核心营收与盈利指标分析
营业收入：微增3.80%，业务结构分化
2025年泰豪科技实现营业收入45.21亿元，同比增长3.80%，整体保持稳定增长态势，但业务板块表现分化明显。从分部数据来看： - 军工装备业务：实现营收15.47亿元，同比增长1.33%，增速相对平缓，主要受行业采购节奏及竞争格局影响。 - 应急装备业务：实现营收30.29亿元，同比增长4.81%，成为营收增长的主要动力，受益于国内应急体系建设及海外市场拓展。
从地区结构看，国内市场实现营收44.73亿元，同比增长6.97%；海外市场营收4845.30万元，同比大幅下降72.13%，主要系上年同期俄罗斯市场机遇性出口形成高基数，本期收入恢复常态化。
| 业务板块 | 2025年营收（亿元） | 2024年营收（亿元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 军工装备 | 15.47 | 15.27 | 1.33% |
| 应急装备 | 30.29 | 28.90 | 4.81% |
| 合计 | 45.76 | 44.17 | 3.60% |
| 其他业务 | 0.78 | 0.68 | 14.99% |
| 总营收 | 46.54 | 44.85 | 3.77% |
净利润：扭亏为盈，盈利质量提升
2025年公司实现归属于母公司所有者的净利润6053.71万元，同比扭亏为盈（2024年亏损9.91亿元）；扣除非经常性损益后的净利润6278.51万元，同样实现盈利（2024年亏损8.78亿元）。盈利改善主要得益于： 1. 资产减值损失大幅减少：本期资产减值损失3234.20万元，较上年的2.47亿元大幅下降86.93%，主要系上期计提上海红生商誉减值准备所致。 2. 信用减值损失转回：本期信用减值损失转回1.13亿元，而上年同期为损失2.89亿元，主要系收回应收款项以及合并范围减少上海博辕所致。 3. 非经常性损益影响较小：本期非经常性损益净额-224.80万元，对净利润影响有限。
每股收益：由负转正，修复明显
基本每股收益从2024年的-1.16元/股回升至0.07元/股，扣非每股收益从-1.03元/股回升至0.07元/股，每股指标的修复反映公司盈利水平的实质性改善。
| 指标 | 2025年 | 2024年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益（元/股） | 0.07 | -1.16 | 扭亏为盈 |
| 扣非每股收益（元/股） | 0.07 | -1.03 | 扭亏为盈 |
费用管控成效显著，研发投入结构优化
期间费用整体下降，管控效果突出
2025年公司期间费用合计7.28亿元，较上年的9.98亿元下降27.05%，各费用科目均实现不同程度下降： - 销售费用：1.23亿元，同比下降10.04%，主要系合并范围减少上海博辕以及原智能配电存量业务清理完毕所致。 - 管理费用：2.03亿元，同比下降16.67%，主要系本期加强控费，叠加合并范围减少所致。 - 财务费用：1.85亿元，同比下降22.68%，主要系有息负债规模及融资利率下降所致。 - 研发费用：2.17亿元，同比下降42.66%，主要系应急装备产业前期研发投入进入成果转化阶段，同时公司加强研发管理，紧紧围绕主营业务和主导产品开展所致。
| 费用科目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 12298.01 | 13671.05 | -10.04% |
| 管理费用 | 20253.41 | 24304.50 | -16.67% |
| 财务费用 | 18503.55 | 23929.82 | -22.68% |
| 研发费用 | 21705.86 | 37854.11 | -42.66% |
| 合计 | 72760.83 | 99759.48 | -27.05% |
研发投入：总额稳定，资本化比例提升
2025年研发投入合计3.88亿元，与上年的5.85亿元相比有所下降，但资本化研发投入1.71亿元，占研发投入总额的44.03%，较上年的35.24%提升8.79个百分点，表明研发成果转化效率有所提高。研发投入主要聚焦军工装备的信息化、智能化技术以及应急装备的高端产品研发。
现金流大幅改善，造血能力增强
经营活动现金流：同比增长1442.87%，质量显著提升
2025年经营活动产生的现金流量净额4.86亿元，同比增长1442.87%，主要系本期回款增加、优化供应商结算方式所致。其中，经营活动现金流入50.09亿元，同比下降1.33%；经营活动现金流出45.23亿元，同比下降10.34%，流出端的有效管控是现金流改善的核心原因。
投资活动现金流：净额4.75亿元，收益贡献显著
投资活动产生的现金流量净额4.75亿元，同比增长28.44%，主要系本期收到国科军工分红与减持股票款所致。本期收回投资收到的现金7.15亿元，取得投资收益收到的现金3103.73万元，投资收益对现金流的补充作用明显。
筹资活动现金流：净额-8.37亿元，偿债与股权回购影响
筹资活动产生的现金流量净额-8.37亿元，同比减少4.09亿元，主要系本期支付收购上海红生、海德馨少数股东股权款所致。本期偿还债务支付的现金28.78亿元，支付其他与筹资活动有关的现金15.66亿元，包括收购少数股权款3.13亿元。
| 现金流项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比增速 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 48598.10 | 3149.85 | 1442.87% |
| 投资活动现金流净额 | 47543.29 | 37016.59 | 28.44% |
| 筹资活动现金流净额 | -83718.07 | -42811.50 | 不适用 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 12415.91 | -2589.81 | 不适用 |
研发人员结构稳定，核心团队支撑技术创新
截至2025年末，公司研发人员数量为549人，占公司总人数的37.32%，研发团队规模保持稳定。从学历结构看，博士研究生10人、硕士研究生94人、大学426人，高学历人才占比近20%，为技术创新提供了坚实的人才基础；从年龄结构看，30岁以下186人、30-40岁173人，年轻研发人员占比超过65%，团队活力充足。
风险提示
国防支出不及预期风险
公司军工装备业务受国防政策及军事装备采购投入影响较大，若未来我国国防军工装备采购支出下降，可能对公司军工装备产品收入产生影响。公司虽积极向多军种拓展型号装备，并推进军民融合业务，但仍需关注行业政策变化。
客户回款不及时风险
军工行业客户回款周期通常较长，尽管客户信用较好，但不排除因客户回款不及时给公司带来资金流转压力的风险。公司已通过加强沟通催收、推进应收账款保理业务等方式应对，但仍需持续关注应收账款周转情况。
技术研发风险
军工产品研发周期长、技术难度高，面临诸多技术难题。公司虽加大对重大项目研制生产法规与特殊要求的识别，并健全风险控制体系，但技术研发过程中的不确定性仍可能影响项目进度和成果转化。
市场竞争风险
军民融合背景下，更多民营企业参与军品配套竞争，同时各大军工集团、科研院所业务下沉，加剧了市场竞争。公司需持续发挥现有产品优势，拓展新业务领域，以应对竞争压力。
董监高薪酬情况
报告期内，董事长李自强从公司获得的税前报酬总额为49.70万元，总裁（李自强兼任）薪酬包含在上述金额中；副总裁罗新杰税前薪酬35.12万元、朱宇华（离任）税前薪酬35.68万元；财务总监霍茜税前薪酬29.07万元。独立董事税前薪酬均为12万元/人。薪酬水平与公司业绩及行业水平基本匹配。
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