永辉超市2025年报解读：营收同比降20.82% 归母亏损扩大至25.52亿元

营业收入：闭店与转型双重压力下大幅下滑

2025年永辉超市实现营业收入535.08亿元，较2024年的675.74亿元同比下降20.82%。收入下滑主要源于两大因素：一是零售行业竞争加剧，公司主动关闭381家尾部门店，直接拉低整体营收规模；二是战略转型期供应链深度改革、门店调改等举措短期影响了营收表现，尽管调改门店收入有所上升，但无法抵消闭店带来的缺口。

分季度来看，营收逐季下滑趋势明显：

归母净利润：亏损规模进一步扩大

报告期内公司归母净利润为-25.52亿元，较2024年的-14.65亿元亏损额进一步扩大，同比增亏10.87亿元。亏损加剧主要受三方面影响： 1. 供应链改革短期阵痛：深度改革供应链导致缺货及毛利率下滑，影响营收及盈利水平； 2. 门店调改与闭店损失：年内调改284家门店产生资产报废损失、停业装修损失、开办费投入等合计约11.8亿元，同时关闭381家门店产生资产报废、人员补偿、租赁违约赔偿等大额损失； 3. 资产减值与投资亏损：计提集团资产减值准备3.5亿元，同时境外股权投资Advantage Solutions股票及大连万达商管股权公允价值变动分别亏损2.36亿元、0.75亿元。

扣非净利润：主业盈利压力凸显

扣非净利润为-34.17亿元，较2024年的-24.10亿元进一步恶化，反映公司主业盈利能力持续承压，非经常性收益难以覆盖主业亏损。非经常性损益中，非流动性资产处置收益10.77亿元成为主要收益来源，政府补助等其他非经常性收益规模较小。

每股收益：亏损幅度同步扩大

基本每股收益为-0.29元/股，扣非基本每股收益为-0.38元/股，分别较2024年的-0.16元/股、-0.27元/股亏损幅度扩大，与净利润变动趋势一致。

销售费用：规模随门店收缩下降

2025年销售费用为110.84亿元，同比下降15.12%，主要因经营门店数量减少及降本增效举措落地。从结构看，职工薪酬、折旧摊销、水电费等核心费用均随门店规模收缩而下降，但平台服务费、业务宣传费等费用仍保持一定规模，反映线上业务及市场推广的持续投入。

管理费用：逆势微增 损耗控制承压

管理费用为18.64亿元，同比微增4.05%，主要因商品损耗费、咨询审计等中介费用增加，反映公司在库存管理、合规运营方面面临的压力。

财务费用：租赁负债利息下降带动整体减少

财务费用为8.14亿元，同比下降28.43%，主要源于经营门店数量减少导致租赁负债利息支出下降，报告期内租赁负债利息支出6.25亿元，较2024年的9.58亿元大幅减少。

研发费用：前期项目落地后投入缩减

研发费用为0.45亿元，同比大幅下降75.14%，主要因前期信息系统开发已基本完成，后续运维投入减少。公司研发投入以内部软件开发及运维为主，报告期内无资本化研发支出。

研发投入：规模缩减 聚焦运维

2025年公司研发投入总额为4548.89万元，占营业收入比例仅0.09%，全部为费用化投入。研发项目集中于内部信息系统运维，未开展大规模新研发项目。

研发人员：规模稳定 结构优化

截至报告期末，公司研发人员数量为273人，占公司总人数的0.55%。从学历结构看，本科及以上人员占比达82.42%；年龄结构以30-40岁为主，占比58.61%，研发团队整体年轻化且具备较高专业素养。

经营活动现金流：净流入规模大幅缩水

经营活动产生的现金流量净额为6.46亿元，同比下降70.54%，主要因收入及毛利率下滑导致毛利额减少，同时经营性应收项目虽有改善，但经营性应付项目大幅减少，进一步加剧现金流压力。

投资活动现金流：实现净流入

投资活动产生的现金流量净额为4.89亿元，较2024年的-11.23亿元实现扭亏为盈，主要因本年理财产品赎回规模扩大，投资活动现金流入大幅增加。

筹资活动现金流：净流出规模收窄

筹资活动产生的现金流量净额为-22.79亿元，同比净流出规模收窄，主要因闭店导致支付的租金减少，同时偿还债务规模较上年有所下降。

行业竞争加剧风险

零售行业多元化、多业态竞争持续升级，仓储会员店、折扣店、即时零售等新业态不断分流客源，公司需持续强化差异化竞争优势，否则将面临市场份额进一步流失的风险。

转型短期业绩压力

调改初期改造投入增加，人工和运营成本存在阶段性增长，公司需在长期价值与短期业绩间寻求平衡，若转型效果不及预期，可能导致业绩持续承压。

资产减值与投资亏损风险

公司持有境外股权及联营企业股权面临公允价值波动风险，未来若相关资产价值持续下跌，将进一步影响公司盈利水平；同时门店资产组仍存在减值风险，需持续关注运营效益变化。

现金流波动风险

尽管报告期内经营活动仍保持净流入，但规模大幅缩水，若后续营收未能有效改善，叠加债务偿还压力，公司现金流状况可能进一步恶化，影响持续经营能力。

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