营业收入：地产剥离致规模收缩，免税业务成核心支撑
2025年珠免集团实现营业收入33.90亿元，同比大幅下滑35.76%，主要源于报告期内房地产项目结转收入减少。随着年末完成格力房产100%股权出售，房地产业务已全面剥离，后续该因素对业绩的影响将消除。
分业务来看，免税商品销售成为营收核心支柱，全年实现收入21.42亿元，虽同比下降12.27%，但仍占据总营收63.18%的比重；房地产收入6.92亿元，同比锐减68.97%，是营收下滑的主要拖累项；其他业务收入4.91亿元，同比下降7.21%。
分地区来看，珠海地区实现营收30.53亿元，同比下降14.41%，仍是主要收入来源；上海地区仅实现营收0.11亿元，同比暴跌99.10%，主要因上年重大资产置换置出非珠海区域房地产子公司所致；其他地区营收2.61亿元，同比下降32.74%。
| 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 同比变动 | 占总营收比重 |
|---|---|---|---|
| 免税商品销售 | 21.42 | -12.27% | 63.18% |
| 房地产 | 6.92 | -68.97% | 20.42% |
| 其他业务 | 4.91 | -7.21% | 14.40% |
净利润：减亏成效显著，盈利质量待提升
2025年公司归属于上市公司股东的净利润为-10.29亿元，虽仍处于亏损状态，但较上年同期减亏约4.9亿元，减亏幅度达32.03%；归属于上市公司股东的扣非净利润为-9.40亿元，同样实现减亏。减亏主要得益于公司强化内部管理、推进降本增效，期间费用同比有所下降，同时相关资产减值损失计提金额同比减少。
从盈利指标来看，基本每股收益为-0.55元/股，扣非每股收益为-0.50元/股，虽较上年的-0.80元/股、-0.99元/股有所改善，但仍未实现盈利。加权平均净资产收益率为-158.38%，扣非加权平均净资产收益率为-144.56%，同比分别减少93.75个百分点、104.15个百分点，主要因本期亏损幅度收窄同时完成房地产相关资产处置，导致净资产规模大幅变动。
| 盈利指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | -10.29 | -15.15 | 减亏32.03% |
| 扣非归母净利润（亿元） | -9.40 | -18.57 | 减亏49.43% |
| 基本每股收益（元/股） | -0.55 | -0.80 | 改善0.25元/股 |
| 扣非每股收益（元/股） | -0.50 | -0.99 | 改善0.49元/股 |
| 加权平均净资产收益率 | -158.38% | -64.63% | 减少93.75个百分点 |
费用管控：降本增效成效显著，三项费用同比压降24.73%
2025年公司持续推进降本增效，三项费用合计同比减少2.91亿元，同比下降24.73%，成本控制能力持续增强。
销售费用：营销投入缩减，费用同比降18.26%
全年销售费用为2.68亿元，同比下降18.26%，主要系广告及营销推广费减少。其中人工与行政费用1.26亿元，同比减少2.29亿元；广告及营销推广费0.88亿元，同比减少3.56亿元；其他费用0.54亿元，同比减少0.14亿元。
管理费用：人工行政优化，费用同比降11.95%
管理费用为2.35亿元，同比下降11.95%，主要因人工及行政费用减少。人工与行政费用1.92亿元，同比减少2.51亿元；财产费用0.42亿元，同比减少0.61亿元；其他费用0.01亿元，同比减少0.07亿元。
财务费用：汇兑收益增加，费用同比降34.24%
财务费用为3.82亿元，同比下降34.24%，主要系汇兑收益增加。利息支出5.82亿元，同比减少1.45亿元；利息收入0.93亿元，同比减少1.05亿元；汇兑损益为-1.12亿元，上年同期为0.33亿元，实现汇兑收益大幅增加；手续费及其他0.07亿元，同比减少0.16亿元。
研发费用：投入规模缩减，同比降48.66%
研发费用为213.69万元，同比下降48.66%，主要因人员人工投入减少。人员人工费用152.41万元，同比减少245.46万元；直接投入费用61.28万元，同比减少12.27万元。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 2.68 | 3.28 | -18.26% | 广告及营销推广费减少 |
| 管理费用 | 2.35 | 2.66 | -11.95% | 人工及行政费用减少 |
| 财务费用 | 3.82 | 5.81 | -34.24% | 汇兑收益增加 |
| 研发费用 | 0.02 | 0.04 | -48.66% | 人员人工投入减少 |
研发人员情况：未披露相关信息
现金流：经营现金流腰斩，投资现金流由负转正
2025年公司现金流呈现分化态势，经营活动现金流净额大幅下滑，投资活动现金流因资产出售由负转正，筹资活动现金流净流出规模扩大。
经营活动现金流：销售回款降幅超采购付款，净额同比降50.81%
经营活动产生的现金流量净额为3.78亿元，同比下降50.81%，主要因销售回款与采购付款均有所减少，且销售回款减少金额高于采购付款减少金额。全年销售商品、提供劳务收到的现金34.24亿元，同比减少14.72亿元；购买商品、接受劳务支付的现金19.37亿元，同比减少8.67亿元。
投资活动现金流：资产出售贡献大额现金，净额由负转正
投资活动产生的现金流量净额为20.42亿元，上年同期为-0.34亿元，主要因重大资产重组事项收到的现金增加。全年处置子公司及其他营业单位收到的现金净额15.31亿元，同时收回理财等投资资金，使得投资活动现金流入达21.18亿元；而购建固定资产等长期资产支付的现金仅0.76亿元，投资活动现金流出规模较小。
筹资活动现金流：偿债支出增加，净流出规模扩大
筹资活动产生的现金流量净额为-15.13亿元，上年同期为-9.57亿元，主要因偿还债务支付的现金增加。全年取得借款收到的现金91.93亿元，而偿还债务支付的现金达98.83亿元，同时分配股利、利润或偿付利息支付的现金5.68亿元，导致筹资活动现金流出规模大于流入。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 3.78 | 7.69 | -50.81% | 销售回款降幅超采购付款 |
| 投资活动现金流净额 | 20.42 | -0.34 | 不适用 | 重大资产重组收到现金增加 |
| 筹资活动现金流净额 | -15.13 | -9.57 | 不适用 | 偿还债务支付现金增加 |
风险提示：转型期仍存多重挑战
市场竞争加剧风险
国内免税市场集中度较高，头部企业凭借先发优势、全品类经营资质及规模化供应链体系形成较强区域规模效应与议价能力，同时国际免税运营商及跨境电商平台在价格、品类丰富度及用户习惯等方面也构成竞争。若公司不能持续优化品类结构、提升采购议价能力及运营效率，或无法准确把握行业发展趋势，可能导致市场份额被挤压、毛利率及盈利能力下降。
行业政策变动风险
免税业务属于国家特许经营行业，经营资质取得及门店设立需经相关主管部门严格审批。若未来国家调整免税行业管理政策，包括市场准入条件、口岸出境/进境免税店招投标规则、免税品类范围或离岛免税政策等，将对现有竞争格局产生重大影响。若公司未能及时适应政策变化或在新招投标机制下丧失优势地位，经营业绩可能面临不利影响。
汇率波动风险
公司免税业务主要采购结算货币及记账本位币为港币，而经营收入以人民币为主，存在较大规模人民币净头寸。人民币对港币汇率波动将直接影响采购成本及汇兑损益，若未来人民币兑港币出现大幅波动，将导致采购成本上升及汇兑损失增加，进而对公司经营业绩产生一定影响。
经营风险
公司口岸免税业务高度依赖出入境客流稳定性，宏观经济波动、突发公共卫生事件、地缘政治冲突或出境旅游政策调整等因素，均可能导致口岸通关客流大幅下降。此外，居民可支配收入和消费信心变化趋势，可能导致非必需消费支出减少，影响免税品销售。若公司不能有效拓展免税业务、线上零售等多元化渠道以分散客流风险，整体经营业绩将面临波动风险。
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