天安新材2025年报解读：经营现金流大增64.86% 信用减值损失同比增480%

营业收入微降，盈利质量提升

2025年公司实现营业收入30.86亿元，同比微降0.47%，主要受建筑陶瓷板块营收下滑13.79%拖累，但高分子复合饰面材料板块营收同比增长11.37%，成为业绩增长的核心支撑。

归属于上市公司股东的净利润1.12亿元，同比增长10.46%；扣非净利润1.08亿元，同比大幅增长19.80%，盈利质量显著提升。

每股收益稳步增长

基本每股收益0.37元/股，同比增长12.12%；扣非每股收益0.36元/股，同比增长20.00%，盈利能力持续向好。

销售费用微降，管理费用小幅增长

销售费用1.95亿元，同比微降0.67%，主要因推广服务费减少；管理费用1.83亿元，同比增长5.90%，主要系人员优化补偿金额增加。

财务费用略有上升，研发费用合理管控

财务费用3334.59万元，同比增长4.40%，主要因利息收入减少和汇兑损失增加；研发费用1.04亿元，同比下降4.81%，但仍维持较高投入，公司全年研发投入占营业收入比例达3.37%。

研发团队稳定，结构优化

公司研发人员数量364人，占总人数比例14.75%，团队以中青年为主，30-50岁研发人员占比72%，本科及以上学历占比51%，研发团队结构合理，创新能力较强。

研发项目成果显著

报告期内，公司重点推进免胶贴合聚丙烯膜技术、耐黄变TPO汽车内饰材料等项目研发，多项技术成果申请发明专利，其中聚氯乙烯固体药用硬片通过国家药监局审批，为医药包装领域拓展奠定基础。

经营现金流大幅改善

经营活动产生的现金流量净额2.74亿元，同比大增64.86%，主要因销售回款情况良好以及支付到期供应商货款减少，现金流质量显著提升。

投资与筹资现金流压力缓解

投资活动现金流净额-5034.17万元，同比减亏7965.51万元，主要因购买理财产品和对外投资支出减少；筹资活动现金流净额-2788.76万元，同比减亏10115.28万元，主要因上年收购子公司少数股权和回购股份的大额支出不再发生。

信用减值损失激增，坏账风险凸显

信用减值损失4.22亿元，同比大增480%，主要因提高对房地产客户的应收款项坏账计提比例，反映出房地产行业调整对公司应收账款回收的压力。公司需持续加强应收账款管理，优化客户信用评估体系。

原材料价格波动与人力成本上升风险

高分子复合饰面材料和建筑陶瓷业务对原材料价格敏感，若未来原材料价格大幅上涨，将挤压盈利空间；同时人力成本上升趋势明显，公司需通过技术升级、自动化改造等方式降低人工依赖。

商誉减值潜在风险

公司因收购鹰牌四家公司、瑞欣装材等形成商誉1.74亿元，若标的公司未来经营不及预期，存在商誉减值风险，需密切关注标的公司业绩表现。

行业竞争加剧风险

建筑陶瓷行业产能过剩、竞争激烈，高分子复合饰面材料领域技术迭代快，公司需持续强化技术创新，巩固市场地位，应对行业竞争挑战。

天安新材2025年在营收微降的背景下实现净利润增长，盈利质量提升，经营现金流大幅改善，但信用减值损失激增凸显坏账风险，原材料价格波动、人力成本上升等因素仍对盈利构成压力。投资者需关注公司应收账款回收情况、研发成果落地进度以及行业竞争格局变化，警惕潜在风险。

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