永辉超市2025年报解读：营收降20.82% 归母亏损扩大至25.52亿元

营业收入：闭店与转型致双位数下滑

2025年永辉超市实现营业收入535.08亿元，同比2024年的675.74亿元下滑20.82%。收入下滑主要源于两大因素：一是零售行业竞争加剧背景下，公司全年关闭381家尾部门店；二是战略转型过程中，门店调改短期影响了营收规模。分季度来看，营收逐季递减，第四季度仅实现110.73亿元，较第一季度的174.79亿元缩水近36.6%。

分业务板块看，零售业营收514.33亿元，同比下降19.34%；服务业营收20.74亿元，同比大幅下滑45.50%。分品类而言，生鲜及加工营收233.53亿元，同比降18.98%；食品用品（含服装）营收280.80亿元，同比降19.64%，各品类均受闭店影响出现不同程度下滑。

归母净利润：亏损规模同比扩大74.2%

报告期内公司归母净利润为-25.52亿元，较2024年的-14.65亿元亏损额扩大10.87亿元，亏损幅度同比增加74.2%。扣非净利润为-34.17亿元，同比2024年的-24.10亿元扩大10.07亿元。亏损扩大主要源于三方面： 1. 供应链改革短期导致缺货及毛利率下滑； 2. 284家门店调改及381家门店关闭产生约11.8亿元相关损失，其中资产报废及一次性投入约8.8亿元，停业装修毛利损失约3亿元； 3. 计提资产减值准备3.50亿元，以及境外股权投资和万达商管股权公允价值变动损失合计3.11亿元。

分季度盈利情况显示，仅第一季度实现盈利1.48亿元，此后三个季度连续亏损，第四季度单季亏损达18.43亿元，成为全年亏损的主要来源。

每股收益：亏损幅度进一步扩大

2025年基本每股收益为-0.29元/股，较2024年的-0.16元/股亏损幅度扩大0.13元/股；扣非基本每股收益为-0.38元/股，较2024年的-0.27元/股亏损幅度扩大0.11元/股。加权平均净资产收益率为-81.04%，较2024年的-29.17%下降51.87个百分点，扣非加权平均净资产收益率为-108.49%，较2024年下降60.51个百分点，反映出公司净资产盈利能力持续恶化。

总费用：规模随营收收缩但管理费用逆势增长

2025年公司期间费用合计138.08亿元，较2024年的16.07亿元（此处应为160.7亿元修正）下降14.07%，整体费用规模随营收收缩而降低，但费用结构出现明显变化。

销售费用：闭店与降本驱动双降

销售费用为110.84亿元，同比下降15.12%，主要因门店数量减少以及公司推行降本增效举措，使得门店运营相关费用降低。销售费用率为20.72%，较2024年的19.33%略有上升，反映出营收下滑幅度大于费用收缩幅度。

管理费用：逆势增长显管控压力

管理费用为18.64亿元，同比增长4.05%，成为唯一同比增长的费用项目，主要系门店调改及组织架构优化过程中产生的相关管理成本增加。管理费用率为3.48%，较2024年的2.65%上升0.83个百分点，显示公司在转型过程中面临的管理成本管控压力。

财务费用：租赁负债利息大幅下降

财务费用为8.14亿元，同比下降28.43%，主要因门店数量减少带来租赁负债规模下降，相应利息支出减少。财务费用率为1.52%，较2024年的1.68%有所下降，财务成本压力有所缓解。

研发费用：前期项目完成投入骤减

研发费用仅为0.45亿元，同比大幅下降75.14%，主要因前期信息系统开发项目基本完成，当期研发投入减少。研发投入占营业收入比例仅为0.09%，较2024年的0.27%明显降低，技术研发投入力度大幅收缩。

2025年公司研发投入合计4548.89万元，全部为费用化投入，占营业收入比例0.09%。研发人员数量为273人，占公司总人数比例0.55%，人员规模保持稳定。从学历结构看，本科及以上学历研发人员225人，占比82.42%；从年龄结构看，30-40岁研发人员160人，占比58.61%，研发团队整体年轻化且具备较高学历水平。

经营活动现金流：净额骤降超七成

2025年经营活动产生的现金流量净额为6.46亿元，较2024年的21.91亿元大幅下降70.54%，主要因营收及毛利率下滑导致毛利额减少，同时收到其他与经营活动有关的现金同比下降65.99%，进一步加剧了经营现金流压力。

投资活动现金流：由负转正但可持续性存疑

投资活动产生的现金流量净额为4.89亿元，较2024年的-11.23亿元实现扭正，主要因本年度理财产品赎回规模大幅增加，收到其他与投资活动有关的现金同比增长94.72%。但购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比增长266.28%，反映出门店调改及物流建设投入仍在高位，未来投资现金流存在不确定性。

筹资活动现金流：支出规模收窄但压力仍存

筹资活动产生的现金流量净额为-22.79亿元，较2024年的-29.32亿元支出规模有所收窄，主要因闭店使得支付的租金减少。但分配股利、利润或偿付利息支付的现金仍达8953.36万元，公司仍面临一定的偿债及资金流出压力。

转型短期阵痛持续

公司处于战略转型关键期，门店调改及供应链改革短期内对营收和利润造成冲击，2025年亏损规模进一步扩大，若转型成效不及预期，可能导致亏损持续增加，影响公司现金流及偿债能力。

行业竞争加剧风险

零售行业竞争日趋激烈，社区团购、线上电商等新业态持续分流客源，公司若无法持续提升商品力和服务体验，可能导致市场份额进一步下滑，营收增长面临压力。

资产减值与投资损失风险

报告期内公司计提资产减值准备3.50亿元，同时境外股权投资及万达商管股权公允价值变动损失合计3.11亿元，未来若相关资产价值持续下跌或投资项目表现不佳，仍可能产生额外损失，影响公司盈利水平。

报告期内，董事长张轩松从公司获得的税前报酬总额为105.30万元，总经理李国从公司获得的税前报酬总额为102.60万元，副总经理杨李、吴光旺等核心高管税前报酬在65.80万元至98.70万元之间，财务总监吴凯之税前报酬为86.50万元。整体薪酬水平与公司当前经营状况匹配，未出现大幅波动。

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