鹰眼预警：铜陵有色应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月19日，铜陵有色发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为1727.26亿元，同比增长18.69%；归母净利润为24.15亿元，同比下降14.02%；扣非归母净利润为34.61亿元，同比增长31.44%；基本每股收益0.19元/股。

公司自1996年11月上市以来，已经现金分红28次，累计已实施现金分红为78.05亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对铜陵有色2025年年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1727.26亿元，同比增长18.69%；净利润为35.26亿元，同比下降8.74%；经营活动净现金流为-2.27亿元，同比下降116.35%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长18.69%，净利润同比下降8.74%，营业收入与净利润变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为1.39%、1.72%、1.81%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长65.29%，营业成本同比增长17.7%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长65.29%，营业收入同比增长18.69%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长18.69%，经营活动净现金流同比下降116.35%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为59.2亿元、13.9亿元、-2.3亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为35.3亿元、经营活动净现金流为-2.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.064低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.56、0.36、-0.06，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为7.86%，同比增长10.9%；净利率为2.04%，同比下降23.11%；净资产收益率（加权）为6.59%，同比下降21.83%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为7.86%，同比大幅增长10.9%。

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为2.76%，2.62%，2.04%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.09%增长至7.86%，存货周转率由去年同期7.86次下降至6.44次。

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.09%增长至7.86%，应收账款周转率由去年同期66.1次下降至61.43次。

• 销售毛利率增长，销售净利率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期7.09%增长至7.86%，销售净利率由去年同期2.62%下降至2.04%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为8.83%，8.43%，6.59%，变动趋势持续下降。

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为4.96%，三个报告期内平均值低于7%。

报告期内，公司资产负债率为53.6%，同比增长16.21%；流动比率为1.47，速动比率为0.69；总债务为309.91亿元，其中短期债务为197.72亿元，短期债务占总债务比为63.8%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 长短债务比大幅增长。报告期内，短期债务/长期债务大幅增长至1.6。

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为81.6亿元，短期债务为181亿元，广义货币资金/短期债务为0.45，广义货币资金低于短期债务。

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为81.6亿元，短期债务为181亿元，经营活动净现金流为-2.3亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.17，现金比率低于0.25。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.25、0.06、-0.01，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.54、0.29、0.28，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长21.11%，营业成本同比增长17.7%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为26.3亿元，较期初变动率为149.54%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金协调但有支付困难。报告期内，营运资本为185.3亿元，公司营运资金需求为263.5亿元，投融资活动带来的营运资金不能完全覆盖企业经营活动的资金的需求，公司现金支付能力为-78.2亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为61.43，同比下降7.07%；存货周转率为6.44，同比下降17.98%；总资产周转率为1.91，同比增长4.29%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为70.75，66.1，61.43，应收账款周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.43%、3.09%、3.12%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为20.2%、23.03%、30.72%，持续增长。

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