营业收入：微降2.05%，电价是核心影响因素
2025年上海电力实现营业收入418.58亿元，较2024年的427.34亿元同比下降2.05%。公司表示，营收下滑主要系平均电价降低所致，尽管报告期内公司完成合并口径发电量782.32亿千瓦时（同比增1.41%）、供热量2166.16万吉焦（同比增8.95%），但电价下跌对冲了量增带来的收入增量。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 418.58 | 427.34 | -2.05% |
净利润：归母净利大增35.26%，成本压降是关键
2025年公司实现归属于上市公司股东的净利润27.67亿元，同比2024年的20.46亿元大幅增长35.26%；扣除非经常性损益后的归母净利润为25.94亿元，同比增速更高达36.93%。利润大幅增长主要得益于燃料成本压降，报告期内公司合并口径入炉标煤单价（含税）966.98元/吨，同比下降13.10%，带动营业成本同比减少4.97%。
| 项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 归母净利润 | 27.67 | 20.46 | 35.26% |
| 扣非归母净利润 | 25.94 | 18.95 | 36.93% |
每股收益：增速超40%，盈利含金量提升
2025年公司基本每股收益为0.8727元/股，较2024年的0.6172元/股同比增长41.40%；扣非基本每股收益为0.8113元/股，同比增幅达43.98%，增速高于净利润增速，主要因扣非后盈利增长更快，叠加股本基数未发生显著变化，盈利的每股分配效率进一步提升。
| 项目 | 2025年（元/股） | 2024年（元/股） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.8727 | 0.6172 | 41.40% |
| 扣非基本每股收益 | 0.8113 | 0.5635 | 43.98% |
费用结构：销售费用近乎清零，财务费用大降
2025年公司期间费用合计5.30亿元，较2024年的5.89亿元同比下降10.02%，费用结构发生显著变化： - 销售费用：仅为1.55万元，同比大降94.04%，主要因公司转让了子公司上海明华电力科技有限公司的全部股权，该公司为以前年度销售费用的主要发生主体。 - 管理费用：达23.49亿元，同比增长6.64%，主要因并表子公司数量增加，带动管理支出上升。 - 财务费用：为27.52亿元，同比下降20.76%，得益于公司持续开展债务优化，综合资金成本从上年的2.96%降至2.51%，同比下降0.45个百分点。 - 研发费用：为1.98亿元，同比减少4.71%，主要因公司缩减了部分研发项目。
| 费用项目 | 2025年（万元） | 2024年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1.55 | 26.06 | -94.04% |
| 管理费用 | 234850.89 | 220233.29 | 6.64% |
| 财务费用 | 275174.25 | 347287.47 | -20.76% |
| 研发费用 | 19801.31 | 20779.84 | -4.71% |
研发人员：技术创新团队支撑转型
报告期内，公司在储能、CCUS（碳捕集利用与封存）、生物质掺烧等领域取得多项技术突破，如吴泾独立储能项目全容量并网、漕泾电厂百万机组实现22%热值比例芦竹生物质掺烧、长兴岛CCUS项目成为上海碳博会重点场景。这些成果背后是公司长期培养的技术团队支撑，公司通过三级营销体系建设、核心技术岗位竞聘等方式，保留了电力运维、新能源开发等领域的骨干人才，同时组建了国际化业务人才队伍，为技术创新和业务转型提供保障。
现金流：经营现金流大增60%，投资筹资双扩张
2025年公司现金流量呈现“经营流大增、投资流大出、筹资流扩容”的格局： - 经营活动现金流：净额达130.76亿元，同比2024年的81.72亿元大幅增长60%，主要因电费回款增加以及购煤支出减少，经营造血能力显著增强。 - 投资活动现金流：净额为-168.72亿元，较上年的-135.32亿元净流出进一步扩大，主要因公司加大境内外新能源项目投资，包括奉贤海上光伏、内蒙古乌兰察布风电、塞尔维亚风电等项目开工建设。 - 筹资活动现金流：净额为79.72亿元，同比2024年的44.40亿元增长79.55%，主要因公司开展永续信托融资，为项目投资补充资金。
| 现金流项目 | 2025年（亿元） | 2024年（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 130.76 | 81.72 | 60.00% |
| 投资活动现金流净额 | -168.72 | -135.32 | -24.70% |
| 筹资活动现金流净额 | 79.72 | 44.40 | 79.55% |
可能面对的风险：三大核心风险需警惕
公司在报告中提示了三大核心风险： 1. 电力市场量价竞争加剧风险：随着电力市场化改革深入，新能源装机快速增长，市场供需格局变化可能导致电价进一步承压，影响公司盈利空间。 2. 地缘政治及市场风险：公司境外资产达270.55亿元，境外在运装机213.37万千瓦，地缘政治冲突、汇率波动、境外监管政策变化等可能影响境外业务收益。 3. 工程安全、进度、质量和造价风险：公司在建项目包括漕泾综合能源中心二期、外高桥扩容量替代等多个大型工程，若出现安全事故、进度延误或造价超支，将影响项目收益预期。
董监高薪酬：核心高管报酬披露
报告期内，公司核心高管税前报酬如下： - 董事长黄晨：报告期内从公司获得的税前报酬总额为98.4万元 - 总经理：报告期内从公司获得的税前报酬总额为92.6万元 - 副总经理：报告期内从公司获得的税前报酬总额区间为68.3万元-89.7万元 - 财务总监徐骥：报告期内从公司获得的税前报酬总额为76.2万元
整体来看，上海电力2025年在营业收入微降的背景下，通过成本管控实现了利润大幅增长，经营现金流质量显著提升，但同时也面临电力市场竞争、境外业务波动、项目投资等风险，后续需关注其在建项目推进及电价变动对业绩的持续影响。
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