（来源：纪要头等座）
1、近期氦气价格走势分析
·价格波动阶段划分：氦气价格走势可划分为三个阶段：a. 2月底-3月中下旬的观望期：市场观望情绪浓厚，各方对行情持续时间判断不明，上涨动力不足；3月底叠加卡塔尔能源完全停产预期，市场看涨预期明确走强。b. 3月底-4月初的快速上涨期：市场价格在极短时间内涨幅显著。c. 中东和谈消息传出后的价格回调期：市场风向大幅变化，此前价格将冲破180元/立方米、涨至200元/立方米的预测落空，行情进入下行通道。
·国产氦价格波动情况：国产高纯氦价格随行情阶段波动明显：上涨周期内，价格从100元/立方米出头持续攀升，最高触及164元/立方米。利空消息传出后，市场预期下行，国产氦拍卖价格快速回调，从164元/立方米先后跌至156元/立方米、150元/立方米，甚至出现150元/立方米流拍的情况；随后拍卖从145元/立方米起拍，经多轮竞拍后，当前价格逐步回升至150元/立方米左右。
·进口氦价格波动情况：进口氦价格走势与国产氦存在较多相似之处：3月底-4月初的上涨周期内，进口氦价格同样出现明显涨幅，期间最高主流成交价为167元/立方米，虽有部分市场报价喊至180-200元/立方米，但此类报价对应的实际成交量偏少，未成为市场主流。中东和谈消息传出后，170元/立方米以上的进口氦报价已十分少见，当前进口氦主流成交价格集中在150-160元/立方米区间。
·价格波动核心逻辑：当前氦气市场缺货局面并未改变，甚至仍在加重，但消息面变动会带动价格快速下行。除供需因素外，信息面是影响氦气价格的核心因素，该规律已被历史反复验证，当前仍然适用。
2、俄氦出口限制动因及影响
·出口限制核心动因：俄罗斯此次实施氦气出口限制的核心动因可分为两大维度。一是政策层面的反制制裁需求：全球冲突爆发后，氦气等稀有气体货源持续收紧，包括中国在内的亚洲国家、俄界定的非友好国家均在通过直接或间接途径向俄采购货源，俄罗斯作为除卡塔尔外最有可能填补全球供应缺口的国家，拟将氦气这类资源性产品作为反制外部制裁的核心谈判手段，该操作思路并非首次使用。二是经济性提升需求，俄方希望通过出口管制调整供货规则与定价模式，最大化相关产品收益。
·2022年管制政策参考：2022年6月俄罗斯曾出台稀有气体出口管制政策，可作为本次氦气管制的核心参考。2022年俄乌冲突爆发后稀有气体价格大幅上涨，其中氙气价格从十几万涨至50多万，氖气从1000元左右涨至1.5-1.8万元，当时俄罗斯占全球氖气供应的30%左右。此次管制覆盖氦、氖、氪、氙、氩等稀有气体，持续至2022年年底，核心规则包括两方面：一是出口需经俄工贸部审批、联邦政府发布特别许可，管制对象主要针对非友好国家；二是设置半导体交换前置条件，由于稀有气体主要用于半导体尤其是3D NAND特种芯片制造，采购方需向俄出口半导体元件、设备或相关技术，才可换取对应气体额度。
·本次管制政策方向预判：本次俄罗斯氦气出口管制的具体实施细则尚未公布，参考2022年管制政策，大概率将沿用类似规则，核心需关注两大要点：一是友好与非友好国家的界定，俄罗斯氦气最理想的出口国为中国，其次为东南亚、印度，少量货源可能通过转口贸易进入日韩，但受欧美对俄制裁限制，转口风险较高；二是是否延续半导体交换前置条件。目前中国多数半导体企业暂不敢使用俄氦，避免因违反制裁规则影响生产，但氦气在下游成本中占比低、价格弹性高且不可替代性强，后续若供应紧张加剧，不排除企业冒险采购的可能。
·经济性动因细节：俄罗斯氦气的产能与定价调整是本次出口限制经济性动因的核心体现。俄氦一期产能为2000万方/年，实际产量为1600-1800万方/年，大部分货源出口至中国，2026年与中国签订的长协已锁定一期大部分现货。当前俄方虽认可长协内的签货量，但实操中通过核查提货量、灌装箱、运输槽车等方式削减合约内供货量。价格方面，长协内价格基本不变，合同外价格已上涨十几美元/公斤，5月合同外货源将采取拍卖形式供应，起拍价为80美元/公斤，当前长协价格约为50美元/公斤。此外俄氦二期产能存在不确定性，若5月顺利投产将释放大量现货，分配规则需由国家层面制定；若二期无法投产，不排除俄通过行政命令调整前期长协的可能。
·对中国进口的预期影响：综合来看，本次俄罗斯氦气出口管制对中国的直接影响主要有两方面：一是氦气进口量可能收紧，二是进口价格大概率进一步提升。
3、全球主要气源供应情况分析
·俄氦对长协贸易商的影响：国内与俄罗斯签署气源长协的贸易商，实际收益较此前预期存在明显折扣，已面临实操层面的实质性风险。长协项下约定的供应规模、定价机制均存在潜在调整可能，4月实操中已出现提货限制与涨价，相关限制及价格调整已在实际业务中逐步落地，贸易商实际受益程度较此前预估明显下滑。
·卡塔尔复产进度与影响：卡塔尔氦气产能受中东冲突的影响程度存在不同口径，官方公布冲突影响14%的氦气产能，经前卡塔尔能源焊接项目相关负责人测算，产能影响约为5%左右，整体来看消息面的影响远大于实质供应影响。若假设即刻宣布复产，卡塔尔能源此前已提前召集人员开展修复准备，释放的信号为几天内可启动生产，但产能逐步爬坡需一定周期：正常情况下半个月后开始陆续出货，1个月可达到满产状态，若当前（4月中）即刻复产，5月初可开始出货，货到中国的时间约为5月底。供应影响周期方面，4-5月全球氦气市场仍将处于缺货状态且短缺情况会持续加剧，6月供应才会开始逐步缓解，但由于此前已出现2个月的供应缺口，整体紧缺状态将持续至6月。价格走势方面，若即刻复产，氦气价格将呈现先下探、再上涨、后快速下探的走势：消息面首先会拉低市场涨价预期，贸易商囤货意愿下降，待库存消耗完毕后，终端刚性需求将带动一轮采购潮推高价格，后续随着货源供应逐步充裕，价格将快速回落。此外当前中东核谈进展滞缓，短期内复产可能性较低。
·美国氦气供应弹性分析：美国早已将氦气列为战略资源储备并实施出口管制，整体供应以满足自身需求为主，对外出口量逐年递减。出口量下降主要有两方面原因：一是美国自身氦气需求持续增长，叠加出口管制政策约束；二是美国氦气田逐步进入开采后期，产量整体收紧，其200万立方米的氦气战略储备的商业化拍卖已全部结束，面向全球的供应量无明显增量。美国是全球第一大氦气消费国，中东冲突前美国氦气市场已开始涨价，供应弹性极低，通过美国氦气弥补全球供应缺口的可行性极低，无法成为有效供应增量，依赖美国气源解决全球氦气紧缺并不现实。
4、氦气库存与下游需求情况
·半导体厂商库存水平：以兴安三星为代表的大型晶圆厂商氦气需求量较大，最有效的存储方式为液氦罐箱，林德、AP等厂商的罐箱保冷能力为60-80天，最长不超过80天。扣除运输途中消耗的20多天后，实际可用于企业安全存储的时间仅约30天。自2月28日冲突爆发以来已过去1个半月，头部半导体厂商的第一轮囤货已基本结束。
·中小厂商库存情况：中小下游厂商氦气使用量相对较小，多采用管束车、瓶装氦的方式存储，相较于头部厂商的液氦罐箱存储，这类方式更易完成小规模库存储备。但本轮氦气货源紧张态势已持续1个半月，当前中小厂商的氦气库存也已基本见底。此前提出的3月底4月初缺货局面将逐步显现的判断目前已得到印证，当前时间为4月中旬。
·下游价格接受度分析：受中东和谈影响，市场预期回落，市场普遍暂停采购观望，氦气价格将呈现先降后涨走势。4月下旬氦气缺货局面将集中爆发，叠加俄罗斯出口管制政策影响，后续氦气价格会有非常明显的涨幅。当前三星、海力士等头部半导体厂商已与林德等气体供应商签署高价氦气供货长协，协议价格达200-300元/立方米。全球半导体行业的氦气备货周期仅约1个月，当前库存已进入尾期，前期动作较快的厂商提前储备的库存也将在4月下旬逐步见底。缺货态势下，下游半导体厂商核心诉求转向货源可得性，对氦气价格接受程度较高，价格已不是首要考量因素。
5、国产氦气产业发展进展
·产能与产量现状：当前国产氦气产能扩张较快，短短5年从近乎为0增长至1467万立方米/年，接近俄罗斯2000万立方米/年的产能规模，约占国内年消费量的一半，但受国内资源禀赋限制，产能利用率偏低，2025年产能利用率仅37.2%，产能与产量差异较大，研判市场供应不能仅参考产能，需重点关注实际产量。目前国产氦气对外依存度仍高达84%，受天然气利润不佳、部分工厂减产影响，国内产量波动较大，2026年2月产量为43万立方米/月，3月产量提升至51.1万立方米/月，该增长主要由前期停产的头部企业复产拉动，后续产量仍存在波动可能。
·提氦技术进展：国内提氦技术迭代速度较快，2020年的第一代技术成熟度较低，存在生产质量、安全性及连续生产稳定性不足等问题，多数产品仅能达到4N标准，个别可产5N级产品但稳定性极差。经过5年技术迭代，目前大部分设备企业已具备稳定生产5N高纯氦气的技术能力，且已在多个提氦工厂完成验证，技术储备较为充足。但当前国内运行的最大提氦工厂产能仅100多万立方米，千万方级大规模提氦装置尚未经过实际运行验证，大规模量产可行性仍存不确定性。
·新增产能规划：2026年国产氦气供应量有望迎来长足增长，2026年五六月份央字头气田预计投产，规划产能为700万立方米/年，经多方了解，该项目实际年产量预计在300-400万立方米区间。叠加其他工厂产能拓展，2026年全年国产氦气实际产量有望新增500-600万立方米。但该类大型装置能否顺利投产并稳定量产，仍存在较大不确定性。
·应用方向与国产化率：若2026年新增产能顺利稳定量产，将在一定程度上缓解国内氦气对外依存度压力，但无法扭转供应紧张的整体局面。新增产能为央字头把控的核心资源，将优先保障国内芯片、军工、火箭等重点领域供应，商业领域的半导体、光纤、医疗等行业仍将面临较为严峻的缺货风险。长期来看氦气国产化率将逐步提升，但短期5年内进口依存度仍将保持50%以上，进口资源仍将占据市场主导地位。
6、氦气进口与贸易格局分析
·1-4月进口量变化：国内氦气进口数据取自海关总署发布的月度数据，每月20号发布上月数据，当前为4月中旬，需待4月20号后方可获取3月进口数据。正常状态下国内氦气月进口量约300-400吨，2026年1-2月进口量远高于去年同期，其中1月进口约600吨，2月进口约400-500吨。1月进口量高企核心原因是国内分销企业为达成与俄气的长协要求（年拿货满168个液氦罐箱可享最低档拿货价），集中大批量拿货；2月受春节因素限制进口量有所回落但仍处于高位。3月进口量预计约350吨，较1-2月有所下降，缺货局面已逐步显现但未出现腰斩情况。
·跨国公司货源调度：跨国气体公司开展全球货源调度，尽管当前海外氦气缺货局面较国内更为严峻，但其并未调整货源分配优先级，不存在将原定发往中国的货源优先转供日韩客户的情况。2026年3月至4月初国内半导体类下游工厂未传出严重缺货相关消息，终端保供工作推进顺畅，未出现大范围供应缺口，整体供应情况处于良好水平。
·跨国公司市场预期：跨国气体公司对氦气市场的预期态度经历了明显的阶段性转变：冲突初期，由于其发往中国的货源95%以上来自卡塔尔，对下游终端传递的态度较为积极，明确表示将通过全球货源调配满足市场需求，引导市场避免恐慌。后续随着全球缺货局面持续加剧，其态度逐步转向谨慎，公开表示全球货源调度需要开展大量关箱操作、货源及下游磋商工（更多实时纪要加微信：jiyao19）作，调货难度显著提升。从态度转变可以看出，当前氦气缺货局面正逐步凸显，后续若卡塔尔能源未能完全复产，下游终端将不得不寻求与中国进口企业合作、采购国产氦气或俄罗斯气源等替代方案。
·俄氦价格折算方式：俄氦长协最低档拿货价约50美元/公斤，折算为人民币进口全成本的计算方式为：首先按汇率7将美元换算为人民币，再除以1公斤液氦可气化的标准状态下气氦体积6.024立方米，随后叠加1%关税与13%增值税。经计算，该货源换算为不含税人民币价格约为58.1元/立方米，叠加税费后最终进口全成本约66.3元/立方米。
·气源品质与区域价差：气源品质方面，各国进口的氦气均以液态形式运输，运输温度接近零下268.93摄氏度，绝大部分杂质已被固化，因此不同气源地（卡塔尔、俄罗斯、美国、澳大利亚等）的液态进口氦气纯度均可达5N（99.999%），无明显品质差异，国产液氦纯度同样符合使用要求。价格差方面，冲突前中国是全球氦价洼地，一手分销商拿货价约75元/立方米，而日韩、欧美地区价格达120-170元/立方米，显著价差推动氦气出口贸易快速增长；冲突后价差仍然存在，日韩氦价已突破200元/立方米，国内价格尚未破200元/立方米，当前氦气出口仍较为活跃，目前政府尚未出台氦气出口管制政策。
7、氦气价格走势与供需展望
·冲突前全球供需格局：冲突前全球氦气供需处于偏平衡甚至略过剩状态。中国氦气价格低于日韩及欧美地区的核心原因是货源差异：2025年中国从俄罗斯进口的氦气价格为90元/立方米，从卡塔尔进口的氦气价格约为130元/立方米，日韩等地区多采购价格更高的卡塔尔氦，因此整体氦价水平高于中国。
·后续价格走势预判：后续氦气价格走势的核心影响因素为卡塔尔复产进度，卡塔尔复产时间直接取决于中东和谈及停火进程。当前美伊谈判短期难有明确共识，至少两周内难以达成协议，若5月初达成停火协议推动卡塔尔复产，氦气紧缺局面将持续至7-8月。价格方面，6月市场价格将快速上行，高点有望达到250-300元/立方米，支撑逻辑包括：供应端持续收紧，缺货局面逐步显现；氦气在终端用户成本中占比偏低，价格弹性较高。此外，俄罗斯氦气二期复产产能仅2000万方，远低于卡塔尔的6300万方，仅能缓和缺货局面，无法扭转供需格局。当前已有贸易商暂停报价、不接预定，仅现货现卖。
·国内氦气进口结构：2025年国内氦气市场实际供给结构中，国产氦气占比为16%，进口氦气占比达84%，对外依赖度较高。进口氦气来源集中，卡塔尔占进口总量的54.4%，俄罗斯占44%，剩余极小部分来自美国。
·卡塔尔氦进口原因：国内仍大量进口价格更高的卡塔尔氦气主要有两大核心原因：一是长协约束，国内头部半导体、光纤等企业多与卡塔尔气源方签订10-20年的锁量锁价长期协议，更看重供应稳定性，因此即使俄罗斯氦气成本优势明显，仍需按协议采购卡塔尔氦气；二是制裁限制，欧美、日韩等对俄罗斯氦气有明确制裁政策，禁止半导体企业使用俄氦，因此涉及外资或外资技术的半导体企业出于规避制裁风险，不敢使用俄氦。
Q: 俄罗斯对氦气实施临时出口限制的主要原因是什么？
A: 原因有二：一是全球氦气货源收紧背景下，俄罗斯试图将氦气作为反制西方的资源性手段，参考2022年6月对氖、氪、氙等稀有气体实施出口管制的历史；二是经济性考量，俄罗斯通过操作削减长协提货量，并将合同外现货价格由49美元/公斤提至80美元/公斤起拍，为二期产能分配规则及潜在国家层面定价做准备。
Q: 俄罗斯氦气出口限制措施可能对哪些国家或客户群体产生显著影响？
A: 措施主要影响非友好国家的半导体企业，俄罗斯可能要求以半导体元件、设备或技术作为交换条件。中国是俄罗斯氦气最理想出口市场，但受欧美制裁约束，涉及外资技术的中国半导体企业使用俄气存在合规风险；东南亚、印度为次要出口方向，日韩市场因转口贸易风险较高。若二期产能投产，仅能缓和缺货，无法扭转全球供应格局。
Q: 自2026年2月28日中东冲突以来，中国氦气市场价格走势如何？
A: 国产氦价格从108元/立方米快速上涨至164元/立方米，后因中东和谈消息回落至150元/立方米左右；进口氦主流成交价由167元/立方米回落至150–160元/立方米。尽管价格回调，市场缺货局面持续加重，价格波动显著受信息面驱动，焊接市场对消息敏感度高。
Q: 美国氦气供应对全球市场的弹性如何？能否缓解当前供应紧张？
A: 美国将氦气列为战略资源，出口量逐年减少，主因自身需求增长及气田资源收紧。冲突前美国市场已提前涨价，其供应以自用为主，面向全球的增量极为有限，难以成为缓解当前全球氦气紧缺的有效来源。
Q: 假设卡塔尔能源立即复产，预计需要多长时间恢复至满产状态？实际影响产能比例如何？
A: 若立即复产，需约一个月达满产，半个月后开始出货，5月底货物抵华，6月初恢复常态供应。卡塔尔能源官方称影响14%产能，但前项目负责人测算实际影响约5%。即使复产，4–5月全球缺货局面仍将持续加剧，6月起逐步缓解，但前期两个月缺口需额外时间修复。
Q: 目前全球主要半导体厂商的氦气库存情况如何？
A: 大型半导体企业依赖液氦罐箱存储，自2月28日冲突爆发已逾一个半月，首轮囤货基本消耗完毕；小型企业通过管束车或瓶装氦存储，库存亦接近见底。4月下旬缺货压力将集中爆发，近期三星、海力士已以200–300元/立方米高价签署新供货协议，反映终端对供应的迫切需求。
Q: 中国国产氦气产业在技术、产能、产量及未来供应方面的进展如何？
A: 截至2026年，中国氦气产能达1467万立方米/年，但2025年产能利用率仅37.3%，对外依存度仍高达84%。提氦技术已迭代至可稳定生产5N高纯氦，但千万方级装置尚未验证。2026年5–6月央企气田预计投产，叠加其他扩产，年产量有望增500–600万方，但资源优先保障芯片、军工、航天等重点领域，商业领域供应压力仍存；短期5年内进口占比预计维持50%以上。
Q: 2026年1–4月中国氦气进口量变化情况如何？
A: 1–2月进口量显著高于往年，主因贸易商为满足俄气长协拿货量要求集中提货；3月进口量回落至约350吨，缺货局面开始显现。4月数据待海关发布，但市场观察显示供应持续偏紧。
Q: 跨国气体公司是否将原计划供应中国的氦气转移至日韩等地区，加剧中国供应紧张？
A: 目前三月至四月初，中国半导体工厂未传出严重缺货，终端保供情况总体平稳。尽管海外缺货局面较中国更严峻，跨国公司全球调度虽面临困难，但未出现系统性将中国货源优先转移至日韩的情况。
Q: 跨国气体公司对氦气市场后续发展的预期如何？
A: 跨国公司态度由冲突初期积极保障供应转为后期全球调货困难，反映缺货现实逐步凸显。若卡塔尔能源未能复产，终端用户将被迫寻求国产氦气、俄罗斯货源或其他替代方案，供应链重构压力加大。
Q: 基于当前市场预期，氦气价格后续走势、可触及高度及持续时间如何？
A: 价格核心取决于卡塔尔复产进程。若5月初达成停火协议，供应恢复延至7–8月，6月价格或快速冲高至250–300元/立方米。俄罗斯二期产能投产仅能缓和缺货，无法扭转局面；叠加终端对氦气成本敏感度低、不可替代性强及信息面扰动，价格顶点有望触及300元/立方米，高价位或持续至实质性供应恢复。
Q: 从经济性角度，俄罗斯氦气进口成本显著低于卡塔尔，但中国半导体企业为何仍主要使用卡塔尔氦气？
A: 主要原因有二：一是头部企业与气体公司签订十年以上锁量锁价长协，优先保障供应稳定性；二是受（更多实时纪要加微信：jiyao19）欧美明确制裁约束，涉及外资技术或外资背景的半导体企业不敢使用俄罗斯氦气，避免面临生产中断或技术制裁风险。
免责申明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据出现任何损失不承担任何责任。
