文章来源：CFC金属研究
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作者 | 王贤伟 中信建投期货研究发展部
研究助理 |刘城鑫 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2026年4月19日
摘要：
锌：宏观面，中东局势仍有变数，以黎再现冲突，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，宏观情绪多空交织。原料端，本周内外TC再度下调，预计5月仍有下行空间；内外差价及运输扰动影响下，进口矿仍然难以流入补充。据百川统计，4月下旬产量环比上旬有所回落，但整体维持高位，供应端压力尚存；需求端，初端开工企稳为主，镀锌表现相对较差，天津地区库存高企，现货维持贴水。整体而言，TC下行预期对基本面支撑尚存，宏观指引下锌价高位震荡为主。
铅：基本面来看，供应侧，原生方面，炼厂方面采购阶段性回落，铅精矿供需略有改善，国产TC企稳；据百川盈孚调研，原生开工变动有限，不过现货表现趋紧。再生方面，废电瓶价格企稳，回收商因成本较高低价出货意愿不强，市场现货流通有限；当前铅价炼厂利润仍然不佳，冶炼厂维持低位开工。消费侧，下游蓄电池企业订单表现难有好转，消费维持低迷状态。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。
策略：
沪锌区间操作，沪锌主力合约周运行区间23500-24500元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间16000-17000元/吨附近。
周内锌价先抑后扬。周初锌价上行至整数关口压力明显，叠加中东消息反复上行动力不足；周中中东和谈预期愈发升温，叠加海外锌矿运输担忧，宏观及基本面情绪合力影响下，临近周末锌价站上24000关口，不过现实层面周内仍以累库为主。
周内铅价偏强震荡。市场情绪与有色整体一致，周中受海外矿运输担忧，一度反弹，不过基本面改善仍然相对有限，铅价上行受阻。
1、国际宏观
据新华社援引伊朗媒体18日报道，伊朗军方发言人则强硬表态，因美国“屡次违背承诺”，对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前的状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队的严格管理和控制之下。此外，伊朗尚未同意与美国举行下一轮谈判。伊朗方面已通过巴基斯坦将此告知美国官员。据新华社报道，据从有关部门获得的消息，由于美方对伊朗实施海上封锁并在谈判中提出过分要求，伊朗目前尚未同意与美国举行下一轮谈判。
据新华社报道，当地时间4月17日，伊朗外长阿拉格齐宣布，鉴于黎巴嫩与以色列达成停火，伊朗将在停火期间对所有商船开放霍尔木兹海峡。特朗普随即在社交媒体发文确认，写道：“伊朗刚刚宣布，伊朗海峡已完全开放，可全面通行。谢谢！”。
美对伊启动“经济狂怒”行动、施压达成协议，伊朗斥为经济恐怖主义，称敌人误判战局。报道称，海湾和欧洲官员估计美伊达成和平协议需约六个月，因此应延长停火。美防长称，新行动将“对伊朗施加最大化的经济压力”；若伊朗拒绝达成协议，随时准备重启作战。美军扩大对伊朗航运物资封锁范围，称上万兵力参与对伊港口封锁，13艘船已被迫折返。
2、国内宏观
中越联合声明：推动两国铁路对接并连接至中亚和欧洲。双方签署涵盖党际、公安、司法、经济、产供链、海关、科技、民生及媒体等多个领域的合作文件，推动构建“更高水平具有战略意义的中越命运共同体”。双方同意，落实好共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划，推动两国铁路对接并连接至中亚和欧洲。积极参与构建全球清洁能源合作伙伴关系，推动两国电力互联互通合作。
一季度中国GDP同比增长5.0%，实现良好开局！增速比上年四季度加快0.5个百分点。高技术制造业增加值增长12.5%，分别快于全部规模以上工业增加值2.8和6.4个百分点。分产品看，3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产品产量同比分别增长54.0%、40.8%、33.2%。
中国3月社会消费品零售同比增速1.7%，汽车类零售额同比下降11.8%。3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，一季度社零同比增速为2.4%，比上年四季度加快0.7个百分点；其中汽车类零售额3月同比骤降11.8%，一季度累计跌幅达9.1%，与此形成对比的是，通讯器材类当月大涨27.3%，一季度累计增长20.8%。
3、精炼锌与再生铅亏损修复
精炼锌方面，截止4月16日，本周精炼锌厂冶炼利润收于-2404元/吨，亏损较周初走扩。内外矿源仍然偏紧，国内加工费降至1250元/吨，进口加工费降至-28.5美元/吨，锌价重心回升。
原生铅方面，国产矿TC涨至300元/吨，进口矿TC持稳-135美元/吨；白银收益环比回升。再生铅方面，铅价回升，再生亏损修复，截止4月17日，SMM再生铅冶炼利润收于-684元/吨。
4、库存情况：现货采买渐弱，沪锌库存录增
据Mysteel调研统计，截止2026年4月13日全国主要市场锌锭社会库存为22.27万吨，较4月9日增加0.46万吨。
据Mysteel调研统计，截止2026年4月13日全国主要市场铅锭社会库存为6.12吨，较4月9日减少0.02万吨。
三
相关图表
四
观点与策略
锌：
宏观面，中东局势仍有变数，以黎再现冲突，伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，宏观情绪多空交织。原料端，本周内外TC再度下调，预计5月仍有下行空间；内外差价及运输扰动影响下，进口矿仍然难以流入补充。据百川统计，4月下旬产量环比上旬有所回落，但整体维持高位，供应端压力尚存；需求端，初端开工企稳为主，镀锌表现相对较差，天津地区库存高企，现货维持贴水。整体而言，TC下行预期对基本面支撑尚存，宏观指引下锌价高位震荡为主。
铅：基本面来看，供应侧，原生方面，炼厂方面采购阶段性回落，铅精矿供需略有改善，国产TC企稳；据百川盈孚调研，原生开工变动有限，不过现货表现趋紧。再生方面，废电瓶价格企稳，回收商因成本较高低价出货意愿不强，市场现货流通有限；当前铅价炼厂利润仍然不佳，冶炼厂维持低位开工。消费侧，下游蓄电池企业订单表现难有好转，消费维持低迷状态。总体而言，供需维持两弱，宏观引导下预计铅价低位震荡为主。
策略
沪锌区间操作，沪锌主力合约周运行区间23500-24500元/吨附近。沪铅区间操作，沪铅主力合约周运行区间16000-17000元/吨附近。
作者姓名：王贤伟
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