常熟汽饰年报解读：营收增25.46%背后 经营现金流大降76.13%

报告期内，常熟汽饰营业收入实现大幅增长，但盈利指标出现明显下滑，增收不增利特征显著。

公司净利润下滑主要源于三方面因素：一是对联营企业及合营企业的投资收益同比减少5,979.28万元；二是研发投入增加使得研发费用同比增长5,478.48万元；三是部分新工厂处于产能爬坡阶段尚未盈利，拉低整体毛利率。

同时，每股收益指标同步下滑，基本每股收益从2024年的1.12元/股降至0.94元/股，同比下降16.07%；扣非每股收益从0.97元/股降至0.78元/股，同比下降19.59%，反映出公司盈利质量有所弱化。

2025年公司实现营业收入7,109,852,627.96元，同比增长25.46%，主要得益于客户订单持续稳定增长，以及安庆常春、合肥常春等新工厂项目量产带动。

分季度来看，公司营收呈现逐季增长态势，第四季度营业收入达到2,439,211,512.11元，为全年最高，占全年营收的34.31%，显示出下半年市场需求更为旺盛。

值得关注的是，公司新能源业务实现历史性突破，2025年新能源销售占总销售额的比例达52.14%，较2024年的39.54%大幅提升，已成为驱动公司发展的核心引擎，客户结构持续优化。

公司费用结构呈现分化特征，销售费用下降，管理、研发费用增长，财务费用小幅降低。

销售费用下降主要因子公司WAY自2024年收购少数股权后，相关销售费用核算口径调整，以及公司精细化管理下费用控制成效显现。管理费用增长主要源于新工厂投产带来的管理人员薪酬增加及办公费用上升。财务费用下降则得益于公司优化债务结构，降低融资成本。

研发费用大幅增长26.02%，体现公司对技术创新的重视。公司正从零部件供应商向智能座舱集成商转型，其“ix-2024”智能座舱方案获海外客户认可，为新能源模块化项目奠定基础。截至报告期，公司及控股子公司已拥有发明专利57项、实用新型专利537项、外观设计专利10项、软件著作权70项。

公司现金流呈现大幅波动，经营活动现金流净额骤降，投资活动现金流流出减少，筹资活动现金流由负转正。

经营活动现金流净额大降主要因公司使用应收票据背书支付长期资产购建，导致经营性现金流减少。投资活动现金流流出减少，主要是本年度固定资产投资规模较上年有所下降。筹资活动现金流由负转正，主要是公司新增银行贷款及合理安排债务到期结构，使得筹资流入大于流出。

分季度来看，经营现金流波动明显，第一、三季度为净流出，第二、四季度为净流入，反映出公司现金流季节性特征显著，资金链管理压力不容忽视。

报告期内，公司核心高管税前报酬如下： - 董事长罗小春：75.60万元 - 总经理陶敏：72.80万元 - 副总经理罗喜芳、王建国、陈强、朱明、沈燕、龚惠斌、朱建康：报酬区间在45.00万元至68.00万元之间 - 财务总监罗正芳：48.00万元

整体来看，高管薪酬与公司业绩呈现一定相关性，在盈利下滑的情况下，核心高管薪酬保持相对稳定，体现公司对管理团队的稳定支持。

新工厂产能爬坡风险

公司国内肇庆、合肥、金华等新基地目前仍处于产能爬坡阶段，尚未实现盈利。若市场需求不及预期或产能释放进度滞后，将对公司短期盈利产生持续压力，同时可能带来固定资产折旧、人员薪酬等固定成本的刚性负担。

行业竞争加剧风险

当前汽车行业竞争持续加剧，尤其是新能源汽车领域“内卷”严重，价格战、技术战频发。若公司无法持续保持技术领先优势和成本控制能力，可能面临市场份额被挤压、产品毛利率下降的风险。

海外拓展风险

公司匈牙利、西班牙海外生产基地正在建设中，海外项目面临当地政策法规、文化差异、供应链管理等多重挑战。若海外基地建设进度、产能利用率不及预期，或遭遇地缘政治风险，将影响公司全球化战略推进效果。

现金流波动风险

公司经营现金流大幅波动，且新工厂建设、海外拓展仍需持续资金投入。若后续应收票据背书支付模式持续或应收账款回款放缓，可能加剧公司资金链紧张状况，影响日常经营和项目推进。

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