中国建筑年报解读：扣非净利润大降23.2% 经营现金流大增29.8%

2025年中国建筑核心盈利指标出现明显下滑，其中归属于上市公司股东的净利润390.69亿元，同比下降15.4%；扣非净利润降幅更为显著，达到23.2%，仅为319.34亿元。

从盈利的季度表现来看，公司盈利的季节性波动和年末承压特征突出：

四季度扣非净利润转负，显示公司年末盈利端面临较大压力，非经常性损益成为支撑全年净利润的重要因素，2025年公司非经常性损益合计71.35亿元，同比增长54.6%，其中单独进行减值测试的应收款项减值准备转回就达到66.33亿元。

对应每股收益指标也同步下滑：基本每股收益0.94元/股，同比下降15.3%；扣非每股收益0.77元/股，同比下降23.0%；加权平均净资产收益率8.15%，较上年减少2.21个百分点，盈利能力有所弱化。

2025年中国建筑实现营业收入20821.42亿元，同比下降4.8%，各业务板块表现分化明显：

房屋建筑作为公司核心业务，营业收入保持微增但新签合同额下滑，显示存量项目支撑营收但新单拓展遇阻；基础设施业务新签合同额逆势增长，但营收小幅下降，或受项目结算节奏影响；国际化业务成为亮点，新签合同和营收均实现两位数增长，海外市场拓展成效显现。

年报未单独披露销售费用、管理费用、财务费用的具体金额及变动情况，但从盈利端的下滑幅度大于营收下滑幅度来看，费用端的管控压力依然存在。

在研发投入方面，公司持续加码科技创新，2025年新增1个国家级科技创新平台，牵头6项“十四五”国家重点研发计划项目，聚焦智能装备、建筑新能源等8个重点方向攻关。公司发布“好房子”营造体系，首批推出11大项产业化推广产品，数字化智能化转型加速，研发投入正逐步转化为产品竞争力和新的业绩增长点。

2025年公司现金流呈现分化特征，经营活动产生的现金流量净额205.37亿元，同比大增29.8%，连续6年保持正向流入，显示公司主业的现金获取能力有所提升。

从季度现金流来看，公司现金流的季节性波动显著：

四季度经营现金流大幅净流入，成为全年现金流转正的关键，或与年末项目回款集中有关。不过年报未披露投资活动、筹资活动现金流量净额的具体数据，无法判断公司在投资布局和资本运作方面的动作。

年报未披露董事长、总经理、副总经理、财务总监等高管的具体税前报酬金额，但公司持续实施科学市值管理，保持长期稳定的分红政策，2025年拟每10股派发现金红利2.718元（含税），现金分红占归属于上市公司股东净利润的比例为28.75%，分红金额与上年基本持平，显示公司对股东的回报保持稳定。

行业周期下行风险

建筑业与房地产行业深度绑定，2025年房地产市场虽有政策托底但仍处于调整期，房屋建筑新签合同额下滑，地产业务合约销售额同比下降6.4%，若行业复苏不及预期，公司房建及地产业务将持续承压。

市场竞争加剧风险

基础设施领域虽有重大项目支撑，但行业竞争日趋激烈，低价中标现象仍存，可能导致项目利润率下滑；国际化业务虽增长较快，但海外市场面临地缘政治、汇率波动等多重风险，项目推进及盈利稳定性存在不确定性。

盈利质量风险

公司扣非净利润大幅下滑，非经常性损益占净利润比例提升至18.26%，盈利质量有所下降；四季度扣非净利润转负，显示公司盈利的持续性面临挑战，需关注后续主业盈利能力的修复情况。

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