文章来源：金十数据
黄金的回调揭示出一个罕见的市场转变：在多年持续增持之后，部分央行开始抛售黄金，原因是伊朗战争带来的压力迫使它们急需现金。
现货黄金目前交投于每盎司4845美元附近，较1月底的峰值已下跌约10%，即便地缘政治风险持续加剧，金价仍已陷入回调区间。这一走势标志着与去年涨势的明显逆转——当时尽管利率上升，但央行的买入仍为金价提供了支撑。
MKS Pamp金属策略主管尼基·希尔斯（Nicky Shiels）告诉CNBC：“市场上出现了一些参与者显著抛售黄金的情况。”
市场观察人士表示，驱动因素日益与战争现实相关：油价上涨令依赖进口的经济体承压，而汇率波动正迫使一些央行更积极地干预外汇市场。
支出需求也是央行面临的紧迫考量。希尔斯表示：“许多央行坐拥一个利润丰厚的存钱罐——金价在每盎司5000美元左右。”她指出，一些央行现在正利用黄金储备来“支付增加的能源和国防开支，或捍卫疲软的货币”。
新兴市场央行似乎走在这一转变的前沿。美元走强和借贷成本上升正加剧本币压力，增加了干预的必要性。渣打银行首席投资官史蒂夫·布赖斯（Steve Brice）表示：“就黄金而言，新兴市场本币疲软已导致一些央行出售黄金以稳定汇率。”
关于央行抛售的具体数据往往滞后或被保密处理，但迹象已开始显现。土耳其是今年迄今为止最显著的抛售者。
根据Metals Focus上周四发布的一份报告，土耳其当局在3月份通过掉期和直接出售使其官方黄金持有量减少了131吨，以寻求稳定里拉。自伊朗战争爆发以来，土耳其里拉进一步走弱，屡创新低，自冲突爆发以来兑美元已下跌约1.7%。
其他地区也出现了类似模式。Metals Focus的数据显示，俄罗斯近几个月减少了黄金持有量，可能是为了帮助弥补预算缺口；加纳也出售了部分黄金储备以增加外币流动性。波兰央行行长也曾短暂探讨出售部分黄金储备以资助国防开支。这个中欧国家是2024年和2025年最大的央行黄金买家。
一个重要需求支柱的动摇
这一转变意义重大，因为近年来央行一直是黄金市场最强劲的支柱之一。它们的持续买入帮助抵消了西方投资者的流出，并支撑金价飙升至历史高位。而现在，驱动因素似乎同时发生逆转。
世界黄金协会的数据显示，近年来央行一直是黄金市场的主导力量。从2022年到2024年，央行每年购买超过1000吨黄金——这标志着央行年度黄金需求量创下有记录以来的最高水平。2025年，在市场参与者应对创纪录的高波动性之际，央行购买量下降至863吨。
法国外贸银行在一份报告中表示：“我们认为下跌背后的原因可能是，一些央行正在抛售黄金以捍卫本币或为能源采购提供资金。”该行指出，油价上涨和美元走强是主要的压力因素。
尽管新兴市场似乎是近期抛售的驱动力，但印度央行、德国央行等主要储备持有机构对其黄金活动大多保持不透明，这突显出官方部门资金流向的可见度有限。
法国外贸银行补充称，散户投资者退出黄金头寸与部分央行转为净卖家这两股力量叠加，是近期金价下跌的关键原因之一。该行还指出，美国国债收益率上升是资金流出的另一个驱动因素，固定收益资产回报率上升降低了不生息的黄金的吸引力。
同样，BullionVault研究总监阿德里安·阿什（Adrian Ash）表示，其中的逻辑很简单：在危机前作为保险而买入的黄金，一旦危机爆发，就可以成为资金来源。
他说：“你买入黄金是为危机做准备。现在危机已经来临。石油和天然气价格的上涨，以及美元和全球借贷成本的上升，将意味着许多央行需要增加外汇储备……并可能需要捍卫本币。”
不过，行业资深人士警告称，这些举措往往是战术性的而非结构性的。
世界黄金协会央行全球负责人Shaokai Fan表示，一方面，这些抛售凸显了黄金在压力时期作为储备资产的作用。他告诉CNBC：“这确实强调了央行持有黄金的原因……它是一种流动性资产，在不确定时期通常表现良好，因此它们可以在需要时加以动用。”
此外，法国外贸银行高级大宗商品分析师伯纳德·达达（Bernard Dahdah）表示，主要消费国历来在金价下跌时介入，他预计如果金价进一步下跌，逢低买入将会重新出现，这可能为金价提供底部支撑。
