（来源：东海研究）
证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001
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// 报告摘要 //
事件：4月16日，国家统计局公布2026Q1GDP增速以及3月经济数据。2026Q1GDP不变价同比5.0%，前值4.5%。3月社零总额当月同比1.7%，前值2.8%；固投累计同比1.7%，前值1.8%；规上工业增加值同比5.7%，前值6.3%。
核心观点：2026年一季度5%的实际GDP增速以及价格水平的回升，推升了名义GDP增速升至2023年二季度以来的高点，验证了“十五五”开门红的成色。供应链优势下出口的韧性，高技术生产、高技术投资反映的国内新旧动能切换的提速，政策支持下整体投资增速的止跌回稳，以及消费理念变化下服务消费的稳健发展，均是重要线索。当前的不确定性主要仍来自于外部地缘政治局势影响下，输入性通胀对上下游利润分配的扰动，以及整体外需下行的风险。不过国内能源结构多元化优势明显，产业链也较为完整，且价格水平相对全球来说仍处低位，非极端情形下影响仍相对有限。即使外需出现明显风险，也将触发国内增量政策出台的窗口，全年名义GDP增速中枢回升的确定性依然较强。
Q1开门红进一步验证。一季度GDP不变价同比5.0%，较前值上升0.5pct，开门红得到兑现。此外，名义GDP增速进一步回升至4.94%，为2023Q2以来高点，平减指数同比降幅收窄0.56pct至-0.06%，价格水平的回升符合预期。结构上看，第二产业的回升（4.9%，+1.5pct）是主要贡献，第三产业（5.2%）与前值持平，第一产业小幅回落（3.8%,-0.4pct）。
工业生产回落符合季节性，出口交货值高增。3月工业增加值同比5.7%，较前值回落0.6个百分点，主要受春节错位下的提前备货，导致需求前置的影响。从环比0.28%来看，与2015、2018、2021、2024年（同样春节较晚）相比，基本符合季节性（均值0.30%）。1.出口继续带动。3月出口交货值增速8.7%，为2024年12月以来新高，与3月出口金额同比存在一定背离，或与统计口径（出口交货值仅统计规上）、统计时滞（出口交货值以当月实际生产为准，出口以报关时间为准，3月PMI新出口订单指数明显上升可验证）有关。2.高技术制造生产高增。3月高技术制造业增加值增速11.7%，继续大幅高于整体增速，行业上电子设备同比12.5%，产品上集成电路同比20.6%。3.油气、化工生产提速。不同于多数行业生产增速回落，上游油气开采（9.4%，+3.6pct）以及中游化学原料（9.0%，+1.4pct）反而生产增速加快，或反映中下游担忧上游原材料涨价而提前下单推动生产增速提升。
社零相对偏弱，以旧换新分化。3月社零增速回落至1.7%，前值2.8%，环比0.14%，与同样春节较晚的年份相比，也相对偏弱（均值0.78%）。结构上看，餐饮收入（2.9%，-1.9pct）以及商品零售（1.5%，-1.0pct）增速均较上月有所回落。1.汽车的拖累依然较大，高基数下增速回落至-11.8%，剔除汽车后的社零增速3.2%，较前值回落0.5pct，幅度要小于整体社零。2.以旧换新品类分化，通讯器材（27.3%，+9.5pct）、办公用品（15.0%，+9.2pct）带动明显，但家电、家具增速均转负。3.服务消费相对稳健。3月服务零售额累计同比5.5%，较前值小幅回落0.1个百分点。
投资端整体维持稳健。3月固定资产投资累计同比1.7%，前值1.8%，隐含的当月同比1.6%，小幅回落0.2个百分点，连续两个月维持正增长。分项上来看，制造业投资增速进一步上行，基建投资在基数抬升下增速回落，但仍维持正增长，房地产投资的边际变化不大。
春节错位以及复工节奏或影响基建增速小幅回落。3月经测算的广义基建投资当月同比回落至7.19%，一方面去年同期基数有所抬升，同时或与今年春节错位导致的节后开工偏慢相关。分项上，公用事业投资增速回落，交通运输、仓储和邮政业投资增速明显上升，水利、环境和公共设施管理业投资增速回落较多。往后看，复工节奏等影响消除后，以国家级大项目带动的传统基建以及“算电协同”为代表的新基建仍然或是年内基建的主要支撑因素。
设备更新及高技术对制造业投资有支撑，新动能切换加快。3月经测算的制造业投资当月同比升至4.1%。一方面设备更新的支撑仍然较强，3月设备工器具购置累计同比13.9%，较前值上升2.4个百分点；另一方面高技术产业投资3月累计系统比升至7.4%，明显高于整体固定资产投资增速。从具体行业上来看，运输设备、纺织、通用设备累计同比在两位数以上，反内卷相关的电气机械、化学原料等行业低于整体制造业投资增速。
地产销售继续改善。3月新建商品房销售增速当月同比-10.4%，前值-13.5%，降幅继续收窄。截至4月15日的当月30城商品房销售情况来看，同比5.11%，延续修复的趋势。若后续持续性得到确认，考虑到投资的滞后性，降幅进一步扩大的可能性或降低，可能提升年内整体固投增速回升的弹性。
风险提示：政策落地不及预期；美联储降息不及预期；地缘政治局势风险。
// 报告信息 //
证券研究报告：《名义GDP增速继续回升，开门红进一步验证——国内观察：2026年一季度GDP及3月经济数据》
对外发布时间：2026年04月16日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
买入—未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%
增持—未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间
中性—未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间
减持—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间
卖出—未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%
二、分析师声明：
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