核心盈利指标小幅下滑
2025年春兰股份实现营业收入9485.86万元，同比增长3.13%；归属于上市公司股东的净利润12763.07万元，同比下降4.28%；扣非净利润12281.57万元，同比下降6.18%。
从盈利指标来看，公司基本每股收益为0.2457元/股，同比下降4.29%；扣非每股收益0.2364元/股，同比下降6.19%。加权平均净资产收益率为5.2420%，较上年减少0.3778个百分点；扣非加权平均净资产收益率5.0443%，较上年减少0.4730个百分点。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 9485.86 | 9197.99 | +3.13% |
| 归母净利润（万元） | 12763.07 | 13333.52 | -4.28% |
| 扣非净利润（万元） | 12281.57 | 13090.42 | -6.18% |
| 基本每股收益（元/股） | 0.2457 | 0.2567 | -4.29% |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.2364 | 0.2520 | -6.19% |
净利润下滑主要源于房地产业务收缩，报告期内公司存量房销售停滞，房产公司营业收入2510.41万元，同比下降51.26%，净利润443.33万元，同比下降66.89%。不过空调业务表现亮眼，全年空调销售6133.94万元，同比增长87.61%，一定程度上弥补了房产板块的缺口。
费用结构分化明显
2025年公司期间费用合计11690.44万元，同比增长5.24%，费用结构呈现明显分化： - 销售费用：917.01万元，同比增长14.78%，主要系空调销售规模扩大带来的相关费用增加。 - 管理费用：2703.04万元，同比下降6.14%，公司通过优化管理流程实现了费用管控。 - 研发费用：229.69万元，同比大幅增长105.19%，主要因空调新品开发增加测试费投入，显示公司加大了产品研发力度。 - 财务费用：-2680.49万元，同比增长16.15%，主要系利息收入减少所致，公司资金收益能力有所下降。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 917.01 | 798.92 | +14.78% |
| 管理费用 | 2703.04 | 2879.97 | -6.14% |
| 研发费用 | 229.69 | 111.94 | +105.19% |
| 财务费用 | -2680.49 | -3196.62 | +16.15% |
研发投入聚焦空调新品
报告期内公司研发投入总额229.69万元，全部为费用化投入，占营业收入比例为2.42%。研发团队规模保持稳定，共有研发人员5人，占公司总人数的5.10%，其中本科4人、专科1人，40-60岁研发人员占比达80%，团队经验丰富。
公司研发重点围绕空调新品展开，通过加大测试费投入优化产品性能，报告期内空调销量同比增长136.84%至4.5万台套，库存同比下降68.18%，新品市场接受度良好。
现金流压力凸显
2025年公司现金流状况出现明显波动： - 经营活动现金流净额：1786.94万元，同比骤降71.43%，主要因购买商品和支付税费增加，公司经营性资金回笼压力增大。 - 投资活动现金流净额：11989.02万元，同比增长10.12%，主要得益于权益工具投资股利收入增加，报告期内取得投资收益收到的现金12251.24万元，同比增长0.8%。 - 筹资活动现金流净额：-6469.18万元，同比增长18.53%，主要因分配股利支出减少，公司当年派发现金红利6233.50万元，较上年减少1038.92万元。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 1786.94 | 6254.55 | -71.43% |
| 投资活动现金流净额 | 11989.02 | 10886.97 | +10.12% |
| 筹资活动现金流净额 | -6469.18 | -7940.95 | +18.53% |
多重风险需警惕
主营业务发展风险
公司空调业务依赖委托生产，产品综合竞争力不足，市场占有率较低，且行业头部企业优势明显，中小品牌生存空间被挤压；房地产业务存量房去化缓慢，短期内主营业务难有较大改观，若研发和人力资源投入跟不上，主营空心化风险加剧。
原材料价格上涨风险
空调核心原材料价格持续高位，头部企业通过提前锁价、产品结构升级抵消成本压力，公司若无法有效应对并提升产品附加值，经营业绩将受到不利影响。
盈利依赖投资收益风险
公司目前盈利高度依赖泰州电厂、龙源泰州公司的分红，随着电力市场改革深化，其盈利能力和分红水平可能下降，将直接影响公司业绩，公司亟需改善主营，增强内生发展能力。
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