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受3月制造业PMI数据回暖、诸多微观行业积极改善带动，主流机构普遍上调增长预期，预计一季度中国经济增速有望达到4.5%—5%的预期上线。
作者/廖宗魁
近期受中东局势不确定因素的扰动，全球市场波动幅度加剧，A股也出现一些回调。而市场能否再度突破上扬，可能更关键的还在于中国经济能否实现超预期增长。
随着3月制造业采购经理指数（PMI）重返扩张区间，叠加诸多微观行业的积极信号持续释放，近期主流机构纷纷上调了一季度中国经济增长预测，普遍预计一季度中国经济增长有望触及政府预期目标上沿，在实现经济“开门红”的同时，也为全年经济平稳运行奠定坚实基础。
PMI重返扩张区间
机构一致看多经济
国家统计局公布的数据显示，3月制造业PMI为50.4%，比上月大幅上升1.4个百分点，重返扩张区间，标志着中国经济景气水平全面回升，为一季度经济增长注入更加乐观的预期。
从分项指标来看，产需两端同步扩张，生产指数和新订单指数分别为51.4%和51.6%，比上月上升1.8个百分点和3.0个百分点，均升至扩张区间。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧称，随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，制造业PMI重返扩张区间。
从行业结构来看，高技术制造业、装备制造业等战略性新兴产业表现突出，成为制造业复苏的“主力军”。3月高技术制造业PMI为52.1%，比上月上升0.6个百分点，连续14个月高于临界点，行业发展态势持续向好；装备制造业和消费品行业PMI分别为51.5%和50.8%，比上月上升1.7个和2.0个百分点。
受近期部分大宗商品价格持续上涨以及企业采购活动加快等因素影响，3月PMI中原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.9%和55.4%，比上月上升9.1个和4.8个百分点。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业两个价格指数均高于70.0%。
进入4月以来，多家主流机构纷纷发布一季度经济数据的前瞻报告，普遍上调了一季度经济增长预期。机构认为，一季度经济增速将大概率落在4.5%—5.0%区间的上沿，实现全年经济发展的良好开局。
招商证券指出，一季度经济增速或在5.0%左右，触及预期目标上沿。“1月—2月工业修复主要由装备、高技术和出口链条支撑，3月制造业PMI回升至扩张区间，生产、订单同步改善，进一步推动工业生产延续偏强运行态势。”招商证券宏观团队预计，3月规模以上工业增加值将同比约6%，1月—3月固定资产投资累计同比将增长约2.5%，以美元计价的出口和进口将分别增长6%、3%左右，多重指标协同发力，支撑一季度经济实现较好增速。
粤开证券认为，经济起步有力主要是受益于宏观政策效应显现、有效需求改善。例如，财政资金靠前投放，基建投资大幅增长，支撑固定资产投资正增长。不过，粤开证券指出，一季度经济运行节奏可能会受到“春节错月”因素的扰动。3月部分经济指标同比数据可能会出现一些回落。但不宜简单将其解读为经济动能转弱，需充分考虑春节因素从1月—2月向3月转移的扰动效应。预计一季度GDP同比增长为5%左右。
从一致预期来看，一季度经济增长的核心支撑来自三个方面：一是工业生产的强劲复苏，尤其是高技术制造业、装备制造业的持续发力；二是投资端的稳步托底，基建投资高增长与制造业投资回暖形成合力；三是外需的结构性改善，叠加国内需求的逐步释放，供需两端形成良性循环。
微观行业多点开花
政策仍需持续发力
宏观数据的回暖，最终要落到微观行业的实际表现上。一季度以来，无论是与新质生产力相关的新兴产业，还是顺周期的传统产业，都呈现出诸多积极的变化，多点开花的复苏态势成为支撑经济增长的重要根基。
新质生产力相关领域持续爆发，成为经济增长的“新引擎”。作为“十五五”开局之年，以人工智能、商业航天、生物科技等为代表的新质生产力，正在从概念探索全面走向产业落地，改写着经济与市场的增长主线。开源证券认为，新质生产力占名义GDP比重在持续提升，规模已接近狭义房地产，影响力系数显著增强，并驱动全要素生产率步入新一轮上行通道。
人工智能产业链的爆发式增长尤为突出。一季度以来，AI服务器市场需求爆发式增长，带动存储芯片、光模块等相关领域需求激增。存储芯片行业周期彻底迎来反转，2025年全球存储芯片市场库存积压严重的局面得到根本改善，2026年一季度产品价格连续三个月上涨，部分品类涨幅超过40%，行业从供过于求转向供不应求。
商业航天领域也迎来快速发展，政策支持力度持续加码，卫星互联网建设步入“快车道”。此外，低空经济、具身智能、生物医药等新兴支柱产业也呈现出快速发展态势，成为新质生产力培育的重要载体。
顺周期板块同步复苏，与新动能形成协同发力的格局。一季度以来，地缘冲突引发油价大涨，带动石油、化工等顺周期行业回暖，同时有色金属、新能源材料等领域也呈现量价齐升的态势。华创证券认为，油价每涨10%，对PPI的拉动或约0.3个百分点至0.4个百分点，上游行业最为受益，毛利率扩张提供利润空间。
有色金属行业表现突出，铜、镍、钴、铝等核心产品价格回升，带动相关企业盈利改善。化工行业也迎来复苏契机，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品等行业购销价格大幅上涨，企业盈利改善。西部证券策略团队认为，2026年全球或迎来“油价超级周期”，大炼化板块将显著受益，中国出口能力强劲，大炼化行业现金流稳定、资本开支低，有望迎来价值投资良机。
尽管一季度经济增长有望达到预期上线，复苏势头良好，但也不能忽视当前经济运行中存在的挑战。
从外部环境来看，中东地缘冲突持续发酵，油价波动加大，可能对出口和通胀产生一定影响。同时，全球金融条件走弱，市场风格可能发生变化。中信证券指出，中东地缘冲突演化成持续的供应链扰动，是当前市场面临的关键问题之一，虽然这为中国优势制造业提供了校验定价权的契机，但也可能增加企业生产成本，影响出口韧性。
从内部来看，消费复苏力度仍有待加强，居民消费意愿和能力还有待进一步提升。房地产行业仍处于调整期，传统地产链相关行业虽然边际上有弱修复，但整体仍未摆脱低位运行格局。
不过，总体来看，一季度经济的良好开局，为全年经济增长奠定了坚实基础，后续随着政策的持续发力，经济复苏的持续性有望进一步增强，这也是资本市场保持较强韧劲的底气。
展望未来，粤开证券预计，二季度GDP同比增长4.8%左右，供给冲击或仍持续，核心风险不在于能源价格的绝对水平，而在于地缘局势反复带来的预期不确定性对企业采购和排产决策的抑制。若外部风险超预期恶化，政策有必要在消费刺激、基建投资和定向行业支持等方面进一步加码，以自身发展的确定性应对外部环境的不确定性。
本文刊于2026年4月11日出版的《证券市场周刊》
