本文作者 | Amy姐的跨境金融圈
大前天，
在深圳中院，许家印当庭认罪。
法庭将择期宣判。
尘埃落定同时，千万债权人更关心的是，
恒大的庞大债务窟窿如何填补？
许家印家从恒大拿出去的500多亿能追回来吗？
1
2.44万亿的窟窿
回到2017年，
许家印以2900亿元身家问鼎首富宝座，
在当年的恒大庆功宴上，许家印曾举杯长叹：
“我许家印何以能流芳百世？”
四年后，恒大全面暴雷，
总负债2.44万亿元（2026年3月数字）。
2.44万亿是什么概念？
相当于中国2025年GDP的1.8%左右，或者相当于贵州省一年的GDP。
贵州茅台2025年的总市值约2万亿出头，比一个茅台还要多。
这2.44万亿中，
除了1万亿供应商欠款，以及6123亿金融机构贷款之外，
还有合同负债7210亿元，
这是已经卖出去但没交付的房子的钱，按一套房子100万元算，意味着有72万个家庭陷在恒大的烂尾楼里，
还有，比如仅恒大财富一个平台，就有约340亿元非法募集的资金未兑付，涉及超10万人。。。
可以说，这是中国商业shi上规模最大的民企债务危机，没有之一。
2
内地追责
危机爆发之后，
内地对相关人员开始追责，行政处罚与刑事追责并进。
2023年9月，许家印因涉嫌违法犯罪被采取强制措施，
同期，其次子许腾鹤、前CFO潘大荣等多名核心高管也被带走调查。
次年，证监会对恒大地产开出巨额罚单41.75亿元，对许家印个人顶格罚款4700万元并终身证券市场禁入。
大前天，深圳中院对许家印一审开庭，
许家印当庭认罪悔罪，八项罪名。法庭将择期宣判。
八项罪名：非法吸收公众存款、集资诈骗、违法发放贷款、违法运用资金、欺诈发行证券、违规披露重要信息、职务侵占、单位行贿。可以说前所未有。
当然除了许家印，
恒大曾经核心高管团队也难逃其咎，2025年3月，最高检披露已对"恒大系"42人进行审查起诉。
3
内地和香港追债
对人追责同时，
内地和香港也开始了对恒大的追债行动。
在内地，司法执行和破产清算并行，
据估算，恒大在境内已被执行约1000亿元，
（恒大地产集团可查被执行金额超648亿元，算上恒大集团、凯隆置业、许家印个人及各子公司，整个恒大系境内累计被执行总金额保守估计超1000亿元），
但仍然还有超过6489亿元的未决诉讼，
（截至2025年6月末，对恒大地产集团及子公司标的金额3000万元以上的未决诉讼案件就有2631件，标的金额累计约6489亿元，这还仅仅是3000万以上的诉讼，小额诉讼更是不计其数）
与此同时，至少也有超过30家子公司已进入破产重整或清算程序，
包括恒大地产集团，这是内地的核心运营主体，也是欠金融机构的、欠供应商的钱的主要主体。
在香港，
2024年1月，香港高院对"中国恒大"（曾港股上市主体）颁布了清盘令，
清盘人陆续接管了100余家恒大旗下公司。。。
但是呢，
内地和香港忙活了一通，最后发现，
曾经“宇宙房企”恒大，除去境内已被执行的约1000亿元之外，
恒大境内账面可变现资产不足1000亿元，香港清盘人预计可处置的"中国恒大"账面资产不足100亿元，
虚假的繁荣，虚增的繁荣。
这相较境内只恒大地产集团便高达2500亿元的债务申报（经确认523亿元，境内银行借款、供应商欠款等），
香港只中国恒大便高达3500亿港元的债务申报（境外美元债、担保债），
相较还有6489亿元的未决诉讼，
相较2.4万亿的总债务来说，
杯水车薪。
总可回收资产，不到总负债的10%。
加之变现困难，
预计债权人最后能够回收的资产可能不到3%，普通债权人能回收的不足1%。
变现困难，香港在启动清盘的18个月内（截至2025年8月），清盘人仅变现了约2.55亿美元，其中包括了一幅莫奈画作和其他非核心资产。
清盘人坦言："何时能向债权人分配收益？目前无法给出任何预期。"
事情到此，
许家从恒大拿走的钱当然也难逃法网。
4
香港对许家印个人的追债
自恒大2009年上市到2022年，
许家印与前妻丁玉梅从恒大获得资金保守估计在540亿元~565亿元人民币，
这些钱绝大多数是分红，以及部分减持款项，和几乎忽略不计的薪酬，
△图：网络总结的许从恒大获得的分红
这些资金从中国恒大的开曼上市主体，
以股息形式向上分到许和丁的BVI持股公司，
再在海外四散开来，
到许家的加拿大、新加坡、瑞士、直布罗陀……多个银行账户，
到许家的家族信托，
到香港和伦敦豪宅，
到私人飞机，劳斯莱斯幻影…………
△图：许和丁通过BVI公司持股恒大开曼
因为钱是从中国恒大分出去的，而且也都在海外，
所以在对恒大清盘的同时，香港清算人对许家个人资产的追债行动也开始了。
虽然在恒大危机前后，许做了一系列"技术性操作"，
与丁玉梅离婚，将资产装信托，向次子追债……
想把资产保全在前妻名下，保全在孩子名下，反正自己“舍得一身剐”。
但没用。
2024年，
香港高院对许家印和丁玉梅下达了Mareva 禁令，即全球资产冻结令，
同时英国法院也对丁玉梅下达了全球冻结令，
禁止他们处置全球范围内价值最高77亿美元（约合550亿元人民币） 的资产，并要求披露所有单项价值不低于5万港元的资产。
但许完全无视。
遂经清盘人申请，
去年9月，香港高院判决，指定清盘人「接管」许家印的全部资产及业务。
同时，清盘人也获准在香港、英、开曼、BVI、加、新加坡、泽西和直布罗陀等地
「冻结」丁玉梅的资产。
又能怎？
实际上，至今查出、并实际冻结住的许丁的资产只有几十个亿，
包括许家印的33家境外公司、7个银行账户、多处物业、飞机豪车等估计几十亿港元，以及丁玉梅的33套伦敦公寓，加上英、加、新加坡、直布罗陀、泽西岛等地金融资产共约25-30亿港元。
钱早已无处可寻。
一个赤裸裸的现实就是：
从2021恒大危机到今天，五年过去，
香港对许家印和丁玉梅的资产还只是禁止令、接管令，还都只是在保全阶段，
实质性的判决（即许应该赔钱，基于虚假报表分配的股息应该返还的判决）还远未开始，
而即便判决了，距离执行到钱又有十万八千里。
钱早已无处可寻！
不是清算人不努力，
是对手太狡猾，是程序太复杂。。。
5
全球追债难
在国际商事世界，
即便赢了判决，也只是打赢了上半场，执行才是真正的下半场，
而下半场往往比上半场更漫长、更昂贵、更不确定。
因为主权平等，每个主权国家对本国财产都独占管辖权，
因为属地管辖，外国判决不能自动在本国生效，
因为程序正义，每一个判决都要经过独立审查，
因为时效，如果欺诈性转移追索，有严格的时效和举证要求，等等等等。
所以当香港对许家印和丁玉梅下达了全球资产冻结令，
也只是理论上意味着不让他们本人去动去处置全球的资产，实际上，全球冻结令并不是圣旨，不会自动生效，
要执行这道令，清算人需要到每一个资产所在地，再分别重新提起独立的司法程序，申请冻结。非常麻烦。
所以即便经过香港漫长的实体程序，最终判许和丁赔偿，
但他们资产遍布全球，执行起来又是个大问题，
因为每个资产所在的司法区又都有自己的法律体系和执行程序，外国法院的判决不可直接在本地法院执行，还再需要极其漫长的时间和极其昂贵的诉讼成本。
比如在英国，对于丁的33套伦敦公寓，
如果香港实体判决后，要想在英国执行，
还需要清盘人在英国高院提起诉讼——以"香港判决创设的普通法债务"为由申请简易判决——等英国法院审查6项条件满足——并获得英国法院判决后，才能强制执行。
动辄耗时6个月到3年。
再如在美国，对于许的23亿美元家族信托，
据多方报道称，清盘人已向美国特拉华州法院提起了诉讼，试图依据“欺诈性转移”条款撤销许家印家族信托，
那又怎样？
即便耗时3~5年的撤销之诉胜利，执行又回到原来的问题：
香港法院实体判决后，又要去信托资产所在地走法院程序。。。
而这些信托资产可能在美国，又可能在加、法、BVI……
当你去每一个地方走司法程序的过程中，资产可能又已四散开来。。。
你看，CVC与张Lan的债务纠纷十几年了，张败诉的仲裁也7年前就判了，张的家族信托4年前也被击穿了，但到今天，CVC还在全球追着张的几幅画跑。。。
6
结语
许家印认罪了。
但对许家500多亿的金钱追索还有很长很长的路要走，
保全，实体审判，执行，
每一步都要漫长的时间、成本和司法消耗，
正义在路上，但可能需要很久很久。
正义最后也可能只是正义，因为钱早已四散。
没办法。
