营业收入：传统电力业务收缩 新业务撑起营收基本盘
2025年深南电实现营业收入4.02亿元，同比下滑9.32%，连续两年出现营收同比下降。分业务来看，公司营收结构发生显著变化： - 电力行业收入3.90亿元，占总营收的97.05%，同比下滑10.86%，其中电力发卖收入2.79亿元，同比大幅减少33.44%，主要系公司优化南山电厂电力现货市场交易策略，以综合收益最大化为目标动态调整出清策略，导致实际发电量减少。 - 其他业务收入0.12亿元，占比2.95%，同比大增109.86%，主要系子公司深南电能源科技（四川）有限公司聚焦深圳能源集团的物业租赁及管理业务，市场拓展和盈利能力提升带动收入增长。 - 综合能源服务收入1.37亿元，占比34.00%，同比暴涨246.78%，成为营收重要增长极，主要源于中山独立储能电站项目投运并实现盈利，带动该业务收入及边际贡献大幅提升。
| 业务板块 | 2025年收入（亿元） | 2024年收入（亿元） | 同比增速 | 占总营收比例 |
|---|---|---|---|---|
| 电力发卖 | 2.79 | 4.20 | -33.44% | 69.58% |
| 综合能源服务 | 1.37 | 0.39 | 246.78% | 34.00% |
| 其他业务 | 0.12 | 0.06 | 109.86% | 2.95% |
从季度表现来看，公司营收逐季增长，四季度实现营收1.23亿元，为全年最高，主要系综合能源服务业务在下半年持续释放产能，对冲了电力业务的下滑影响。
净利润：非经常性收益主导业绩暴增 主业仍陷亏损
2025年公司实现归母净利润1.61亿元，同比大幅增长635.04%，但扣非归母净利润为-0.81亿元，同比收窄7.56%，主业仍处于亏损状态。
利润构成分析
归母净利的大幅增长主要来自非经常性收益，2025年公司非经常性损益合计2.42亿元，主要包括： - 非流动资产处置收益2.84亿元，系子公司中山公司完成B地块土地收储转让确认的资产处置收益； - 计入当期损益的政府补助0.08亿元； - 非金融企业持有的金融资产公允价值变动及处置收益0.11亿元。
扣非净利润亏损收窄，主要得益于综合能源服务业务盈利能力提升，该业务毛利率达39.50%，同比提升11.95个百分点，而电力发卖业务毛利率为9.79%，同比提升6.28个百分点，系公司优化采购策略、控制成本所致。
| 利润指标 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 1.61 | 0.22 | 635.04% |
| 扣非归母净利润 | -0.81 | -0.88 | 7.56% |
| 非经常性损益 | 2.42 | 1.09 | 121.29% |
每股收益：业绩大增带动指标飙升 扣非指标仍为负
2025年公司基本每股收益为0.2672元/股，同比大增636.09%；扣非每股收益为-0.1342元/股，同比收窄7.54%。每股收益的大幅增长完全由非经常性收益推动，主业亏损的局面尚未得到根本性扭转。
| 每股收益指标 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.2672 | 0.0363 | 636.09% |
| 扣非每股收益 | -0.1342 | -0.1452 | 7.54% |
费用管控：财务费用大幅压降 研发投入收缩
2025年公司期间费用合计1.12亿元，同比下降10.57%，费用管控成效显著，其中： - 销售费用：0.03亿元，同比增长2.13%，增幅较小，主要系业务拓展带来的费用小幅增加。 - 管理费用：0.88亿元，同比下降7.40%，主要系公司优化管理流程、压缩非必要开支。 - 财务费用：0.03亿元，同比大幅下降48.97%，主要系公司盘活资产回笼资金，现金及现金等价物余额同比增加，同时加强资金精细化管理，降低了财务成本。 - 研发费用：0.17亿元，同比下降20.06%，主要系发电量减少，且当期在研项目数量减少。
| 费用项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 0.03 | 0.03 | 2.13% |
| 管理费用 | 0.88 | 0.96 | -7.40% |
| 财务费用 | 0.03 | 0.07 | -48.97% |
| 研发费用 | 0.17 | 0.21 | -20.06% |
研发投入：人员规模收缩 聚焦传统电力技术优化
2025年公司研发人员数量为72人，同比减少14人，降幅16.28%，研发人员占总员工比例为23.61%，同比下降5.84个百分点。研发投入金额为0.17亿元，同比下降20.06%，占营业收入比例为4.25%，同比下降0.57个百分点。
研发项目进展
2025年公司主要研发项目均已完成，包括汽轮机轴封加热器装置研发、9E燃气轮发电机智能保护装置研发等，主要聚焦于传统电力设备的性能优化和安全性提升，以降低设备故障率、提高运行效率。但研发人员和投入的收缩，或对公司在新能源、储能等新兴领域的技术布局产生影响。
| 研发指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 72 | 86 | -16.28% |
| 研发人员占比 | 23.61% | 29.45%-5.84个百分点 | |
| 研发投入（亿元） | 0.17 | 0.21 | -20.06% |
| 研发投入占营收比例 | 4.25% | 4.82%-0.57个百分点 |
现金流：经营缺口收窄 投资现金流由正转负
2025年公司现金流状况呈现分化态势： - 经营活动现金流：净额为-0.17亿元，同比收窄55.36%，主要系综合能源服务业务收入增长带动现金流入，同时公司优化电力业务成本控制，现金流出减少。但经营活动现金流仍为负，说明主业造血能力依然不足。 - 投资活动现金流：净额为-3.87亿元，同比大幅下降228.81%，由上年的净流入3.00亿元转为净流出。主要原因是上年处置资产及赎回理财产品带来大额现金流入，而本年储能项目建设及结构性存款增加导致现金流出大幅增长。 - 筹资活动现金流：净额为0.66亿元，同比增长164.33%，主要系公司优化资产负债结构，减少了债务偿还规模，同时融资规模有所下降。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | -0.17 | -0.38 | 55.36% |
| 投资活动现金流净额 | -3.87 | 3.00 | -228.81% |
| 筹资活动现金流净额 | 0.66 | -1.02 | 164.33% |
| 现金及现金等价物净增加额 | -3.38 | 1.60 | -310.69% |
需要注意的是，2025年公司现金及现金等价物净减少3.38亿元，主要系投资活动现金大幅流出所致，资金压力有所显现。
潜在风险：主业承压 多重挑战待解
传统电力业务盈利压力持续
2026年公司9E机组将面临高燃料成本、能效落后的压力，在与高效低成本机组的竞争中盈利困难。同时，天然气采购价格受地缘冲突影响可能维持高位，且气源单一，影响供应稳定性和价格经济性，进一步挤压电力业务利润空间。
安全管理难度升级
随着业务多元化，安全风险交织叠加，传统发电设备老化也增加了安全管理难度。若安全管理措施不到位，可能引发安全事故，影响公司生产运营。
土地收储不确定性
南山电厂土地仍被纳入深圳2026年度土地整备计划，若土地被收储，公司传统电力业务将面临重大调整，后续业务转型压力较大。
新能源业务竞争加剧
储能、综合能源服务等新业务领域竞争日益激烈，公司需持续投入以提升技术实力和市场竞争力，若不能快速形成差异化优势，可能面临业务拓展不及预期的风险。
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