（来源：华创交运）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。
摘要：
一、诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资，美国聚变监管框架加速落地。
1、诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资，创民营聚变融资新记录。
4月10日，诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司宣布完成7亿元天使+轮融资。本轮融资由国内某顶尖互联网大厂（阿里）继续加码，美团龙珠、高瓴资本、尚颀资本、汇川产投、九坤创投等新投资方入局。公司成立仅一年即完成两轮累计12亿元融资，创国内民营聚变融资新纪录。
2、赛晶科技集团增资1.36亿，加码核聚变脉冲电源等赛道。
4月7日，国内领先的电力电子器件与系统集成商赛晶科技集团宣布增资2000万美元(约人民币1.36亿)，推进其核心产能扩张项目。该项目将新建约1.3万平方米厂房，并计划新租赁2.3万平方米厂房，重点布局金属化蒸镀膜、AI直流配电系统固态直流断路器、可控核聚变脉冲电源等前沿领域。
3、美国核管会召开说明会，聚变机器监管框架进入落地阶段。
4月7日，美国核管理委员会（NRC）就《聚变机器监管框架》拟议规则举行公开说明会，该项监管框架一旦最终生效，将为聚变能源产业扫清制度障碍，后续核聚变商业化进程或将加速。
二、招标进展：
1、新增招标情况：
4月上半月（统计周期为04/01~04/12），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额290万元，其中招标预算金额超过100万的项共计2个。
2、新增中标情况：
4月上半月合计中标项目预算总额共计1.34亿元，其中预算金额超过5000万的项目为1个，预算金额超过4000万的项目为1个，预算金额100~500万的项目为3个。
三、行情复盘：
1、4月上半月行情（统计周期为04/01~04/12）：
涨幅前五分别为：
永鼎股份（+37%）、应流股份（+16%）、爱科赛博（+11%）、纽威股份（+10%）、皖仪科技（+7%）；
跌幅前五分别为：
斯瑞新材（-9%）、哈焊华通（-8%）、中国核电（-4%）、国光电气（-2%）、派克新材（-1%）。
2、全年累计来看：
涨幅前五分别为：
中钨高新（+74%）、应流股份（+64%）、新风光（+56%）、永鼎股份（+54%）、爱科赛博（+10%）；
跌幅前五分别为：
四创电子（-25%）、航天晨光（-24%）、联创光电（-18%）、国光电气（-18%）、王子新材（-17%）。
四、投资建议：
可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期。一方面，我们认为可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构。另一方面，我们观察国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量。我们预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1470亿元。
标的层面：
1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气。
2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份。
3、堆内结构件及其他：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技等。
风险提示：技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。
正文：
一、诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资，美国聚变监管框架加速落地
（一）诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资，创民营聚变融资新纪录
4月10日，诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司宣布完成7亿元天使+轮融资。本轮融资由国内某顶尖互联网大厂（阿里）继续加码，美团龙珠、高瓴资本、尚颀资本、汇川产投、九坤创投等新投资方入局，君联资本、高榕创投、光合创投等持续跟投。公司成立仅一年即完成两轮累计12亿元融资，创国内民营聚变融资新纪录。
诺瓦聚变是场反位形小型模块化反应堆（FRC-SMR）技术路线的领先企业，由国际知名聚变科学家、美国物理学会会士（APS Fellow）、中国国家特聘专家、FRC-SMR模块化技术先驱发明人郭后扬教授领衔。公司已在高功率全固态开关、模块化强磁场磁体设计、超大口径石英管制造、纳秒级控制采集等核心系统取得突破，“诺瓦一号”验证装置已全面进入工程建造阶段。
本轮融资将进一步夯实公司资金优势，为聚变能源商业化注入动力。公司计划目前规划2026年底实现首次等离子体放电；2027年成为国内首家实现1亿度聚变温度的民营企业；2029年实现DT等效聚变净能量输出（Q>1）；2030年代前半叶建成国内首个小型分布式聚变示范发电站，实现50-100MW级商业化供电，匹配AI数据中心7×24小时不间断用电需求。
（二）赛晶科技集团增资1.36亿元，加码核聚变脉冲电源等赛道
4月7日，国内领先的电力电子器件与系统集成商赛晶科技集团宣布增资2000万美元(约人民币1.36亿)，推进其核心产能扩张项目。该项目将新建约1.3万平方米厂房，并计划新租赁2.3万平方米厂房，重点布局金属化蒸镀膜、AI直流配电系统固态直流断路器、可控核聚变脉冲电源等前沿领域。
赛晶科技在核聚变领域已形成完整的产品矩阵,包括脉冲功率开关、脉冲电容器、固态直流断路器、无功补偿装置四大核心产品。其中,脉冲功率开关源自旗下瑞士Astrol公司，已累计为超过80个项目提供解决方案；脉冲电容器工作电压可达30kVDC，电容量达20μF；固态直流断路器集超快速、无电弧分断能力与紧凑模块化设计于一体；无功补偿装置包括SVC静止无功补偿装置和SVG静止无功发生器等产品。
面对核聚变行业的广阔前景，赛晶科技已制定了清晰的发展路线图。未来公司将继续加大研发投入，提升脉冲功率开关、脉冲电容器、固态直流断路器等核心产品的性能指标，以满足下一代核聚变装置的更高要求，为核聚变产业化落地注入新的动能。
（三）美国核管会召开说明会，聚变机器监管框架进入落地阶段
4月7日，美国核管理委员会（NRC）就《聚变机器监管框架》拟议规则举行公开说明会，该项监管框架一旦最终生效，将为聚变能源产业扫清制度障碍，后续核聚变商业化进程或将加速。
拟议规则的核心思路是在现有的《副产品材料国内许可通用规则》（10CFR Part30）框架内，增加针对聚变机器的专门条款，而非另起炉灶。规则采纳了ADVANCE Act中的法定定义，将“聚变机器”界定为利用受控核聚变反应产生能量的装置；“副产品材料”定义被扩展至包括聚变反应直接产生的放射性物质、因聚变机器运行而被活化的材料，以及氚等聚变燃料循环中使用的放射性核素。
美国聚变产业协会（FIA）表态称，这是巩固美国聚变监管清晰度的重要、几乎是最后一步。对于聚变企业而言，监管框架的价值不在于“宽松”,而在于“可预测性”。
二、核聚变招标进展跟踪
1、新增招标情况汇总：
4月上半月（统计周期为04/01~04/12），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额290万元，其中招标预算金额超过100万的项共计2个。
2、新增中标情况汇总：
4月上半月（统计周期为04/01~04/12），根据我们统计的招标数据，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布中标项目预算总额共计1.34亿元，其中预算金额超过5000万的项目为1个，预算金额超过4000万的项目为1个，预算金额100~500万的项目为3个。
伴随高价值量中标结果的相继公布，部分上市公司已进入中标候选名单，后续订单有望持续兑现，预计产业链卡位关键部件的制造企业有望直接受益。
2025年初以来，根据我们统计的招标数据，2025年1月1日至2026年4月12日，BEST项目招标数量达到54个，招标预算金额达到21.88亿元，同期EAST、CRAFT项目的招标数据量仅为14、14个，招标预算金额分别为0.23、0.82亿元。其中，EAST项目多为升级维护，而BEST则涉及多个关键部件（磁体线圈、偏滤器、包层系统及第一壁）的招标，高价值量订单密集落地，表明行业或已逐步从密集招标步入密集中标的阶段，资本开支扩张逻辑持续验证。
根据我们统计的招标数据，2026年1月1日至2026年4月12日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计公布的招标总额约为6.44亿元。
三、核聚变行情复盘
4月上半月行情（统计周期为04/01~04/12）：
涨幅前五分别为：永鼎股份（+37%）、应流股份（+16%）、爱科赛博（+11%）、纽威股份（+10%）、皖仪科技（+7%）；
跌幅前五分别为：斯瑞新材（-9%）、哈焊华通（-8%）、中国核电（-4%）、国光电气（-2%）、派克新材（-1%）。
全年累计来看：
涨幅前五分别为：中钨高新（+74%）、应流股份（+64%）、新风光（+56%）、永鼎股份（+54%）、爱科赛博（+10%）；
跌幅前五分别为：四创电子（-25%）、航天晨光（-24%）、联创光电（-18%）、国光电气（-18%）、王子新材（-17%）。
四、投资建议：聚焦资源优势与行业壁垒环节
1、聚变堆核心卡位标的层面，继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气
1）推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件，远期弹性可期
公司核聚变领域先发优势显著：卡位聚变堆核心部件，远期订单弹性可期。
公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长、聚变产业联合会理事长。BEST、CFEDR项目均为中科院合肥等离子所与聚变新能（安徽）主导建设。
竞争优势：先发卡位聚变堆高价值环节，产学研合作构筑高技术壁垒。
Ø公司中标BEST真空室项目，先发优势与技术壁垒均在。2024年公司中标聚变新能（安徽）有限公司发包的BEST真空室项目#1-4段，总项目中标金额2.09亿。公司专注真空室、包层及偏滤器等核心部件的制造工作，若后续投标进展顺利，可控核聚变业务有望为公司贡献较大业绩增量。同时，BEST项目经验亦为公司后续参与CFEDR项目奠定基础。CFEDR作为中国聚变能发展路线图中的关键示范堆，资本开支规模预计将显著扩大（CFEDR预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元）。
Ø科研布局：与合肥能源研究院、李政道研究院合作，深化基础科研优势。
2）推荐联创光电：传统主业保持稳健，激光与核聚变打开未来成长空间
新兴方向1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。
Ø可控核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超40%。根据赛迪数据预测，预计2030年市场规模将达到105亿元，24~30年的复合增长率为53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。
Ø商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协会预测，预计2030年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未来或切入千亿商业航天发射市场。
新兴方向2：激光武器市场广阔，光刃产品有望放量。
全球激光武器市场预计从23年的50亿美元增长至30年的240亿美元，复合增速达26%。24年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比+20%，当前中国已经成为全球第一大激光武器市场，后续有望继续保持增长。公司自主研发的光刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业扩容的背景下逐步放量。
传统主业：提管理、转结构。
传统业务方向1：智能控制产品提质增效带动毛利率提升。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统业务方向2:背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。
3）建议关注国光电气：参股先觉聚能，发力核工业设备业务
公司的核工业设备及部件产品主要包括ITER配套设备、核工业领域专用泵以及阀门等。
参股先觉聚能：2025年3月，国光电气与天府创新能源研究院等单位共同出资成立先觉聚能科技（四川）有限公司，其中国光电气持股比例为7.5%。
发力核聚变领域：公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件。目前公司正依托该工程化优势积极跟进国内BEST燃烧等离子体实验装置建设，同在在积极对接585所，其偏滤器已供货环流三号。
2、超导-磁体环节价值量占比高，推荐联创光电，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份
超导-磁体环节价值量占比高。以ITER项目为例，在其低温超导路线的成本体系中，磁体以近3成的核心占比锚定价值链顶端；在高温超导项目ARC的成本构成中，磁体系统的价值量跃升至46%。
标的层面推荐联创光电，建议关注西部超导、精达股份（上海超导第一大股东）、永鼎股份（东部超导控股股东）。
1）推荐联创光电：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，全程参与“星火一号”工程建设工作。根据公司年报信息，在高温超导聚变磁体方面，公司开展了超导磁体系统总体设计、高温超导导体关键技术验证、生产装备及测试平台建设。根据公司2024年10月对上交所问询函的回复公告，待核聚变用高温超导磁体系统及低温系统完成验证后，满足“星火一号”项目的需求，公司预计订单规模可达50亿。
2）建议关注西部超导：根据公司10月31日的投资者交流公告，公司目前具有先进的超导线材和超导磁体的研发、生产能力，产品主要应用于高能加速器、磁约束核聚变、医用磁共振成像仪(MRI)等领域，且公司参与了以 CRAFT 和 BEST 为代表的可控核聚变项目建设。
3）建议关注永鼎股份：公司旗下的东部超导主营产品是第二代高温超导带材及超导应用产品，可应用于高温超导带材业务可用于磁约束可控核聚变领域，
4）建议关注精达股份：公司是上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过 80%，连续3年排名第一。
3、堆内结构件及其他：强推久立特材，持续推荐四创电子、应流股份与皖仪科技，建议关注安泰科技等
1）强推久立特材：核聚变磁体铠甲关键供应商，新兴产业潜在需求或被低估
公司是国内工业用不锈钢管制造领域的领军企业，拥有显著的生产规模与专业优势，下游新兴产业包括可控核聚变、航空航天领域，传统下游领域包括油气行业。
Ø可控核聚变领域：不锈钢铠甲是超导-磁体环节的重要组成部分，公司是核聚变磁体铠甲关键供应商，竞争优势明显。目前公司具备ITER装置用TF/PF导管的供货能力，公司中标中科院合肥物质科学研究院不锈钢铠甲项目，金额5816.8万元。我们预计当前正处于资本开支逐步扩张周期，或带动产业链订单放量。
Ø核电产业领域：进入常态化审批，相关订单有望加速。公司为我国三代核电蒸发器U型传热管关键供应商，在四代核电领域，公司在高温气冷堆、钠冷快堆、四代核电用316型无缝钢管领域均有布局。
Ø航空航天领域：航空航天管材产线投产，先发优势保障供应链地位。航空用管市场仍具备较大发展潜力。波音、空客截止25年11月在手订单超1.5万架，行业长期需求稳定。公司投资建设的年产1000吨航空航天材料及制品项目已实现投产，具备产业链先发优势。
Ø传统下游领域：油气行业长期需求向好，公司具备镍基合金油井管技术。
2）推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会，我们持续看好公司军工-可控核聚变-低空安防三条线索或交相构成催化。
3）推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证，我们持续看好公司深度布局四大未来战略级产业方向（航空发动机、燃气轮机、核能材料及关键零部件、低空经济）。
4）推荐皖仪科技：公司氦质谱检漏仪在真空模式下最小检漏率达到国际先进水平，可满足核聚变装置检测的精度要求。2025年6月22日，公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院正式签署合作协议，共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”。标志着双方将在核聚变真空测量领域正式展开合作，共同推动国内真空技术及真空装备产业发展。
5）建议关注安泰科技：公司是国内第一家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，具备从原材料到部件交付的全套技术，研制和生产过程在公司内部形成闭环，已实现钨铜偏滤器、钨铜限制器、包层第一壁、钨硼中子屏蔽材料等全系列涉钨产品的研发和生产。公司研发生产的偏滤器全钨复合部件、第一壁组件等产品已成功应用于我国“人造太阳”EAST大科学工程装置、CRAFT(夸父)、中国聚变工程CFETR和国际热核聚变实验堆ITER项目。
五、风险提示
技术发展不及预期，资金链断裂，国际专利壁垒等。
具体内容详见华创证券研究所2026年4月13日发布的报告《华创交运公用可控核聚变双周报（第10期）：诺瓦聚变完成7亿元天使+轮融资，美国聚变监管框架加速落地》
法律声明：
本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。
