中科曙光2025年报解读：扣非净利增33.97% 经营现金流腰斩

营业收入稳步增长

2025年中科曙光实现营业收入149.64亿元，同比增长13.81%，连续两年实现营收正增长。分季度来看，第四季度营收61.43亿元，占全年营收的41.05%，成为全年业绩增长的核心动力。

从业务结构看，IT设备业务仍是营收主力，全年实现营收125.03亿元，同比增长6.81%；软件开发、系统集成及技术服务业务营收24.46亿元，同比大幅增长75.34%，成为营收增长的新引擎，主要得益于数据中心、云计算和定制开发服务收入的快速增长。

归母净利与扣非净利分化明显

2025年公司归母净利润21.76亿元，同比增长13.87%；扣非归母净利润18.38亿元，同比大幅增长33.97%，增速远超归母净利。主要原因是联营企业利润增长及子公司前期收到的政府补助已按规定用途摊销完成，非经常性损益对净利润的影响有所减少。

每股收益同步提升

基本每股收益1.49元/股，同比增长13.74%；扣非基本每股收益1.26元/股，同比增长34.04%，与扣非净利增速基本一致，反映出公司核心盈利能力的提升。

销售费用下降，管理费用小幅增长

销售费用7.03亿元，同比下降9.08%，主要得益于公司优化销售策略，降低了业务招待费等费用；管理费用3.77亿元，同比增长6.93%，主要是人工费用和服务费增加所致。

研发费用大幅增加

研发费用16.71亿元，同比增长29.33%，占营业收入的10.95%。公司持续加大在智能算力、新一代液冷散热、高速互联等核心领域的投入，全年研发投入合计16.39亿元，全部费用化处理。研发人员数量达3199人，占公司总人数的53.10%，其中硕士及以上学历人员占比43.45%，为公司技术创新提供了坚实的人才支撑。

财务费用持续为负

财务费用-6788万元，同比减少1478万元，主要是利息收入减少所致。公司货币资金充足，利息收入超过利息支出，财务费用持续为负，反映出公司良好的资金状况。

经营活动现金流净额腰斩

2025年经营活动产生的现金流量净额13.13亿元，同比下降51.75%。主要原因有二：一是上年收到的委托开发项目大额款项，本期根据开发进度完成款项支付，导致经营活动现金流出增加；二是本期为优化资金配置、提升闲置资金收益，购置大额存单形成现金流出。虽然公司称上述事项为正常业务开展及资金管理行为，但现金流大幅下降仍需警惕。

投资活动现金流净额收窄

投资活动产生的现金流量净额-11.94亿元，同比减少12.66亿元，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金减少所致。公司全年投资额4.37亿元，同比增长39.08%，主要用于收购子公司支付首期股权购买款项3.95亿元。

筹资活动现金流净额大幅改善

筹资活动产生的现金流量净额-2.33亿元，同比增加20.24亿元，主要是本期增加银行借款所致。公司短期借款余额8.46亿元，同比大幅增加，反映出公司对资金的需求有所增加。

技术迭代风险

计算机技术更新换代快，新技术、新产品、新理念层出不穷。如果公司不能及时丰富技术储备或掌握新技术，可能丧失现有技术和市场领先地位，对业绩及发展造成不利影响。

供应链风险

公司目前在前沿信息领域仍需要使用国外先进部件，虽然与国内供应商积极开展产品适配，但如果相关工作进度不能满足公司发展需要，可能造成供应链风险。此外，核心芯片、零部件供应紧张或价格波动，也会影响供应链稳定。

政策风险

数字经济、人工智能等技术的发展离不开政策支持及国际合作。如果政策支持力度不足，或国内政策与国际标准缺乏协调，可能限制技术的全球应用和市场拓展，影响公司的研发投入和创新能力。

中科曙光2025年营收和净利润稳步增长，扣非净利大幅提升，研发投入持续加大，核心竞争力不断增强。但经营活动现金流净额大幅下降，供应链、技术迭代等潜在风险仍需警惕。投资者应关注公司后续现金流改善情况及技术创新进展，谨慎评估投资风险。

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