永辉超市2026年一季报解读：营收降23.53% 归母净利增94.40%

2026年第一季度，永辉超市实现营业收入133.67亿元，同比2025年一季度的174.79亿元下滑23.53%。营收下滑的核心原因是门店规模大幅收缩：2025年初至2026年一季度，公司累计关闭394家门店，门店总数从775家降至392家（期间仅新开门店11家）。

不过，调改门店的经营表现已显现改善，调改门店营业收入同比增长16.57%，但受整体门店数量腰斩的影响，仍未能扭转总营收下滑态势。分区域来看，除华中区营收实现2.27%的小幅增长外，其余区域均出现不同程度下滑，其中华东区、华西区、华北区营收降幅均超过27%。

线上业务方面，报告期内线上销售额达24.9亿元，其中自营APP“永辉线上超市”实现销售额12.9亿元，日均单量17.5万单；第三方平台到家业务销售额12.0亿元，日均单量17.8万单，线上业务已成为公司重要的营收补充渠道。

报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为2.87亿元，同比2025年一季度的1.48亿元大幅增长94.40%；利润总额3.43亿元，同比增长74.73%；扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长79.55%。

利润大幅增长主要得益于两方面：一是门店结构优化，截至2026年3月公司完成327家门店调改，累计关闭626家尾部低效门店，减少了亏损端的拖累；二是供应链改革初见成效，商品力提升带动整体毛利率同比增长1.27个百分点至22.77%，同时自有品牌销售占比逐步增加，进一步增厚盈利空间。

扣非后归母净利润2.47亿元，同比增长79.55%，反映公司主业盈利水平的实质性提升。非经常性损益方面，本期合计为4028.45万元，主要包括政府补助1460.25万元、其他营业外收支3329.52万元等项目，对净利润的影响相对有限，主业盈利的改善是利润增长的核心动力。

本期基本每股收益为0.03元/股，同比2025年一季度的0.02元/股增长50.00%，增长幅度与归母净利润的增长直接相关，反映出公司盈利水平提升对股东每股收益的正向拉动。

扣非每股收益随扣非归母净利润同步增长，从数据层面印证了公司主业经营质量的改善，剔除非经常性损益后，公司核心业务的每股盈利水平仍实现大幅提升。

本期加权平均净资产收益率为14.32%，较上年同期的3.27%大幅提升11.05个百分点，主要得益于净利润的大幅增长以及归属于上市公司股东的所有者权益的增加（期末所有者权益21.40亿元，较上年末增长15.11%），反映出公司净资产的盈利效率显著提升。

报告期内研发费用同比大幅下降88.32%，主要原因是前期信息系统开发项目已基本完成，本期相关研发投入大幅减少。研发费用的骤降虽短期内减少了费用支出，但也需关注公司后续在数字化、供应链技术等领域的持续投入能力，避免因研发断档影响长期竞争力。

本期财务费用同比下降34.17%，主要由于前期闭店导致本期门店数量大幅下降，租赁负债产生的利息支出随之减少。财务费用的下降进一步增厚了公司利润，但也侧面反映出公司门店规模收缩的现状。

本期经营活动产生的现金流量净额为4.78亿元，同比2025年一季度的5.72亿元下降16.43%，主要受门店数量减少、营收规模收缩影响，经营活动现金流入相应减少。尽管现金流仍为正，但下滑态势需警惕，后续需关注调改门店的现金流回流能力。

本期投资活动产生的现金流量净额同比下降160.48%，主要原因是本期理财产品净购买额增加，导致投资活动现金流出扩大。这一变化反映公司在闲置资金的配置上更倾向于理财类资产，但需关注理财产品的安全性和流动性风险。

本期筹资活动产生的现金流量净额呈现净流出状态，主要由于本年度贷款净还款额较上年同期增加，反映公司在主动优化债务结构，减少有息负债规模，但也需关注公司后续的融资能力和资金储备情况。

1. 门店收缩的持续影响：尽管调改门店单店营收有所增长，但门店数量腰斩对公司整体营收规模的短期冲击仍在，后续若新开门店速度不及预期，营收增长或将持续承压。
2. 供应链改革的持续性：毛利率提升依赖供应链改革和自有品牌推广，若后续商品力提升不及预期，或市场竞争加剧导致毛利率回落，将直接影响公司盈利水平。
3. 现金流压力：经营活动现金流净额下滑，叠加投资活动现金流出扩大，需关注公司现金流的稳定性，警惕后续可能出现的资金周转压力。
4. 研发投入不足风险：研发费用大幅下降虽短期减少支出，但长期来看或影响公司数字化、智能化布局，削弱未来的核心竞争力。

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