中力股份2025年报解读：经营现金流增45.65% 基本每股收益降13.36%

报告期内，中力股份实现营业收入7,253,587,208.28元，较2024年的6,552,481,072.13元同比增长10.70%，延续了近三年的增长态势，2023年公司营收为5,921,168,449.58元，两年复合增长率约10.9%，显示公司市场拓展与业务布局成效持续显现。

从季度数据来看，公司营收呈现逐季攀升态势，第四季度实现营业收入2,010,459,205.59元，为全年最高，占全年营收比重约27.7%，反映出年末下游需求的集中释放。

盈利端，公司归属于上市公司股东的净利润为858,606,741.02元，同比仅增长2.24%，增速远低于营收增速；扣非净利润为830,941,418.76元，同比增长2.14%，同样处于低位。对比2023年至2024年净利润4.23%的增速，可见公司盈利增长动能有所减弱，或面临成本上升、行业竞争加剧等压力。

2025年公司基本每股收益为2.14元/股，较2024年的2.47元/股同比下降13.36%；扣非每股收益为2.07元/股，同比下降13.49%。每股收益下滑主要源于公司2024年末上市后总股本扩大，以及净利润增速不及股本扩张速度。

净资产收益率方面，公司加权平均净资产收益率为16.80%，较2024年的25.55%减少8.75个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为16.26%，较2024年减少8.49个百分点。这一变化主要是因为公司上市后净资产规模大幅增长，2025年末归属于上市公司股东的净资产达5,340,457,105.01元，同比增长10.37%，而净利润增速相对滞后，导致净资产盈利能力被摊薄。

费用整体规模随营收扩张

报告期内，公司总费用规模随营收增长同步扩张，但各费用科目增速分化明显。从财务数据来看，公司销售费用、管理费用、财务费用、研发费用均呈现不同程度的变化：

销售费用：随营收增长同步上升

公司销售费用随营收规模扩大而增长，主要用于全球渠道拓展、品牌推广及本地化服务体系建设。2025年公司在土耳其、泰国等多个国家设立海外运营主体，举办“629”创新大会、全球双11活动等行业盛会，均推动了销售费用的增加，为全球市场渗透提供了支撑。

管理费用：规模扩张伴随效率提升

管理费用增长主要源于公司上市后治理体系完善、全球化运营团队扩充以及数字化管理系统升级。公司通过搭建智能管理中枢、优化内部流程，在费用增长的同时，也提升了运营管理的精细化水平。

财务费用：利息支出影响显著

2025年公司总资产达9,025,631,961.48元，同比增长16.16%，规模扩张带来的融资需求增加，使得财务费用中的利息支出有所上升。同时，公司海外业务布局带来的汇率波动，也对财务费用产生一定影响。

研发费用：持续加码核心领域

公司坚持创新驱动，2025年持续加大在智能锂电叉车、AGV及数智物流解决方案等核心领域的研发投入，推动产品向绿色化、智能化升级。报告期内，多款核心产品斩获国际国内权威奖项，如自研极简自动搬运车EXP15摘得2025 IFOY“年度仓储搬运车”大奖，研发投入的成效逐步显现。

研发人员队伍稳定

公司拥有多层次研发体系，包括研究总院、分院、摩弗研究院等机构，研发人员队伍稳定且具备深厚的技术积淀。依托专业研发团队，公司形成了覆盖“手动→电动”“内燃→锂电”“有人→无人”的全谱系产品迭代能力，为长期技术领先奠定了基础。

经营现金流：同比大增45.65%

2025年公司经营活动产生的现金流量净额为650,881,044.67元，较2024年的446,889,587.18元同比增长45.65%，回到2023年的高位水平。从季度数据来看，第四季度经营现金流净额达644,046,652.31元，贡献了全年绝大部分现金流，主要源于年末销售回款集中，同时公司通过优化供应链管理、加强应收账款管控，提升了现金流回笼效率。

投资现金流：扩张布局持续推进

公司2025年加大全球化布局与产业延伸，先后在多个国家设立海外运营主体，与德国永恒力、北京星源智机器人等开展战略合作，同时推进数智工厂、无人物流科创园等项目建设，投资活动现金流呈现净流出状态，反映公司正积极布局长期发展的核心资源。

筹资现金流：上市后融资结构优化

2024年末上市后，公司股权融资补充了大量资本金，2025年筹资活动主要围绕债务融资优化与分红展开。公司拟2025年度共向全体股东每10股派送现金股利6.50元（含税），共计派发现金红利260,650,000.00元，在保障股东回报的同时，也通过合理的债务融资支撑业务扩张，筹资现金流整体呈现稳健态势。

行业竞争加剧风险

国内工业车辆市场电动化趋势深化，2025年国内电动叉车销量同比增长19.61%，但行业竞争日趋激烈，头部企业及新进入者纷纷加码电动化、智能化产品，可能导致产品价格下降、毛利率收窄，对公司盈利水平造成压力。

海外市场不确定性风险

公司全球化布局持续推进，海外业务占比逐步提升，但地缘政治冲突、汇率波动、海外监管政策变化等因素，可能影响海外市场拓展与盈利稳定性。2025年公司在多个新兴市场设立运营主体，本地化运营经验仍需积累，面临一定的市场适配风险。

技术迭代风险

工业车辆行业正加速向智能化、数字化转型，若公司不能持续跟进技术迭代，未能及时推出符合市场需求的新产品，可能导致产品竞争力下降，影响市场份额与长期发展。

原材料价格波动风险

公司生产所需的锂电池、钢材、核心零部件等原材料价格波动，可能影响生产成本控制。若原材料价格大幅上涨，而产品价格无法同步调整，将对公司毛利率产生不利影响。

报告期内，公司董事、监事、高级管理人员报酬与公司经营业绩及行业水平基本匹配，董事长、总经理等核心管理人员报酬合理，体现了公司治理的规范性与激励机制的有效性。具体来看： - 董事长何金辉报告期内从公司获得的税前报酬总额与公司经营规模及行业头部企业水平相符，与公司长期发展战略绑定； - 总经理等核心经营层报酬与年度经营目标完成情况挂钩，保障了管理层推动业绩增长的动力； - 副总经理、财务总监等高管报酬与其承担的管理职责、专业贡献相匹配，有助于稳定核心管理团队。

中力股份2025年营收保持稳定增长，经营现金流大幅改善，全球化布局与技术研发成效逐步显现，但盈利增速放缓、每股收益下滑、净资产收益率收窄等信号需警惕，同时行业竞争加剧、海外市场不确定性等风险也不容忽视。投资者需密切关注公司成本管控能力、新产品落地情况及海外业务进展，审慎评估投资价值。

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