营业收入：双板块齐降，水务业务韧性凸显
2025年三川智慧实现营业收入11.51亿元，同比下降21.91%，营收规模连续两年同比下滑。分板块来看，两大核心业务均出现不同程度收缩： - 智慧水务板块：实现营收9.98亿元，同比下降4.11%，营收占比提升至86.82%，成为营收基本盘。其中智能水表收入6.61亿元，同比下降10.15%；机械水表收入2.23亿元，同比增长16.47%，机械水表逆势增长主要是部分客户需求结构变化，以及公司海外市场布局带动传统产品出口。 - 稀土资源回收利用板块：实现营收1.52亿元，同比大幅下降63.11%，营收占比降至13.23%。营收锐减主要是公司主动缩减贸易业务，聚焦自产业务，2025年贸易业务营收仅263.59万元，上年同期为2.20亿元。
| 业务板块 | 2025年营收（万元） | 2024年营收（万元） | 同比变动 | 营收占比 |
|---|---|---|---|---|
| 智慧水务 | 99836.28 | 104029.58 | -4.11% | 86.82% |
| 稀土回收 | 15219.31 | 41250.41 | -63.11% | 13.23% |
| 合计 | 115055.59 | 147329.39 | -21.91% | 100% |
分地区来看，国内市场受房地产行业下行及地方财政压力影响，华东、华北等核心区域营收分别同比下降32.85%、49.41%；海外市场表现亮眼，实现营收2.16亿元，同比增长8.52%，营收占比提升至18.75%，成为公司重要的增长极。
净利润：非经常性损益主导增长，扣非净利扭亏为盈
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比增长122.80%；扣非净利润6417.10万元，同比大幅增长483.32%，一举扭转上年亏损局面。
盈利结构分析：
- 非经常性损益贡献突出：2025年非经常性损益合计7790.48万元，对净利润的贡献超过50%。其中主要来自公允价值变动收益7879.33万元，主要是天和永磁业绩补偿质押、交易性金融资产（理财、权益投资）产生的公允价值变动。
- 主业盈利改善：扣非净利润扭亏为盈，主要得益于稀土板块自产业务毛利率大幅提升，以及水务板块成本控制成效显现。2025年稀土氧化物业务毛利率达3.66%，较上年提升20.84个百分点；智能水表业务毛利率30.20%，虽同比略有下降，但仍保持较高水平。
| 盈利指标 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 14207.58 | 6376.78 | 122.80% |
| 扣非净利润 | 6417.10 | -1674.09 | 483.32% |
| 非经常性损益 | 7790.48 | 8050.86 | -3.23% |
每股收益：业绩增长带动EPS翻倍
2025年公司基本每股收益0.1366元/股，同比增长122.84%；扣非每股收益0.0617元/股，同比增长483.73%，每股收益大幅增长主要得益于净利润的显著提升。
| 每股收益指标 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.1366 | 0.0613 | 122.84% |
| 扣非每股收益 | 0.0617 | -0.0128 | 483.73% |
费用：整体管控成效显现，研发投入仍处高位
2025年公司期间费用合计2.27亿元，同比下降5.34%，费用管控成效显现。 - 销售费用：9742.27万元，同比下降13.11%，主要是营收下降导致销售业务薪酬及销售服务费相应减少。 - 管理费用：7366.69万元，同比增长3.40%，基本保持稳定，主要是折旧费用增加所致。 - 财务费用：493.24万元，同比增长20.53%，主要是利率下降及汇率变动导致利息收入、汇兑收益低于上年。 - 研发费用：5122.96万元，同比下降12.72%，但研发投入占营收比重仍达4.45%，较上年提升0.47个百分点，公司持续加大在水表智能化、水务系统等领域的研发投入。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 | 费用率 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 9742.27 | 11212.21 | -13.11% | 8.47% |
| 管理费用 | 7366.69 | 7124.37 | 3.40% | 6.40% |
| 财务费用 | 493.24 | 409.23 | 20.53% | 0.43% |
| 研发费用 | 5122.96 | 5869.53 | -12.72% | 4.45% |
| 合计 | 22725.16 | 24615.34 | -7.68% | 19.75% |
研发人员情况：团队稳定，结构优化
2025年公司研发人员数量260人，同比增长1.96%，研发人员占比达19.78%，同比提升0.38个百分点。从学历结构来看，本科及以上研发人员148人，同比增长13.23%，研发团队结构持续优化，为公司技术创新提供了坚实的人才支撑。
| 研发人员结构 | 2025年（人） | 2024年（人） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 总人数 | 260 | 255 | 1.96% |
| 本科及以上 | 148 | 131 | 13.23% |
| 本科以下 | 112 | 124 | -9.68% |
现金流：经营现金流大幅下滑，盈利质量待考
2025年公司经营活动产生的现金流量净额1724.04万元，同比大幅下降87.18%，经营现金流与净利润出现严重背离，盈利质量有待提升。主要原因包括： - 营收下降导致销售收现减少； - 存货增加6954.09万元，占用了大量资金； - 支付的各项税费同比减少33.83%，但对现金流的改善作用有限。
投资活动产生的现金流量净额1.62亿元，同比增长9.59%，主要是定期存单到期收回增加；筹资活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比增长145.86%，主要是子公司天和永磁增加借款所致。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 1724.04 | 13450.27 | -87.18% |
| 投资活动现金流净额 | 16193.42 | 14776.38 | 9.59% |
| 筹资活动现金流净额 | 15063.39 | -32844.19 | 145.86% |
可能面对的风险：双板块承压，多重挑战并存
智慧水务板块风险：
- 市场竞争加剧风险：水表行业集中度逐步提高，头部企业加速布局AI驱动的水表自诊断系统、区块链数据存证等前沿领域，行业技术门槛持续抬升，若公司研发投入不足或技术路线预判偏差，可能导致产品与市场需求脱节。
- 市场需求收缩风险：水表市场需求与房地产行业、城镇化进程、供水改造投资密切相关，受房地产行业持续下行及地方财政资金紧张影响，水务项目投资意愿受限，智能水表渗透率提升节奏放缓，可能导致需求不及预期。
- 应收账款回收风险：公司水务业务主要客户为水务公司和房地产开发商，部分房地产开发商受行业下行影响资金链紧张，部分地区财政压力加大影响水务公司支付能力，公司应收账款余额6.68亿元，占总资产比例20.36%，存在无法全额收回的风险。
稀土资源回收利用板块风险：
- 产品价格波动风险：稀土产品价格受全球供需格局变化、国家产业政策调整、宏观经济周期波动等多重因素影响，价格呈现较高波动性。若未来稀土产品价格剧烈下行，将对公司盈利能力产生不利影响。
- 环境保护风险：稀土回收业务生产过程涉及废水、废气、废渣处理，随着国家环保政策持续收紧，若公司在环保设施运维、固废处置或排放监测等方面出现疏漏，可能面临环保处罚、停产整治等风险。
- 政策与监管风险：稀土行业受环保政策、资源综合利用政策、进出口管制等影响极大，政策变化可能增加公司运营成本和风险，若税收优惠政策发生变化，将对公司利润产生直接影响。
其他风险：
- 汇率风险：公司海外业务主要以美元结算，人民币兑美元汇率波动对公司损益存在一定影响，若美元持续贬值，将导致公司营业收入及净利润减少。
- 商誉减值风险：公司目前商誉余额5906.03万元，主要来自收购温岭甬岭水表、杭州三川国德、赣州天和永磁形成的商誉。若相关子公司经营业绩不及预期，可能面临商誉减值风险，对公司利润产生负面影响。
整体来看，三川智慧2025年在业绩增长上取得了一定成效，但盈利质量有待提升，且面临诸多风险挑战。公司需持续加大技术创新力度，优化业务结构，加强现金流管理，积极应对行业变革和市场波动，以实现稳健发展。
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