营业收入：微增0.86%，电解铝成增长核心
2025年电投能源实现营业收入301.15亿元，同比增长0.86%。分业务来看，电解铝业务贡献最大，实现营收159.92亿元，同比增长2.10%，占总营收的53.10%，成为带动营收增长的核心动力；新能源发电行业营收20.04亿元，同比大幅增长21.34%，其中风电电力产品营收16.93亿元，同比增长26.66%，新能源业务展现出快速发展态势。
不过煤炭行业和煤电行业营收出现下滑，煤炭行业营收101.40亿元，同比下降4.21%；煤电行业营收17.24亿元，同比下降0.49%。
| 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 同比变动 | 占比 |
|---|---|---|---|
| 有色金属冶炼（电解铝） | 159.92 | 2.10% | 53.10% |
| 煤炭行业 | 101.40 | -4.21% | 33.67% |
| 新能源发电行业 | 20.04 | 21.34% | 6.66% |
| 煤电行业 | 17.24 | -0.49% | 5.72% |
净利润：小幅增长1.45%，扣非净利增速更快
公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润54.19亿元，同比增长1.45%；扣非后净利润52.29亿元，同比增长2.57%，增速高于净利润，说明公司主业盈利能力更为扎实。基本每股收益2.42元/股，同比增长1.68%；扣非每股收益同样实现同步增长，反映出公司盈利质量稳步提升。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润（亿元） | 54.19 | 53.42 | 1.45% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 52.29 | 50.98 | 2.57% |
| 基本每股收益（元/股） | 2.42 | 2.38 | 1.68% |
费用：财务费用大降30.6%，研发费用锐减47.44%
2025年公司期间费用合计12.90亿元，同比减少1.54%。其中财务费用大幅下降，全年财务费用1.56亿元，同比减少30.60%，主要得益于贷款规模和利率压降，有效降低了资金成本。
管理费用10.24亿元，同比增长4.60%，主要是信息化费用增加所致；销售费用0.69亿元，同比增长6.68%，因人工成本增加推动费用上升。
研发费用变动最为显著，全年研发费用0.41亿元，同比大降47.44%，主要是上期煤矿用设备研发费用增加导致基数较高，本期研发项目数量缩减，研发投入相应减少。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 销售费用 | 6872.31 | 6420.06 | 6.68% | 人工成本增加 |
| 管理费用 | 102428.06 | 97924.49 | 4.60% | 信息化费用增加 |
| 财务费用 | 15635.35 | 22529.44 | -30.60% | 贷款规模和利率压降 |
| 研发费用 | 4106.06 | 7811.46 | -47.44% | 上期煤矿用设备研发费用增加影响 |
研发人员情况：数量缩减43.04%，硕士占比提升
2025年公司研发人员数量为135人，同比减少43.04%，主要原因是本期研发项目数量缩减，相应研发人员配置同步优化调整。不过研发人员中硕士人数从8人增加至15人，同比增长87.50%，研发人员学历结构有所优化，硕士及以上学历人员占比从6.75%提升至18.52%，有助于提升研发团队的专业能力。
| 类别 | 2025年 | 2024年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 135 | 237 | -43.04% |
| 本科 | 66 | 157 | -57.96% |
| 硕士 | 15 | 8 | 87.50% |
| 博士 | 10 | 23 | -56.52% |
现金流：经营现金流大增15.81%，投资现金流大幅流出
2025年公司经营活动产生的现金流量净额92.07亿元，同比增长15.81%，主要得益于销售商品收到的现金增加，以及经营成本管控效果显现，经营活动现金流入增长3.15%，流出减少1.28%，现金流质量持续优化。
投资活动产生的现金流量净额为-75.69亿元，同比大幅增加70.16%，主要是本期风电光伏一体化工程项目和扎铝二期项目投资力度加大，投资活动现金流出同比增长73.96%。筹资活动产生的现金流量净额-21.69亿元，同比减少1.70%，筹资现金流入增长27.12%，但流出也增长14.35%，整体筹资规模有所扩大。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 | 变动原因 |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 92.07 | 79.50 | 15.81% | 销售商品现金流入增加，经营成本管控有效 |
| 投资活动现金流净额 | -75.69 | -44.48 | 70.16% | 风电光伏一体化、扎铝二期项目投资增加 |
| 筹资活动现金流净额 | -21.69 | -22.07 | -1.70% | 筹资规模扩大，流入流出同步增长 |
可能面对的风险：多板块承压，需警惕市场波动与政策变化
煤炭板块
面临“双碳”目标下环保、能耗、安全监管持续收紧的压力，产能调控和碳减排约束将影响生产经营；煤价存在周期性波动风险，下游电力、钢铁需求变化及进口煤冲击可能导致价格下行；环保、碳排放、安全投入等成本上升，叠加地质条件、技改投入、物流运力约束，将推高运营成本；下游议价能力、供需格局变化、区域政策差异及地缘政治等因素也会对业务形成外部约束。
火电板块
电力市场化改革深化，电量与电价完全由市场决定，电价波动进一步增加；新能源装机占比快速提升，火电利用小时数整体承压，收益结构向市场化交易、辅助服务及容量补偿等多元化机制转变，收益仍存在不确定性；火电功能定位加速向调节性电源转型，存量机组清洁高效与灵活性改造要求提高，转型成本上升。
铝板块
铝产品销售价格存在波动风险，全球宏观经济增速放缓、地缘冲突等因素可能导致铝价短期波动；大宗原料采购面临价格波动、供应短缺、采购困难的风险，运输环节可能因地理位置、交通状况、极端天气等因素出现到货不及时的情况。
新能源板块
新能源富集区域装机持续增长，用电需求增速滞后，电网调节能力面临挑战，弃风弃光率可能进一步上升；新能源全面参与电力市场竞争，区域电力供需宽松、午间光伏出力集中等因素可能导致现货市场电价整体承压。
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