现收益1.83亿元，本期利润6.66亿元，期末基金资产净值15.87亿元，份额净值1.8217元；C类份额本期已实现收益0.66亿元，本期利润3.30亿元，期末基金资产净值3.67亿元，份额净值1.7613元。
| 主要财务指标 | 南方原油（QDII-FOF-LOF） | 南方原油（QDII-FOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 183,146,327.72 | 66,417,429.97 |
| 本期利润（元） | 665,608,736.35 | 330,095,774.95 |
| 期末基金资产净值（元） | 1,587,128,099.87 | 367,309,627.74 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.8217 | 1.7613 |
基金净值表现：季度涨幅64%仍跑输基准，长期超额收益显著
A类份额表现
过去三个月，A类份额净值增长率64.44%，同期业绩比较基准（60%WTI原油+40%Brent原油）收益率71.81%，跑输基准7.37个百分点；净值增长率标准差2.63%，低于基准的3.96%，波动控制更优。长期来看，过去五年A类份额净值增长153.93%，大幅跑赢基准的72.98%，超额收益80.95个百分点。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 64.44% | 71.81% | -7.37% |
| 过去一年 | 44.17% | 35.94% | 8.23% |
| 过去五年 | 153.93% | 72.98% | 80.95% |
C类份额表现
C类份额季度净值增长64.36%，同样跑输基准7.45个百分点，与A类表现基本一致。长期维度，过去五年C类净值增长146.37%，跑赢基准73.39个百分点，但自2018年10月成立以来累计净值增长25.30%，仍低于基准的32.77%。
| 阶段 | 净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 超额收益（净值-基准） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 64.36% | 71.81% | -7.45% |
| 过去一年 | 43.56% | 35.94% | 7.62% |
| 过去五年 | 146.37% | 72.98% | 73.39% |
投资策略与运作：聚焦原油ETF配置，跟踪误差短期扩大
基金通过配置全球范围内跟踪原油价格的公募基金（含ETF）实现对油价的跟踪。报告期内，投资团队采用“长期看宏观、中期跟数据、短期抓事件”框架，重点关注中东局势对原油运输成本的影响（如霍尔木兹海峡运输附加费），认为相关因素更多是短期成本增加而非永久性油路阻滞。尽管净值整体保持对基准的跟踪，但季度跑输7%的误差需警惕，可能与ETF申赎效率、汇率波动等因素有关。
业绩表现：两类份额净值同步增长，基准强势压制超额
截至3月末，A类份额净值1.8217元，季度涨幅64.44%；C类份额净值1.7613元，涨幅64.36%。两类份额表现差异主要源于费率结构（C类无申购费但计提销售服务费），净值增长率仅相差0.08个百分点，整体保持一致。业绩跑输主因在于原油价格波动加剧背景下，基金跟踪标的（原油ETF）与基准（原油现货价格）存在短期偏离。
市场展望：原油价格高波动延续，短期交易机会与长期回落并存
管理人判断，原油价格将维持高波动：短期地缘冲突（如中东局势）可能带来交易性机会；长期来看，价格终局将高于2026年初冲突爆发前水平，但较近期高位会显著回落。核心逻辑在于，冲突导致的运输成本上升和供应担忧具有阶段性，全球能源转型长期压制原油需求增速。
基金资产组合：88%仓位配置原油ETF，现金占比不足10%
报告期末基金总资产20.83亿元，其中基金投资占比88.35%（18.40亿元），银行存款和结算备付金占9.58%（1.996亿元），其他资产（主要为应收证券清算款）占2.07%（0.43亿元）。资产配置高度集中于原油主题基金，无权益、债券等其他资产，与基金“跟踪原油价格”的投资目标一致。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例 |
|---|---|---|
| 基金投资 | 1,840,193,887.04 | 88.35% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 199,594,858.70 | 9.58% |
| 其他资产 | 43,160,341.99 | 2.07% |
| 合计 | 2,082,949,087.73 | 100.00% |
基金投资明细：前两大ETF占比近40%，WisdomTree系产品居首
基金前六大持仓均为原油ETF，合计公允价值15.30亿元，占基金资产净值比例78.28%。其中，WisdomTree WTI Crude Oil ETF（19.80%）和WisdomTree Brent Crude Oil ETF（19.20%）为核心配置，二者合计占比39%，与业绩基准中WTI和Brent的权重（60%:40%）基本匹配。United States Oil Fund LP、United States Brent Oil Fund LP等传统原油ETF亦位列前四，持仓占比均超15%。
| 基金名称 | 基金类型 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|
| WisdomTree WTI Crude Oil | ETF | 386,932,195.35 | 19.80% |
| WisdomTree Brent Crude Oil | ETF | 375,177,030.96 | 19.20% |
| United States Oil Fund LP | ETF | 372,566,800.10 | 19.06% |
| United States Brent Oil Fund LP | ETF | 310,453,789.82 | 15.88% |
| Simplex WTI ETF | ETF | 136,250,444.88 | 6.97% |
| NEXT FUNDS NOMURA Crude Oil Long Index Linked Exchange Traded | ETF | 132,316,684.79 | 6.77% |
基金份额变动：C类份额净赎回54亿，规模缩水72%
报告期内，A类份额期初8.85亿份，申购1.64亿份，赎回1.78亿份，净赎回0.13亿份，期末8.71亿份，规模基本稳定；C类份额期初7.49亿份，申购2.25亿份，赎回7.66亿份，净赎回5.40亿份，期末仅余2.09亿份，较期初减少72.15%。C类份额大规模赎回可能与投资者短期获利了结、原油价格波动加剧有关，需警惕后续流动性风险。
| 项目 | 南方原油（QDII-FOF-LOF） | 南方原油（QDII-FOF）C |
|---|---|---|
| 期初基金份额总额（份） | 884,674,414.58 | 748,939,890.62 |
| 报告期总申购份额（份） | 164,199,227.70 | 225,227,752.73 |
| 报告期总赎回份额（份） | 177,623,558.60 | 765,619,170.04 |
| 净赎回份额（份） | -13,424,330.90 | -540,391,417.31 |
| 期末基金份额总额（份） | 871,250,083.68 | 208,548,473.31 |
风险提示与投资机会
风险提示
- 跟踪误差扩大风险：季度跑输基准7%，需关注基金对原油ETF的配置效率及汇率波动影响；
- 流动性风险：C类份额净赎回超54亿，规模大幅缩水可能影响申赎效率；
- 原油价格波动风险：管理人提示短期高波动，地缘冲突、宏观政策变化或加剧净值波动。
投资机会
短期可关注地缘冲突带来的原油价格交易性机会；长期若原油价格回落至冲突前合理区间，基金或具备配置价值，但需结合全球能源转型进度综合判断。
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