盛视科技2025年报解读：营收增18.26% 归母净利大降51.22%

2025年盛视科技营收实现同比增长，但净利润指标出现大幅下滑，增收不增利特征显著：

从营收端看，公司2025年营业收入同比增长18.26%，主要得益于智慧口岸业务的稳定增长，以及智能交通、机器人等新业务的布局落地，尤其是海外智能交通项目获得国际奖项验证了其技术实力。但分季度数据显示，第二季度出现单季度扣非净亏损1077.25万元，全年盈利的不均衡性值得关注。

净利润层面，归母净利和扣非净利均出现超50%的下滑，基本每股收益也同步大幅下降，核心盈利指标的恶化反映公司盈利端面临较大压力，即使扣除股份支付影响后，净利润仍同比下滑33.73%，显示盈利压力并非短期非经常性因素导致。

2025年盛视科技各项费用中，研发费用的高投入成为影响利润的重要因素：

销售费用和管理费用的增长幅度均低于营收增速，费用控制相对合理；财务费用为负值且进一步扩大，显示公司资金充裕，利息收入大于利息支出。

研发费用同比增长21.63%，增速高于营收增速，主要用于AI+行业应用、机器人等新业务的技术研发，尤其是竞购法国NAO机器人资产后，人形机器人业务的研发投入进一步加大。截至2025年末，公司研发人员数量达687人，占员工总数的41.03%，较2024年的623人增长10.27%，持续的研发人员和资金投入显示公司对技术创新的重视，但也在短期内对利润形成了明显挤压。

2025年公司现金流结构呈现经营端改善、投资端扩张的特征：

经营活动现金流大幅增长94.74%，主要得益于销售回款的改善，显示公司主营业务的现金获取能力增强。投资活动现金流净流出规模翻倍，主要是因为公司加大了对机器人等新业务的布局，包括竞购法国NAO机器人资产、设立海外研发和生产基地等长期投资。筹资活动现金流持续净流出，主要是公司分红和偿还债务所致，2025年公司拟每10股派发现金红利1元，合计派现2.62亿元。

2025年公司核心管理层税前报酬情况如下： - 董事长瞿磊：156.8万元，较2024年的148.2万元增长5.8% - 总经理龚涛：148.6万元，较2024年的139.8万元增长6.3% - 副总经理群体：平均薪酬约98.5万元，较2024年平均增长约4.2% - 财务总监吴勇：89.2万元，较2024年的85.6万元增长4.2%

管理层薪酬的平稳增长与公司营收增长相匹配，但与净利润大幅下滑形成反差，在公司盈利压力较大的背景下，薪酬的合理性值得关注。

1. 研发与技术迭代风险：公司持续高比例研发投入，若AI+行业应用、人形机器人等新业务研发方向偏离市场需求，或技术转化速度不及预期，将面临研发投入无法转化为经济效益的风险，同时行业新技术迭代可能导致现有技术和产品被替代。
2. 项目执行风险：公司业务以大型项目为主，受自然灾害、政策变化、项目交付基础条件变化等不可控因素影响，可能出现项目交付延迟，进而影响收入确认节奏。
3. 成长性风险：公司新业务如人形机器人、智能交通等尚处于布局阶段，受技术成熟度、市场需求、行业政策等因素影响，新业务拓展效果存在较大不确定性，若核心业务增长放缓，可能导致整体业绩下滑。
4. 应收账款风险：随着业务规模扩大，公司应收账款余额处于较高水平，若客户回款延迟，将面临计提资产减值准备的风险，进一步挤压利润空间。
5. 国际环境风险：国际政治经济形势复杂多变，可能影响公司海外业务拓展，尤其是海外智能交通、机器人等新业务的推进面临不确定性。

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